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HTX Ventures 2023 年度回顧

時(shí)間：2023-12-29 12:03:17

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區(qū)塊鏈

【#區(qū)塊鏈# #HTX Ventures 2023 年度回顧#】

回顧 2023 年，加密貨幣和區(qū)塊鏈領(lǐng)域呈現(xiàn)出一系列重大的發(fā)展、挑戰(zhàn)和創(chuàng)新。

撰文：Haiyi、Juliet、Gigi、Jenny

我們的征途：

2023 年標(biāo)志著火幣迎來(lái)一個(gè)變革時(shí)代。在公司成立 10 周年之際，我們的品牌名稱從大家早已熟悉的「Huobi」，變更為「HTX」。這個(gè)變更不僅僅是名字上的改變，更是對(duì)我們核心價(jià)值觀的再次承諾。其中，H 代表對(duì)火幣 (Huobi) 的傳承，T 代表對(duì)波場(chǎng) (TRON) 的專注，X 代表平臺(tái)充滿活力的特性。對(duì) HTX Ventures 來(lái)說(shuō)，2023 年還意味著一系列結(jié)構(gòu)性升級(jí)（例如孵化和研究部門的整合），以進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，并加強(qiáng)為投資和生態(tài)伙伴搭建的支持系統(tǒng)。

HTX Ventures 成立于 2018 年，致力于賦能利用 Web 3.0 和加密技術(shù)前沿潛力的各種項(xiàng)目。公司業(yè)務(wù)涵蓋 DeFi、現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn) (RWA)、ZK Roll-up、基礎(chǔ)設(shè)施、NFT、數(shù)字身份 (DID)、SocialFi、教育、GameFi、AI、Layer 1 和 Layer 2 項(xiàng)目等眾多領(lǐng)域。我們致力于通過(guò)多元化的投資，在技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新方面持續(xù)保持領(lǐng)先。

HTX Ventures 秉持三大核心精神：業(yè)務(wù)創(chuàng)新、強(qiáng)健的商業(yè)模式、卓越運(yùn)營(yíng)。這些指導(dǎo)原則在我們制定投資策略的過(guò)程中至關(guān)重要，確保我們不僅支持技術(shù)創(chuàng)新前沿項(xiàng)目，還支持展現(xiàn)可持續(xù)和可擴(kuò)展商業(yè)模式的項(xiàng)目。通過(guò)技術(shù)前瞻性和商業(yè)戰(zhàn)略敏銳度的結(jié)合，我們能夠識(shí)別并培育具備潛在持久影響和增長(zhǎng)的項(xiàng)目。

我們采取全面的投資策略，包括直接投資和基金投資，已促使我們的投資組合顯著擴(kuò)張，現(xiàn)已涵蓋 200 多個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。這種投資策略不僅使我們的投資領(lǐng)域多元化，更豐富了我們?cè)诟鱾€(gè)領(lǐng)域推動(dòng)有意義變革的能力。每一項(xiàng)投資都見證了我們對(duì)在 Web 3.0 及更多充滿活力的領(lǐng)域中推動(dòng)創(chuàng)新、可持續(xù)性和卓越的堅(jiān)定不移的承諾。

2023 年市場(chǎng)綜述與展望

回顧 2023 年，加密貨幣和區(qū)塊鏈領(lǐng)域呈現(xiàn)出一系列重大的發(fā)展、挑戰(zhàn)和創(chuàng)新。

基礎(chǔ)設(shè)施篇

2023 年對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)說(shuō)是迎來(lái)爆發(fā)的一年，縱觀整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)，面對(duì)越來(lái)越多的 Web3 用例和用戶，呈現(xiàn)出多種解決方案，多種技術(shù)路線的的態(tài)勢(shì)，這些方案和路線又形成交錯(cuò)，等待著市場(chǎng)的檢驗(yàn)。無(wú)論如何，這些方案始終依舊圍繞三個(gè)重點(diǎn)：更快捷的交易速度，更去中心化的形態(tài)，以及更安全的架構(gòu)。最終的目的都是為了打造更加易用的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)?；A(chǔ)設(shè)施可以談?wù)摰氖虑楹芏?，在此我們挑選了一些 2023 年值得回顧的基礎(chǔ)設(shè)施話題，作為總結(jié)。

2023 年值得回顧的 5 個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施方面話題：

1. 以太坊發(fā)展路線

以太坊作為最龐大的公鏈，是區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施重要的組成部分，有大量的基礎(chǔ)設(shè)施依托于以太坊的運(yùn)行，包括各個(gè) Rollup 二層網(wǎng)絡(luò)，以及賬戶抽象等新型技術(shù)。即便以太坊目前的總鎖倉(cāng)價(jià)值 (TVL) 和用戶量穩(wěn)居各個(gè)公鏈頭名，但距離未來(lái)區(qū)塊鏈大規(guī)模應(yīng)用的目標(biāo)，以太坊以及依附于以太坊的各個(gè) Layer2 依然面臨著吞吐量不足，交易成本不適合小額高頻交易等問(wèn)題。因此，以太坊也一直在通過(guò)升級(jí)分叉，提升其本身的性能。在 2022 年年中，以太坊完成了其擴(kuò)容方案的第一個(gè)里程碑：The Merge，將以太坊從 POW 共識(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)?POS 共識(shí)，更重要的是，開啟了以太坊轉(zhuǎn)變?yōu)橐?Rollup 為核心擴(kuò)容路線的方向轉(zhuǎn)變。

2023 年，以太坊經(jīng)歷了一次重大的執(zhí)行層升級(jí)：上海升級(jí)，核心升級(jí)內(nèi)容是允許質(zhì)押者領(lǐng)取其質(zhì)押的 ETH 和獎(jiǎng)勵(lì)。當(dāng)時(shí)流行的預(yù)測(cè)是由于大量質(zhì)押被撤回，以太坊價(jià)格可能會(huì)遭到打擊，但相反的是，以太坊在升級(jí)完成后表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的上漲動(dòng)力，而且更重要的是，整個(gè)網(wǎng)絡(luò)在升級(jí)后保持穩(wěn)定運(yùn)行，而質(zhì)押量在經(jīng)過(guò)小幅下跌后反彈，標(biāo)志著驗(yàn)證者信心的回升。

以太坊的下一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)是預(yù)計(jì) 2024 年 Q1 執(zhí)行的「坎昆升級(jí)」，其標(biāo)志著以太坊邁向下一個(gè)重要目標(biāo)：分片擴(kuò)容。其中的重要提議 Pro-Danksharding (EIP-4844) 通過(guò)引入 Blob 數(shù)據(jù)塊，帶給 Rollup 和 Layer1 交互時(shí)更廉價(jià)的數(shù)據(jù)可用性，從而降低 Layer2 的交易成本。

Vitalik 在下半年也曾提出過(guò)「Exit games for EVM validiums: the return of Plasma」的議題，嘗試呼吁人們重新審視這項(xiàng)被遺忘的擴(kuò)容技術(shù)。雖然引起了社區(qū)的熱烈討論，但毫無(wú)疑問(wèn)，在以太坊的主線發(fā)展劇情上，Rollup 擴(kuò)容依然是主流路線。對(duì)于未來(lái)我們有幾率看到一個(gè)以 Layer2 為主要執(zhí)行層的以太坊世界，以太坊主鏈更多地作為共識(shí)層和數(shù)據(jù)可用性層退居幕后，為眾多的 Layer2 網(wǎng)絡(luò)提供底層支持。

2. Layer 2 Summer

Layer2 是 2023 年發(fā)展迅速且備受關(guān)注的賽道，時(shí)至今日市場(chǎng)上 Layer2 數(shù)量眾多，根據(jù) L2Beat 提供的數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)活躍的 Layer2 網(wǎng)絡(luò)有 32 個(gè)，其中以 Optimistic Rollup 和 ZK Rollup 為主。從 TVL 數(shù)據(jù)上看，2023 年 Layer2 整體體量增長(zhǎng)接近三倍。從 TVL 分布上看，以 Optimistic Rollup 為解決方案的 Arbitrum One 和 OP Mainnet 占據(jù)了絕大部分的市場(chǎng)份額，其中 Arbitrum ONE TVL 占比 52%，Op Mainnet 占比 26.5%。其中原因，主要包括 Arbitrum 率先實(shí)現(xiàn)了 EVM 兼容，使以太坊和其他 Layer1 的項(xiàng)目可以實(shí)現(xiàn)無(wú)縫部署。其次，Arbitrum 和 OP 的率先發(fā)幣，激發(fā)了生態(tài)項(xiàng)目的猛烈增長(zhǎng)。今年 3 月，隨著 Arbitrum 代幣空投的完成，其生態(tài) TVL 迎來(lái)了接近 2 倍的增長(zhǎng)。而 ZK Rollup 的公鏈，明顯在發(fā)幣和 EVM 兼容上節(jié)奏慢了一些，導(dǎo)致生態(tài)項(xiàng)目的增長(zhǎng)慢于 Optimistic Rollup 系 Layer 2。

圖 1：Layer 2 鎖倉(cāng)價(jià)值

在 Layer2 網(wǎng)絡(luò)百花齊放的今年，我們也觀察到一些 Layer2 網(wǎng)絡(luò)面對(duì)的問(wèn)題。其中不得不提到的就是其數(shù)據(jù)增長(zhǎng)是否真正體現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)的繁榮，或者只是虛幻的假象。多數(shù)項(xiàng)目通過(guò)發(fā)布空投預(yù)期，以此激勵(lì)用戶與網(wǎng)絡(luò)交互，我們觀察到了越來(lái)越多項(xiàng)目花費(fèi)精力設(shè)計(jì)空頭規(guī)則，包括如何對(duì)抗女巫攻擊，如何吸引高標(biāo)準(zhǔn)的用戶。然而我們想說(shuō)的是，空投和代幣激勵(lì)作為一種「處方」，可以有效地在其服用的時(shí)候發(fā)揮作用，但如果項(xiàng)目沒有在產(chǎn)品上真正獲得用戶信賴，效果會(huì)在空投或代幣激勵(lì)結(jié)束后快速消失。同時(shí)，當(dāng)前 Web3 用戶還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到大眾用戶的標(biāo)準(zhǔn)，之所以這么說(shuō)，是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為大眾用戶是相對(duì)懶惰的，在多個(gè)生態(tài)中轉(zhuǎn)移的意愿不高，而目前愿意在 Layer2 網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行交互的用戶多多少少都具備一些知識(shí)和操作技能，因此造成了生態(tài)本身獲客和留存成本的提高，或者說(shuō)內(nèi)卷。用戶對(duì)某一條公鏈的忠誠(chéng)度很容易因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手的空頭預(yù)期和流動(dòng)性挖礦激勵(lì)而降低。最好的例子，莫過(guò)于 Q4 階段由 Paradigm 和 Blur 創(chuàng)始人 Pacman 推出的 Blast，其作為融合了原生收益概念的 Layer2 網(wǎng)絡(luò)，將 Layer2 的熱度延續(xù)到了年底，在出世的短短幾周內(nèi)，達(dá)到了 3 億美元的 TVL。同時(shí)，作為明星開發(fā)陣容 + 明星機(jī)構(gòu)加持的項(xiàng)目，在賽道選擇上突出了社區(qū)玩法，將 Product-Market Fit 玩到了極致，正巧給予了當(dāng)前 Layer2 競(jìng)爭(zhēng)格局不一樣的一抹色彩，當(dāng)其他 Layer 2 還在拼技術(shù)，拼用戶質(zhì)量時(shí)，Blast 用最符合社區(qū)意識(shí)的簡(jiǎn)單功能，迅速捕獲了市場(chǎng)的關(guān)注度和資金量。

總體來(lái)說(shuō)，我們對(duì)未來(lái) Layer2 的發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度，隨著 EIP-4844 進(jìn)一步完成對(duì) Layer2 性能的提升，我們有機(jī)會(huì)在 2024 年看到包括 DeFi，以及其他非金融 Dapp 在 Layer2 上的創(chuàng)新產(chǎn)品。

3. 模塊化技術(shù)打開區(qū)塊鏈瓶頸

在大多數(shù)公鏈繼續(xù)向著更快，更便宜，嘗試爭(zhēng)奪最「主流」的公鏈目標(biāo)發(fā)展時(shí)，有另外一種解決方案在 2023 年被經(jīng)常提起，那就是模塊化區(qū)塊鏈。嚴(yán)格意義上，Rollup 本身也是一種模塊化技術(shù)，其專注于區(qū)塊鏈的執(zhí)行層，即用戶交互層。今年，我們看到更多關(guān)注數(shù)據(jù)可用性 (DA) 層的模塊化區(qū)塊鏈的發(fā)展，例如 Mantle 和 Celestia。前者作為模塊化 Rollup，利用自建的數(shù)據(jù)可用層解放 Layer2 數(shù)據(jù)可用性受以太坊限制的問(wèn)題，而像 Celestia 則打造了一個(gè)通用的模塊化區(qū)塊鏈，搭建在 Celestia 上的區(qū)塊鏈可以將 Celestia 作為數(shù)據(jù)可用層。我們認(rèn)為模塊化技術(shù)帶來(lái)的是更大的自由度，應(yīng)用或者 Layer2 不必被主鏈的性能綁定，可以通過(guò)該項(xiàng)技術(shù)，獲得更大的自主權(quán)和可定制權(quán)，這里面的想象空間很大。雖然目前包括 Celestia 等模塊化區(qū)塊鏈的實(shí)際用例還不多，但我們明確看好該方向的發(fā)展。

當(dāng)然，我們無(wú)法忽略模塊化技術(shù)進(jìn)步的同時(shí)帶來(lái)的復(fù)雜性和安全問(wèn)題，這不光體現(xiàn)在用戶的角度，因?yàn)樵纠斫鈫我粎^(qū)塊鏈的性能是十分容易的，而模塊化區(qū)塊鏈的用戶，還需要理解與其交互的其他模塊化層級(jí)。同時(shí)，對(duì)于開發(fā)者來(lái)說(shuō)，模塊化區(qū)塊鏈由于涉及到多個(gè)鏈條的交互，在安全問(wèn)題上暴露出更多的風(fēng)險(xiǎn)。

4. 應(yīng)用鏈現(xiàn)狀

在上一輪 DeFi Summer 過(guò)后，應(yīng)用鏈作為一種應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)擁堵和缺乏自主權(quán)的新思路被提了出來(lái)，并由原先部署在 Starkware 上的去中心化永續(xù)合約 dYdX 取得了先例。我們?cè)诮衲?10 月看到了 dYdX V4 的主網(wǎng)上線，標(biāo)志著 dYdX 正式從應(yīng)用程序過(guò)渡到應(yīng)用鏈。在架構(gòu)上，dYdX 選擇了 Cosmos SDK，這是目前主流的應(yīng)用鏈架構(gòu)，其賦予應(yīng)用鏈根據(jù)現(xiàn)實(shí)需求定制共識(shí)機(jī)制的可能，并通過(guò) IBC 協(xié)議完成與 Cosmos 網(wǎng)絡(luò)中其他鏈的跨鏈交互。目前 Cosmos 上已經(jīng)有超過(guò) 70 個(gè)應(yīng)用鏈部署主網(wǎng)，成為了市場(chǎng)上主流的應(yīng)用鏈實(shí)施方案。

應(yīng)用程序開發(fā)自己的應(yīng)用鏈，主要的優(yōu)勢(shì)包括：

性能提升：如果是搭建在 Cosmos 網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用鏈，其可以完美釋放 Cosmos 10,000 TPS 的速度優(yōu)勢(shì)。同時(shí)由于不需要和其他應(yīng)用搶占區(qū)塊空間，應(yīng)用本身受到的環(huán)境影響將被最小化。
成本降低：在交易成本方面，應(yīng)用鏈同樣有著巨大優(yōu)勢(shì)。以 dYdX 為例，其 V4 中一個(gè)重要的改動(dòng)是對(duì) gas fee 的重新設(shè)計(jì)，用戶不必繳納固定的 gas fee，而是會(huì)根據(jù)用戶交易量的不同，由協(xié)議收取相應(yīng)比例的費(fèi)用，交易體驗(yàn)更像是在中心化交易所上交易。
自主權(quán)提升：自主權(quán)的提升包括多個(gè)方面，如智能合約升級(jí)，數(shù)據(jù)可用性，排序器設(shè)置等等，應(yīng)用鏈有能力在這些方面根據(jù)應(yīng)用的需求而去定制方案。

但同樣，應(yīng)用程序向應(yīng)用鏈發(fā)展時(shí)也會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)，包括：

流動(dòng)性隔離：獨(dú)立的應(yīng)用鏈會(huì)使外部協(xié)議增加與應(yīng)用交互的難度，要知道在以太坊或者其他單體區(qū)塊鏈中，應(yīng)用和應(yīng)用之間交互的成本和門檻很低。然而應(yīng)用鏈獨(dú)立于其他生態(tài)之外，使得跨鏈變成唯一與其他生態(tài)交互的方式。
安全性：智能合約應(yīng)用的共識(shí)安全直接受到其部署的區(qū)塊鏈安全性影響，理論上所謂的安全性，本質(zhì)上取決于公鏈?zhǔn)兄荡笮。?而對(duì)于應(yīng)用鏈來(lái)說(shuō)，其自身市值決定了其協(xié)議是否有能力承載上面的資產(chǎn)。這對(duì)于一些小市值項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，是不夠友好的。

因此，我們認(rèn)為應(yīng)用鏈并不是所有應(yīng)用程序都適合的一條發(fā)展路線。例如對(duì)于經(jīng)常需要和其他合約交互，同時(shí)市值偏小的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，待在一條安全、繁榮的公鏈上是更加明智的選擇，而對(duì)于需要快速、低成本交易體驗(yàn)，不滿足于公鏈的限制且同時(shí)具備一定用戶基數(shù)的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，應(yīng)用鏈確實(shí)是一種最大化其協(xié)議本身價(jià)值的方式。

5. 賬戶抽象打開 Web 3.0 億級(jí)用戶大門

賬戶抽象的概念最早出現(xiàn)在 2022 年，隨著 EIP-4337: Account Abstraction Using Alt Mempool 的更新（一個(gè)完全避免共識(shí)層協(xié)議更改的賬戶抽象提案，而是依賴于更高層級(jí)的基礎(chǔ)設(shè)施），不少團(tuán)隊(duì)開始圍繞賬戶抽象打造產(chǎn)品。在終端產(chǎn)品上，目前的方向主要包括通過(guò)集成賬戶抽象實(shí)現(xiàn)了社交登錄，社交恢復(fù)，代付 gas，批量處理交易等功能的智能合約錢包，在這面許多團(tuán)隊(duì)已經(jīng)在 2023 年交付了產(chǎn)品，包括 Argent、Avocado、Unipass 等，他們?cè)谟脩趔w驗(yàn)上都做出了很大的創(chuàng)新。據(jù) Dune 數(shù)據(jù)顯示，目前全鏈已有接近 140 萬(wàn)個(gè)基于 EIP-4337 創(chuàng)建的賬戶，產(chǎn)生了接近 700 萬(wàn)次交易 (UserOps)。截止本文發(fā)布，每月活躍的智能合約賬戶超過(guò) 40 萬(wàn)。

圖 2：ERC-4337 智能賬戶采用情況，來(lái)源：Dune.com

對(duì)于未來(lái)，我們相信賬戶抽象可以打開 Web3 大規(guī)模應(yīng)用的大門，但同時(shí)賬戶抽象依然面臨一些挑戰(zhàn)，包括更加復(fù)雜的技術(shù)堆棧造成的安全風(fēng)險(xiǎn)增加，gas fee 費(fèi)率的上升等等，因此我們也認(rèn)為 Layer2 等費(fèi)率低廉的公鏈?zhǔn)前l(fā)展賬戶抽象技術(shù)最好的土壤。

DeFi 篇

對(duì)比 2022 年的多起暴雷事件，2023 年對(duì)于去中心化金融 (DeFi) 而言是一個(gè)穩(wěn)定發(fā)展的時(shí)期。在協(xié)議種類上，目前有超過(guò) 30 種 DeFi 協(xié)議，相比去年，市場(chǎng)更加細(xì)分化，專業(yè)化。 LSD 和 RWA 的敘事給 DeFi 帶來(lái)了新的用戶和關(guān)注度。以下挑選了一些我們認(rèn)為值得關(guān)注的 DeFi 話題。

2023 年值得回顧的 3 個(gè) DeFi 方面話題：

1. DeFi 協(xié)議現(xiàn)狀

2023 年 DeFi 在總鎖倉(cāng)價(jià)值上呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，截止本文發(fā)布，有 470 億美元的價(jià)值被鎖定在 DeFi 合約中，較 2022 年 12 月 31 日的 380 億美元上升了 23.6%。

圖 3：總鎖倉(cāng)價(jià)值，來(lái)源：Defillama.com

公鏈占比上，以太坊占比 56%，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，TRON 占比 16%，排名第二。項(xiàng)目方面，Lido、Maker 和 Justlend 排名 TVL 前三，其中 Lido 的 TVL 就占全鏈 TVL 的 41%。

收入方面，Maker 憑借 50 萬(wàn)美金的日收入排名第一。前二十名收入的項(xiàng)目中，有八家是交易所或者衍生品交易所，三家是借貸協(xié)議，交易所與借貸依然是 DeFi 中獲取價(jià)值的頭部協(xié)議種類，當(dāng)然競(jìng)爭(zhēng)也是最激烈的。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有超過(guò) 1000+ 的去中心化交易協(xié)議，分布在 234 條公鏈上。

圖 4：DeFi 類別，來(lái)源：Defillama.com

2. 現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn) (RWA)

RWA (Real-World Assets) - 現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)是 2023 年不能不提到的新 DeFi 題材，在相對(duì)低迷的市場(chǎng)中引起了不小的關(guān)注，通常來(lái)講 RWA 主要著重于將現(xiàn)實(shí)世界中的資產(chǎn)通過(guò)鏈下鏈上確權(quán)，實(shí)現(xiàn)鏈下資產(chǎn)及其所伴隨的收益轉(zhuǎn)移到鏈上。作為一種 RWA 的法定穩(wěn)定幣已經(jīng)在加密貨幣市場(chǎng)展現(xiàn)了其重要的用例，而其他現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)所綁定的 RWA 資產(chǎn)在 2023 種迎來(lái)了爆發(fā)，這里 MakerDAO 的美國(guó)國(guó)債 RWA 已經(jīng)達(dá)到了 28 億美金的規(guī)模，踏出了 RWA 大規(guī)模應(yīng)用的第一步， Avalanche 也通過(guò)發(fā)展 RWA 生態(tài)，嘗試為傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)資本提供良好的鏈上平臺(tái)。

這里的宏觀背景，是美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國(guó)國(guó)債收益率上漲至 5%。在 DeFi 市場(chǎng)整體收益處于低位的 2023 年，現(xiàn)實(shí)世界中的收益被轉(zhuǎn)移到鏈上，也是一個(gè)順?biāo)浦鄣倪^(guò)程。當(dāng)然，未來(lái) RWA 的推進(jìn)需要大量的鏈下基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)管的完善，以及鏈上預(yù)言機(jī)、錢包、跨鏈技術(shù)的進(jìn)步，但無(wú)論如何，現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)上鏈的大門已經(jīng)被打開，我們有機(jī)會(huì)在 2024 年看到更多 RWA 資產(chǎn)的潛力。

3. 去中心化穩(wěn)定幣

對(duì)于市場(chǎng)主流的穩(wěn)定幣 USDT 和 USDC 來(lái)說(shuō)，一直以來(lái)的一個(gè)聲音便是抨擊其存在過(guò)于中心化的風(fēng)險(xiǎn)，目前 USDT 和 USDC 占據(jù)的市場(chǎng)份額超過(guò) 90%，而 3 月份的 USDC 脫錨事件，增加了市場(chǎng)對(duì)于中心化穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)的討論，加密市場(chǎng)也從一開始就在不停嘗試創(chuàng)造一種盡量脫離傳統(tǒng)世界風(fēng)險(xiǎn)的加密原生穩(wěn)定幣。截止目前（11 月 29 日），市場(chǎng)上采用超額抵押 (CDP) 發(fā)行的穩(wěn)定幣超過(guò) 120 種，同時(shí)我們?cè)?2023 年看到的一個(gè)趨勢(shì)是各大 DeFi 協(xié)議都在發(fā)展其原生的去中心化穩(wěn)定幣，已經(jīng)面市的案例包括 Curve 發(fā)行的 crvUSD 和 AAVE 發(fā)行的 GHO，其中 crvUSD 目前達(dá)到 1.4 億發(fā)行量，AAVE 則在以太坊上鑄造了 348 萬(wàn)枚 GHO。雖然在去中心化穩(wěn)定幣發(fā)展過(guò)程中，有很多挑戰(zhàn)尚未解決，例如 GHO 從面世至今始終沒有達(dá)到錨定 1 美元的價(jià)格，但未來(lái)我們預(yù)計(jì)將看到更多原生加密穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，減少對(duì) USDT 和 USDC 的依賴。

比特幣賽道

隨著 2023 年即將結(jié)束，比特幣重現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)頭，特別是自去年 10 月以來(lái)首次突破 4 萬(wàn)美元的關(guān)口。市場(chǎng)對(duì)比特幣及其相關(guān)資產(chǎn)釋放出明顯的看漲信號(hào)。不過(guò)問(wèn)題來(lái)了：這一勢(shì)頭能否延續(xù)到明年？還是僅僅是受到 ETF 批準(zhǔn)預(yù)期驅(qū)動(dòng)的短期炒作？今天，我們將深入探討比特幣此輪漲勢(shì)的基本推動(dòng)因素，并說(shuō)說(shuō)我們對(duì)比特幣生態(tài)未來(lái)發(fā)展的看法。

推動(dòng)比特幣增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素：

1. 有利的宏觀環(huán)境

2023 年底，比特幣表現(xiàn)出優(yōu)于傳統(tǒng) TMT 股票的強(qiáng)勁勢(shì)頭。話雖如此，市場(chǎng)已經(jīng)消化了導(dǎo)致未來(lái)幾個(gè)月利率下降的因素，而投資者預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能反映在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上。同時(shí)，投資者一直在積極尋求各種手段來(lái)對(duì)沖 2023 年發(fā)生的地緣政治沖突和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。比特幣由于其固有的價(jià)值儲(chǔ)存屬性，逐漸演變?yōu)椤笖?shù)字黃金」，被投資者視為新型的替代資產(chǎn)。

2. 機(jī)構(gòu)資金流入預(yù)期

在比特幣交易中，推動(dòng)市場(chǎng)情緒的一個(gè)關(guān)鍵因素是各類傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司對(duì)比特幣現(xiàn)貨 ETF 的積極應(yīng)用。這體現(xiàn)了傳統(tǒng)市場(chǎng)對(duì)比特幣投資價(jià)值的接收和認(rèn)可。另一方面，比特幣現(xiàn)貨 ETF 獲得批準(zhǔn)料將從機(jī)構(gòu)市場(chǎng)（參與方包括授權(quán)參與者和做市商）帶來(lái)新的資金流入和流動(dòng)性，從而推動(dòng)比特幣市場(chǎng)的交易活動(dòng)進(jìn)一步活躍，資本效率進(jìn)一步提升。?

除此之外，像渣打銀行、野村證券（激光數(shù)碼）、大華銀行、摩根大通等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)還通過(guò)制定 Web3 戰(zhàn)略、設(shè)立 Web3 投資部門來(lái)率先推動(dòng) Web3 的采用。??這進(jìn)一步強(qiáng)化了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)比特幣乃至更廣泛加密生態(tài)的看漲情緒，并帶來(lái)潛在的新資金流入。

3. 比特幣減半

比特幣的下一次減半將發(fā)生在 2024 年第二季度。減半事件每四年發(fā)生一次，每次比特幣挖礦的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)減少一半。這個(gè)機(jī)制顯著降低了比特幣的通脹率。根據(jù)歷史軌跡，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)比特幣價(jià)格將在減半后的半年內(nèi)達(dá)到歷史最高水平。受到傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)資金流入預(yù)期的推動(dòng)，比特幣市場(chǎng)的需求已大幅超過(guò)供應(yīng)，進(jìn)一步推高比特幣的價(jià)格。

4. 比特幣生態(tài)的創(chuàng)新突破

比特幣的 POW 區(qū)塊鏈最初設(shè)計(jì)用于價(jià)值轉(zhuǎn)移，缺乏可組合性。由 taproot、ordinals 等新標(biāo)準(zhǔn)帶來(lái)的技術(shù)架構(gòu)的最新突破，提高了比特幣的可組合性、可編程性和交易效率，進(jìn)一步釋放了比特幣在無(wú)信任質(zhì)押、復(fù)雜的 DeFi 策略乃至游戲方面的潛力。比特幣作為已經(jīng)廣泛滲透的藍(lán)籌加密貨幣，在技術(shù)進(jìn)步的助力下，有望在不久的將來(lái)得到更廣泛的采用。

基于以上因素，我們看好比特幣在未來(lái)一年的增長(zhǎng)。過(guò)去一年積極的產(chǎn)品開發(fā)表明，比特幣生態(tài)有幾個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域值得關(guān)注：

開發(fā)者 SDK 和市場(chǎng)：Oyl、Unisat
ZK Rollups：Bison、Chainway、Alpen Labs
EVM L2/ 擴(kuò)展解決方案：Botanix Labs、B2 Networks、Bitcoin Wizard
側(cè)鏈：Liquid Network、Threshold Network
質(zhì)押：Babylon

總的來(lái)說(shuō)，這些發(fā)展和舉措表明比特幣生態(tài)呈現(xiàn)出一個(gè)充滿活力且不斷變化的格局，為其在可預(yù)見的將來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)和創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)。

SocialFi 賽道

從 2021 年開始，SocialFi 這一賽道逐步進(jìn)入加密領(lǐng)域用戶的視野，與鏈游的社交和娛樂(lè)屬性相似，被認(rèn)為是可以帶來(lái)大量 Web3 新用戶流量的現(xiàn)象級(jí)賽道。相比 2021-2022 整個(gè)賽道較為冷淡的處境，2023 年 SocialFi 賽道的一些玩法和設(shè)計(jì)上的創(chuàng)新獲得了不小的流量。如下圖所示，整個(gè) SocialFi 賽道在過(guò)去一年迎來(lái)了較好的發(fā)展，主流項(xiàng)目的累計(jì)錢包交互數(shù)接近 400 萬(wàn)次以上，而 Galxe、Friend.Tech、Sismo 等新項(xiàng)目也收獲了不少流量。

圖 5：各項(xiàng)目累計(jì)錢包交互數(shù)，來(lái)源：dune.com

從特定鏈來(lái)看，目前主要的 SocialFi 項(xiàng)目交互集中在 Polygon 和 Base 兩條鏈上，其他鏈目前在社交領(lǐng)域收獲流量較少。除了提供穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)、快速的運(yùn)算速度和低廉的交互費(fèi)用外，Polygon 在過(guò)去的 1-2 年的時(shí)間內(nèi)積極發(fā)展生態(tài)內(nèi)的各項(xiàng)游戲、NFT 等應(yīng)用類項(xiàng)目，同時(shí)拓展受眾群，與 Web2 大 IP 機(jī)構(gòu)合作，收獲了來(lái)自加密領(lǐng)域內(nèi)外的大量流量，在整個(gè) SocialFi 賽道方面呈現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定的流量增長(zhǎng)。 Base 得益于 Friend.Tech 所帶來(lái)的大量流量，目前占據(jù)了 SocialFi 賽道流量的半壁江山。其他鏈如 Ethereum 和 BNB 等社區(qū)相關(guān)的流量增長(zhǎng)相對(duì)比較緩慢。

圖 6：各鏈累計(jì)錢包交互數(shù)，來(lái)源：dune.com

目前，SocialFi 賽道的項(xiàng)目主要分為三個(gè)主流的發(fā)展方向：

1. 社交基礎(chǔ)設(shè)施

社交基礎(chǔ)設(shè)施是整個(gè) SocialFi 賽道的基礎(chǔ)建設(shè)和通用工具。統(tǒng)一、簡(jiǎn)單、便捷的基礎(chǔ)設(shè)施有利于降低用戶的使用門檻、減少不同 Dapp 之間的使用壁壘，同時(shí)沉淀更多的用戶和數(shù)據(jù)。如 Galxe、Lens、CyberConnect 等項(xiàng)目從各個(gè)維度切入，多方面地接入用戶和承接 Dapp 產(chǎn)品，成為了 Web3 SocialFi 賽道的流量入口和接口。這一賽道隨著生態(tài)項(xiàng)目的進(jìn)一步成熟和爆發(fā)，有望迎來(lái)階段性的流量增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

2. 社交 Dapp

社交 Dapp 是目前整個(gè) SocialFi 生態(tài)體量最大的項(xiàng)目類別，呈現(xiàn)百花齊放的發(fā)展態(tài)勢(shì)。從項(xiàng)目類型上看，包括帖子論壇、粉絲平臺(tái)、視頻流媒體、社交游戲、社交身份等多種類型和玩法。 Dapp 是與用戶綁定和接觸最直接的生態(tài)項(xiàng)目類型。在 2023 年，部分項(xiàng)目取得了較好的發(fā)展成果，其中以 Friend.Tech 的生態(tài)發(fā)展成果最為亮眼，其通過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)巧妙的設(shè)計(jì)和資本加成等因素成功實(shí)現(xiàn)流量的突破，也為后續(xù)的社交項(xiàng)目的發(fā)展和設(shè)計(jì)提供了較好的參考樣本和設(shè)計(jì)路線。目前社交 Dapp 的主要發(fā)展方向集中在去中心化抗審查性以及玩法趣味性引發(fā)的流量增長(zhǎng)上，分別滿足社交隱私和社交游戲的屬性需求。這一賽道目前集中了大量的項(xiàng)目開發(fā)者和活躍玩家，孕育著下輪牛市 SocialFi 賽道的 Alpha 項(xiàng)目。其他的一些項(xiàng)目如 Facaster、Nostr 和 RepubliK 等在市場(chǎng)上也有一定的討論量。總地來(lái)說(shuō)，目前社交 Dapp 大多處在發(fā)展的中期，產(chǎn)品已上線運(yùn)營(yíng)或處在測(cè)試運(yùn)行中，未來(lái)隨著基建類項(xiàng)目的上線，Dapp 或有集中的項(xiàng)目上線或代幣上線潮。

3. 社交機(jī)器人

社交機(jī)器人是 2023 年度 SocialFi 賽道另一吸引市場(chǎng)流量的項(xiàng)目類型。主要包括交易機(jī)器人、收割機(jī)器人和問(wèn)答機(jī)器人三大類。代表項(xiàng)目如 Unibot、Banana Bot、Wagie Bot 和 LootBot 等。項(xiàng)目主要基于 Telegram 創(chuàng)建，在這一全球月活 8 億的社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)加密交易等業(yè)務(wù)類型的應(yīng)用。社交機(jī)器人嚴(yán)格來(lái)說(shuō)源自 Web2 社交衍生的 Web3 項(xiàng)目類型，其便利性極大地降低了用戶的準(zhǔn)入門檻，有效利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)拓展大量的加密貨幣新用戶，這類 Web2 友好的項(xiàng)目有著廣闊的市場(chǎng)需求和發(fā)展前景。和游戲、社交 Dapp 類似，社交機(jī)器人也是下一輪牛市的增量賽道之一。

總的來(lái)說(shuō)，Web3 SocialFi 賽道處于發(fā)展的早中期階段，依賴于其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的成熟，包括但不限于跨鏈信息傳輸、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、交易成本的降低以及合規(guī)性問(wèn)題等。目前 SocialFi 賽道項(xiàng)目類型主要包括社交基礎(chǔ)設(shè)施、社交 Dapp、社交機(jī)器人以及其他社交工具。其中，社交 Dapp 數(shù)量最多品類最廣，且最有可能孕育下輪牛市的賽道 Alpha 產(chǎn)品。目前，有大量的開發(fā)者在開發(fā) Web3 社交產(chǎn)品，資本也在逐漸關(guān)注并投資這個(gè)賽道。隨著部分熱度項(xiàng)目的上線和代幣發(fā)行，SocialFi 賽道的市場(chǎng)熱度逐步攀升。在 SocialFi 賽道展現(xiàn)出機(jī)會(huì)的同時(shí)，也應(yīng)充分意識(shí)到目前該賽道所面臨的基建類建設(shè)不完善、新用戶增長(zhǎng)瓶頸以及潛在面臨的合規(guī)性問(wèn)題。總地來(lái)說(shuō)，加密社交賽道預(yù)計(jì)在 2024 年會(huì)有集中的項(xiàng)目成熟、上線和發(fā)幣潮，具備較好的投資潛力和發(fā)展前景。

GameFi

2021 年游戲賽道獲得了大量的流量和資本加持，隨后 2022 年行業(yè)遇冷，財(cái)富效應(yīng)的縮減使得依靠打金獲得用戶增長(zhǎng)的游戲賽道遭到滑鐵盧式的遇冷。 2023 年全年度游戲賽道整體表現(xiàn)比較平穩(wěn)，作為牛市中誕生的流量型賽道，已發(fā)幣鏈游在整個(gè)熊市期間經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的盤整，大量牛市末期融資的鏈游項(xiàng)目也基本進(jìn)入了開發(fā)的末期，預(yù)計(jì)本輪周期內(nèi)游戲賽道仍有較好的流量效應(yīng)和項(xiàng)目表現(xiàn)。

從下圖數(shù)據(jù)來(lái)看，2023 年游戲項(xiàng)目仍保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。目前根據(jù) Footprint Analytics 的項(xiàng)目數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（數(shù)據(jù)截止至 2023 年 12 月 1 日），當(dāng)前市場(chǎng)鏈游合約數(shù)超 2600 個(gè)，已發(fā)幣項(xiàng)目流通市值超 65 億美元，單日交易量超 6 百萬(wàn)美元，日活地址數(shù)超 1 百萬(wàn)個(gè)，整體的市場(chǎng)仍在熊市下保持了一定的活躍度。

?圖 7：游戲協(xié)議數(shù)量和增長(zhǎng)率，來(lái)源：footprint.network

從具體的生態(tài)來(lái)看，目前整個(gè)市場(chǎng)的日活地址數(shù)超百萬(wàn)，絕對(duì)流量集中在 Wax 鏈上。得益于其低廉的交互成本和快捷的結(jié)算體驗(yàn)，Wax 歷經(jīng)牛熊仍然保持了其最高的市場(chǎng)占有率地位，其他的公鏈如 Near、Celo 和 Polygon 等也有一定的市場(chǎng)占有率。

圖 8：日交易數(shù)、活躍用戶數(shù)和各鏈交易量，來(lái)源：footprint.network

就 GameFi 項(xiàng)目發(fā)展而言，總體上，得益于上一輪牛市創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的發(fā)展和成熟，2023 年度游戲項(xiàng)目增長(zhǎng)較 2022 年有所增長(zhǎng)， BNB 仍然是目前游戲項(xiàng)目最多的生態(tài)，Polygon、Ethereum、Wax 緊隨其后，在游戲生態(tài)項(xiàng)目部署上具備一定的市場(chǎng)占有率。

?圖 9：各鏈月度活躍游戲數(shù)，來(lái)源：footprint.network

鏈游整體生態(tài)在 2023 年度呈現(xiàn)穩(wěn)步建設(shè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，這一賽道在下輪牛市中預(yù)計(jì)仍有較好的表現(xiàn)。和上一輪代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)驅(qū)動(dòng)的牛市不同，下輪牛市的驅(qū)動(dòng)因素或許會(huì)從打金更加回歸到娛樂(lè)本身，游戲的長(zhǎng)期娛樂(lè)屬性會(huì)被定價(jià)。作為 Web3 領(lǐng)域最受期待的用戶流量賽道，下一輪牛市有望在用戶準(zhǔn)入門檻上實(shí)現(xiàn)便利性上的突破，幫助更多的 web2 用戶實(shí)現(xiàn)無(wú)縫體驗(yàn)鏈游。此外，在游戲類型上，除了傳統(tǒng)的上鏈游戲，制作精良的 3A 游戲和全鏈游戲成為本輪熊市的重點(diǎn)發(fā)展路線， 3A 游戲憑借其大制作和可玩性將有望實(shí)現(xiàn)用戶的顯著增長(zhǎng)，而對(duì)全鏈游戲的探索有望實(shí)現(xiàn)新的資產(chǎn)類型的交互和玩兒法的升級(jí)，實(shí)現(xiàn)更豐富的游戲設(shè)計(jì)和體驗(yàn)。

2024 年展望總結(jié)

2024 年即將到來(lái)，HTX Ventures 站在區(qū)塊鏈和加密貨幣賽道變革的前沿，對(duì)未來(lái)充滿樂(lè)觀，并具備清晰的愿景。即將影響未來(lái)一年加密賽道格局的關(guān)鍵趨勢(shì)和進(jìn)展包括：

交易創(chuàng)新：成熟交易機(jī)器人和新交易基礎(chǔ)設(shè)施的誕生，見證了交易機(jī)制的不斷創(chuàng)新，暗示著更動(dòng)態(tài)、更高效的市場(chǎng)交互。
Layer 2 演進(jìn)：在備受期待的坎昆升級(jí)的推動(dòng)下，Layer 2 解決方案的激烈競(jìng)爭(zhēng)可能催生出可擴(kuò)展性和效率方面的重大進(jìn)展，進(jìn)一步鞏固該賽道的關(guān)鍵作用。
Web3 和 X-Fi 動(dòng)態(tài)：轉(zhuǎn)向真正的 Web3 項(xiàng)目（例如 Friend.tech 等平臺(tái)的成功）標(biāo)志著采取更綜合的方式，將社交和游戲元素融入加密領(lǐng)域。
與傳統(tǒng)金融的融合：圍繞比特幣 ETF 和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn) (RWA) 的討論，尤其是關(guān)于比特幣現(xiàn)貨 ETF 突破的可能性，突顯傳統(tǒng)金融和加密行業(yè)正在日益融合，有望標(biāo)志著市場(chǎng)增長(zhǎng)和主流認(rèn)可的新時(shí)代。

2024 年，HTX Ventures 仍將致力于引領(lǐng)這些進(jìn)展，充分利用我們的專業(yè)知識(shí)和見解，支持和加強(qiáng)那些不僅處于技術(shù)創(chuàng)新前沿，而且戰(zhàn)略上定位為長(zhǎng)期影響和成功的項(xiàng)目。我們對(duì)明年保持樂(lè)觀，因?yàn)槲覀兿嘈胚@些趨勢(shì)的潛力將在不斷變化的加密領(lǐng)域中催生有意義的進(jìn)步并創(chuàng)造新的機(jī)遇。