作者：Presto Labs 來源：medium 翻譯：善歐巴，

在過去的五年里，加密貨幣行業(yè)經(jīng)歷了不斷的演變，引入了新的流行語和主題。最初，區(qū)塊鏈去中心化的概念引起了廣泛關(guān)注，隨后出現(xiàn)了 GameFi、Move-to-Earn (M2E) 和區(qū)塊鏈驅(qū)動(dòng)的 Metaverse 項(xiàng)目等新興趨勢(shì)。然而，其中許多趨勢(shì)未能解決“為什么是區(qū)塊鏈？”的基本問題。對(duì)于普通人來說。

相比之下，“代幣化”和“現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）”等最近的主題使不太熟悉該技術(shù)的個(gè)人更容易理解區(qū)塊鏈的好處?？紤]到這一點(diǎn)，本文旨在深入研究代幣化的概念，并探討其優(yōu)勢(shì)和局限性，并從美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的“代幣化：概述和金融穩(wěn)定影響”報(bào)告中汲取見解。

什么是代幣化和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）？

“代幣化”涉及使用分布式賬本技術(shù)將特定資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為數(shù)字形式。在此過程中，代幣的價(jià)值與基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值直接掛鉤，代幣持有者獲得該資產(chǎn)的合法所有權(quán)。本質(zhì)上，代幣化將資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)塊鏈上可交易的數(shù)字形式。

“RWA”代表真實(shí)世界資產(chǎn)，這意味著任何現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)，不僅限于證券，都可以被代幣化并帶入?yún)^(qū)塊鏈。最近人們努力將美國國債、黃金、貨幣、基金等資產(chǎn)代幣化。據(jù)波士頓咨詢集團(tuán)預(yù)測(cè)，到 2030 年，RWA 市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到約 16 萬億美元。此外，貝萊德首席執(zhí)行官 Larry Fink 強(qiáng)調(diào)，金融的未來在于資產(chǎn)代幣化，他表示：“下一代金融市場(chǎng)和證券將建立在資產(chǎn)代幣化的基礎(chǔ)上?！?/p>

RWA代表性項(xiàng)目

(1) Circle (https://www.circle.com/en/) — 代幣化美元 ($USDC)

(2) Ondo (https://ondo.finance/) — 代幣化美國國債 ($OUSG)、代幣化貨幣市場(chǎng) ($OMMF)

(3) Securitize (https://securitize.io/) — 代幣化基金（例如KKR Health Care Growth II 代幣化基金）

代幣化的好處

1. 快速結(jié)算，降低成本

盡管許多人認(rèn)為股票交易等金融交易幾乎是立即發(fā)生的，但現(xiàn)實(shí)卻大不相同。這些交易涉及中后臺(tái)操作的密集勞動(dòng)力，并且通常需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間才能達(dá)成完全結(jié)算。例如，股票交易通常遵循T+2模式，這意味著包括交易日在內(nèi)總共需要三個(gè)工作日才能完成結(jié)算。該時(shí)間范圍包括涉及多方的核對(duì)和驗(yàn)證過程，例如向證券存管機(jī)構(gòu)登記以及將姓名記錄到股東名冊(cè)中。

然而，通過資產(chǎn)代幣化和區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，這些繁瑣的流程和延遲可以大大減少。區(qū)塊鏈允許實(shí)時(shí)交易記錄，并減少交易過程中對(duì)眾多中介機(jī)構(gòu)的需求，消除不必要的復(fù)雜性和延遲。因此，與傳統(tǒng)的金融交易相比，代幣化資產(chǎn)可以在幾分鐘甚至幾秒鐘內(nèi)實(shí)現(xiàn)最終確定（交易無法更改），從而通過消除中介機(jī)構(gòu)來節(jié)省大量成本。

利用這些優(yōu)勢(shì)，摩根大通旗下的Onyx推出了類似于回購交易的日內(nèi)交易系統(tǒng)，稱為日內(nèi)借貸便利。此前，由于抵押品和貸款流程冗長(zhǎng)，當(dāng)日借款和還款是不切實(shí)際的。然而，由于代幣化資產(chǎn)交易提供的快速交易和結(jié)算能力，當(dāng)日借貸和還款變得可行。此外，花旗銀行最近與新加坡金融管理局合作進(jìn)行了涉及代幣化美元和新加坡元交易的測(cè)試，并宣布計(jì)劃建立一個(gè)具有實(shí)時(shí)結(jié)算優(yōu)勢(shì)的新交易平臺(tái)。

2. 創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)

代幣化為投資者打開了參與傳統(tǒng)上難以獲得的較大資產(chǎn)的較小部分的大門。以房地產(chǎn)投資領(lǐng)域?yàn)槔?，該領(lǐng)域通常需要大量資金。然而，隨著“零碎投資”的出現(xiàn)，即使是資金相對(duì)有限的散戶投資者也可以參與。這種方法之所以引人注目，是因?yàn)樗峁┝藢?duì)特定財(cái)產(chǎn)進(jìn)行“直接投資”的機(jī)會(huì)，而不是投資于房地產(chǎn)“投資組合”，例如房地產(chǎn)投資信托基金（REIT）。

此外，由于代幣化簡(jiǎn)化了流程并降低了交易成本，以往僅限于機(jī)構(gòu)投資者的私募股權(quán)投資對(duì)于普通投資者來說變得更加容易實(shí)現(xiàn)。這種轉(zhuǎn)變也在音樂版權(quán)和藝術(shù)等領(lǐng)域留下了印記，這些領(lǐng)域以前很難甚至不可能進(jìn)行交易。因此，代幣化正在使各種資產(chǎn)的獲取變得民主化，使投資機(jī)會(huì)更具包容性并為更廣泛的受眾所接受。

3. 增強(qiáng)流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)

加密貨幣市場(chǎng)超越地理界限，為全球投資者提供了機(jī)會(huì)。例如，GoldFinch 等平臺(tái)幾乎可以在任何地方對(duì)非洲企業(yè)進(jìn)行投資，而個(gè)人可以在 Circle 等平臺(tái)上購買 USDC，本質(zhì)上擁有等值美元的資產(chǎn)。此外，加密貨幣市場(chǎng)擁有 24/7 運(yùn)行的顯著優(yōu)勢(shì)，確保交易可以在任何時(shí)候發(fā)生，無論一個(gè)人在哪個(gè)時(shí)區(qū)。這些優(yōu)勢(shì)有望提高房地產(chǎn)和藝術(shù)品等以前被認(rèn)為缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而開啟更精確的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程的新時(shí)代。

4.利用區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)

代幣化釋放了區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)中現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的效用。一個(gè)典型的例子是將代幣化資產(chǎn)整合到 DeFi 領(lǐng)域。在 DeFi 中，這些資產(chǎn)充當(dāng)?shù)盅浩罚?jiǎn)化了借貸和清算流程，這些流程在 TradFi 流程中曾經(jīng)是漫長(zhǎng)而復(fù)雜的。通過多樣化資產(chǎn)的代幣化，以前被忽視的資產(chǎn)現(xiàn)在可以用作抵押品，從而簡(jiǎn)化了市場(chǎng)所有參與者的借貸程序。此外，隨著 DeFi 的不斷發(fā)展，我們預(yù)計(jì)代幣化資產(chǎn)將在借貸之外得到更廣泛的應(yīng)用，從而擴(kuò)大其在 DeFi 領(lǐng)域的影響力。

未解決的問題

1. 監(jiān)管挑戰(zhàn)：促進(jìn)信任和安全

正如我們之前強(qiáng)調(diào)的，缺乏全面的監(jiān)管仍然是加密貨幣行業(yè)發(fā)展的最大障礙之一。鑒于加密貨幣市場(chǎng)的固有特征，出現(xiàn)了多種擔(dān)憂，從發(fā)行實(shí)體的模糊性到黑客等事件發(fā)生時(shí)的責(zé)任問題。在金融領(lǐng)域，信任至關(guān)重要，主要機(jī)構(gòu)的參與取決于監(jiān)管框架。顯然，如果沒有有效的監(jiān)管和穩(wěn)定機(jī)制，在加密市場(chǎng)內(nèi)建立信任并確保安全將是一個(gè)艱巨的挑戰(zhàn)。

2. 過度杠桿和過度利用的陷阱

2021 年加密貨幣市場(chǎng)的低迷是由過度使用杠桿引發(fā)的，這種做法涉及通過重復(fù)借貸抵押資產(chǎn)來尋求更高的回報(bào)。即使市場(chǎng)出現(xiàn)輕微波動(dòng)，這也導(dǎo)致了破產(chǎn)的多米諾骨牌效應(yīng)，不僅對(duì) DeFi 行業(yè)，而且對(duì)整個(gè)加密行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。鑒于加密貨幣行業(yè)追求利潤(rùn)最大化的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及高杠桿的持續(xù)盛行，這種行為對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定構(gòu)成了重大風(fēng)險(xiǎn)。

3. 其他注意事項(xiàng)

• 雖然代幣化為傳統(tǒng)上被認(rèn)為缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)提供了提高流動(dòng)性的好處，但它也帶來了這些資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性增加的缺點(diǎn)。

• 盡管代幣化資產(chǎn)可以 24/7 進(jìn)行交易，但某些基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始市場(chǎng)交易時(shí)間可能有限，應(yīng)考慮到這種交易時(shí)間的差異。

• 需要檢查各種情況。例如，比特幣價(jià)格下跌可能會(huì)影響代幣化資產(chǎn)的價(jià)值，或者代幣化資產(chǎn)的抵押品可能與傳統(tǒng)加密資產(chǎn)掛鉤。

需要思考的事情

關(guān)于代幣化和價(jià)格的考慮因素

RWA 的廣泛采用與加密貨幣市場(chǎng)價(jià)格飆升之間的相關(guān)性并不能得到保證。雖然 RWA 的崛起顯然對(duì)整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生了有利影響，但僅僅因?yàn)榇鷰呕牟捎枚A(yù)期加密貨幣價(jià)格會(huì)直接上漲可能并不切合實(shí)際。正如之前對(duì)代幣化的定義所示，它更多的是改變現(xiàn)有資產(chǎn)的形式，強(qiáng)調(diào)了區(qū)塊鏈技術(shù)的重要性，而不是僅僅關(guān)注加密資產(chǎn)價(jià)格。

從這個(gè)角度來看，RWA代幣化旨在刺激區(qū)塊鏈技術(shù)的實(shí)際應(yīng)用和創(chuàng)新，而不是成為加密貨幣價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。RWA 代幣化提供了一個(gè)徹底改變金融體系、提高其效率并增強(qiáng)金融交易透明度和安全性的機(jī)會(huì)。因此，認(rèn)識(shí)到雖然 RWA 的擴(kuò)散有可能對(duì)加密貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響，但它對(duì)現(xiàn)實(shí)世界具有更廣泛的影響，這一點(diǎn)至關(guān)重要。

權(quán)力下放的意義

在加密行業(yè)的早期階段，“去中心化”作為一個(gè)關(guān)鍵信息占據(jù)著核心地位，被廣泛視為行業(yè)內(nèi)的關(guān)鍵因素。這種強(qiáng)調(diào)導(dǎo)致了對(duì)許可區(qū)塊鏈的相當(dāng)大的懷疑，通常被認(rèn)為達(dá)不到“真正的”區(qū)塊鏈。

然而，與其他行業(yè)相比，金融行業(yè)的特點(diǎn)是更加保守，極其重視金融交易的穩(wěn)定性和透明度。這種傾向促使很大一部分金融機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目接受許可的區(qū)塊鏈。值得注意的是，摩根大通的 Onyx 等區(qū)塊鏈計(jì)劃采用了自己的許可區(qū)塊鏈，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性和遵守監(jiān)管合規(guī)性。此外，許多協(xié)議和平臺(tái)都需要 KYC 程序來購買加密貨幣，而像 Securitze 這樣的平臺(tái)，促進(jìn) KKR 基金的交易，只向認(rèn)可的投資者授予訪問權(quán)限。因此，RWA行業(yè)似乎更看重“穩(wěn)定性”，而不是最初的區(qū)塊鏈意識(shí)形態(tài)“去中心化”。