【#區(qū)塊鏈# #流動(dòng)性質(zhì)押與再質(zhì)押之后的再套娃，解讀Vector Reserve引領(lǐng)的頭寸質(zhì)押（LPD）敘事#】

作者：深潮 TechFlow

加密市場中的新概念總是快速進(jìn)化著。

當(dāng)大家還在玩流動(dòng)性質(zhì)押和流動(dòng)性再質(zhì)押的相關(guān)概念，如LSD、LSDFi、LST和LRT時(shí)，一個(gè)新的概念又悄悄出現(xiàn)了：

LPD，流動(dòng)性頭寸衍生品。

每次新概念出現(xiàn)時(shí)，第一個(gè)做這個(gè)概念的相關(guān)項(xiàng)目，往往會迎來不錯(cuò)的漲幅，例如再質(zhì)押中的Restake Finance， 以及之前LSDFi中的Lybra Finance。

而這次，玩這個(gè)概念的項(xiàng)目叫做 Vector Reserve，并推出了一個(gè)新的基于ETH的衍生品vETH，代表著用戶在DeFi中充當(dāng)LP（流動(dòng)性提供者）的憑證。

同時(shí)，項(xiàng)目的代幣VEC目前也正在發(fā)售，借著這個(gè)契機(jī)，我們不妨來聊一聊：

LPD究竟是什么？以Vector Reserve 為代表的項(xiàng)目，又是否能繼再質(zhì)押之后，引領(lǐng)新一輪圍繞ETH的敘事？

LPD，組池子也要去套娃

那么這個(gè)新概念 LPD 究竟是個(gè)什么東西？事情還得從流動(dòng)性質(zhì)押與流動(dòng)性再質(zhì)押說起。

我們曾在《再質(zhì)押代幣（LRT）敘事重燃：在無盡的流動(dòng)性套娃中，尋找高潛力項(xiàng)目機(jī)會》一文中已經(jīng)提到：

從投機(jī)角度來說，大家可以把流動(dòng)性質(zhì)押和再質(zhì)押理解成一種“以保護(hù)以太坊及其生態(tài)安全”為理由的流動(dòng)性套娃，通過反復(fù)質(zhì)押換出資產(chǎn)憑證，用該憑證去產(chǎn)生額外的收益，實(shí)現(xiàn)資本效率最大化。

簡要回顧一下，就是：

將ETH進(jìn)行質(zhì)押，生成流動(dòng)性質(zhì)押代幣LST，拿LST去借貸質(zhì)押可以有收益；

將LST拿去EigenLayer再質(zhì)押，生成LRT，拿LRT去借貸、抵押和生息等等也可以有收益。

上面的套娃有沒有發(fā)現(xiàn)什么問題？

你很可能已經(jīng)感覺到了，這種套娃是一種單個(gè)資產(chǎn)的1換1，即一份原始資產(chǎn)映射成下一級資產(chǎn)去質(zhì)押，不停向下尋找下一級收益。

那如果資產(chǎn)本身可以和其他資產(chǎn)組池子，擴(kuò)大廣度之后再去質(zhì)押呢？

沒錯(cuò)，這就是LPD（流動(dòng)性頭寸衍生品）的本質(zhì)：你把ETH、LST和LRT組合在一起，形成一個(gè)流動(dòng)性池，然后將LP憑證拿到手上再去EigenLayer 再質(zhì)押產(chǎn)生一輪收益，不就又多了一層收益嗎？

因此，LPD這個(gè)名字就很好理解了。P代表著Position即頭寸，你組池子的頭寸憑證能夠衍生產(chǎn)生收益，比單獨(dú)拿著某個(gè)LST或者ETH資產(chǎn)的收益可能還要高。

套娃永不眠，而這次套娃的帶頭者叫做 Vector Reserve。下文將從實(shí)際產(chǎn)品界面上向大家展示LPD的機(jī)制和收益。

Vector Reserve的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)

Vector Reserve 目前已經(jīng)在產(chǎn)品上部分實(shí)現(xiàn)了上述 LPD 的邏輯。

用戶可以將原生ETH（或wETH)和LST等衍生代幣存入該協(xié)議，協(xié)議會將你存入的代幣匹配成流動(dòng)性池，同時(shí)生成與你存入資產(chǎn)等值的vETH代幣，代表著你在流動(dòng)性池中的頭寸。

雖然Vector的文檔中說到可以存入LRT和LST代幣，但目前我們看到的可存入的代幣僅有ETH和wETH。

具體來看，整個(gè)產(chǎn)品的操作步驟可以分成以下幾個(gè)部分：

• 存入資產(chǎn):將原生的ETH或者流動(dòng)性質(zhì)押代幣（LST）以及/或者流動(dòng)性再質(zhì)押代幣（LRT）存入Vector Reserve協(xié)議。
• 創(chuàng)建流動(dòng)性頭寸:

• Vector Reserve協(xié)議會根據(jù)其內(nèi)部規(guī)則，將您存入的資產(chǎn)與其他代幣配對，形成一個(gè)或多個(gè)流動(dòng)性池（LP）。這個(gè)過程涉及到不同種類的代幣（比如ETH、LST、LRT）的組合，用以提供流動(dòng)性。

• 獲得vETH: 作為對用戶在這些流動(dòng)性池中份額的代表，用戶會收到vETH代幣。vETH是一個(gè)流動(dòng)性頭寸質(zhì)押衍生品（LPD），代表了在這些池中的投資組合。

• 再質(zhì)押以獲得額外收益: 選擇將這些vETH代幣進(jìn)一步質(zhì)押，例如到Eigenlayer平臺。通過這種方式，vETH不僅代表了在流動(dòng)性池中的份額，還可以在Eigenlayer等平臺上產(chǎn)生額外收益。

那么，你可能會問為什么可以直接將LP token 存入 Eigen？這就涉及到了 Vector 提供的另一層機(jī)制：Superfluid Staking。

Superfluid Staking允許投資者將LP token——也就是流動(dòng)性提供者的憑證——用作再質(zhì)押的工具。這是可能的，因?yàn)長P token代表了投資者在流動(dòng)性池中的份額，而這些份額是由實(shí)際的資產(chǎn)支撐的，比如ETH和LST。通過在Eigenlayer等平臺上質(zhì)押這些LP token，投資者不僅可以保留他們在流動(dòng)性池中的位置，還能在不犧牲流動(dòng)性的情況下賺取額外的質(zhì)押收益。

這種方法，可謂將流動(dòng)性套娃發(fā)揮到了極致。

• 收益來源: vETH的收益來自多個(gè)來源，包括但不限于流動(dòng)性池交易費(fèi)、特定質(zhì)押策略（如Eigenlayer的Superfluid Staking）產(chǎn)生的收益等。

總而言之，vETH所代表的LPD為投資者提供了一種多元化的收益來源和風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)會，將傳統(tǒng)的流動(dòng)性質(zhì)押和再質(zhì)押策略結(jié)合在一個(gè)更高級別的金融產(chǎn)品中。通過以資產(chǎn)頭寸憑證為質(zhì)押的方式，用戶不僅能從流動(dòng)性池中獲得收益，還能通過再質(zhì)押vETH來獲取額外的收益，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的最大化利用和收益優(yōu)化。

VEC 代幣作用和當(dāng)前情況

了解完該項(xiàng)目的產(chǎn)品后，接下來看看該項(xiàng)目的原生代幣VEC。

VEC代幣是Vector Reserve生態(tài)系統(tǒng)的基石，設(shè)計(jì)理念圍繞著持續(xù)的價(jià)值增長和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性。其目標(biāo)是創(chuàng)造一個(gè)有利于所有參與者的健康生態(tài)系統(tǒng)，通過明智的策略和創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制，不斷積累價(jià)值并擴(kuò)大影響力。

VEC代幣在Vector Reserve中扮演多個(gè)關(guān)鍵角色：

1. 儲備貨幣：作為生態(tài)系統(tǒng)的儲備貨幣，VEC支持并穩(wěn)定了vETH的價(jià)值。
2. 激勵(lì)機(jī)制：VEC鼓勵(lì)和獎(jiǎng)勵(lì)用戶為系統(tǒng)提供流動(dòng)性，這是確保生態(tài)系統(tǒng)流暢運(yùn)作的重要部分。
3. 治理權(quán)利：VEC持有者擁有對生態(tài)系統(tǒng)未來發(fā)展方向進(jìn)行投票的權(quán)利，這體現(xiàn)了Vector Reserve對去中心化治理的承諾。

VEC代幣的價(jià)值增長通過以下機(jī)制實(shí)現(xiàn)：

1. 收益分享：vETH生成的交易費(fèi)和其他收益的一部分將用于支持VEC的價(jià)值，為持有者提供被動(dòng)收益。
2. 財(cái)庫管理：通過精明的財(cái)庫策略，管理儲備資產(chǎn)，并投資于ETH為基礎(chǔ)的質(zhì)押和再質(zhì)押工具，以實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定增長。

此外，Vector Reserve將在充分獲得流動(dòng)性后引入投票托管的VEC（veVEC）。這代表 VEC/ETH 流動(dòng)性頭寸 (LP) 中質(zhì)押的 VEC。這些質(zhì)押代幣被鎖定并具有雙重目的：它們不僅有助于 VEC 代幣的穩(wěn)定性和流動(dòng)性，而且還擁有在協(xié)議流動(dòng)性指導(dǎo)治理中收取和分配激勵(lì)措施（通常稱為賄賂）的權(quán)力。

通過結(jié)構(gòu)良好的賄賂機(jī)制，外部協(xié)議可以向 veVEC 持有者提供激勵(lì)，以有利于他們的方式影響 LRT 流動(dòng)性的分配。這些激勵(lì)措施是其他 DeFi 協(xié)議吸引 Vector Reserve 提供的強(qiáng)勁流動(dòng)性的一種方式，從而增強(qiáng)其自身的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。

在代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)上，VEC的總量為10,000,000個(gè)，但之前已經(jīng)分配了500,000個(gè)用于預(yù)售，相當(dāng)于早期投資者已經(jīng)以一定的價(jià)格拿到了VEC，且這部分沒有線性解鎖機(jī)制，即代幣TGE時(shí)就會流通。

同時(shí)，顧問、國庫儲備和用于激勵(lì)的部分也會收到不同比例的VEC，但都有12-36個(gè)月的線性解鎖期。

而留給公眾的部分為5%，同樣有500,000個(gè)用于流動(dòng)性啟動(dòng)池（LBP）的公開交易。與傳統(tǒng)的代幣發(fā)行方式相比，LBP旨在通過一種更公平和去中心化的方式推出新代幣，并為VEC建立初始流動(dòng)性。

LBP利用一個(gè)自動(dòng)化的市場制造者（AMM）模型，該模型允許代幣的價(jià)格根據(jù)交易活動(dòng)動(dòng)態(tài)調(diào)整。這意味著價(jià)格不是固定的，而是根據(jù)買賣壓力實(shí)時(shí)變化。

如果買方興趣足夠強(qiáng)，代幣價(jià)格可能會上升；如果賣方活動(dòng)更為顯著，價(jià)格則可能下降。

通過允許市場動(dòng)態(tài)決定價(jià)格，LBP能夠促進(jìn)更公平的代幣分配。投資者可以在價(jià)格下降到他們認(rèn)為合理的水平時(shí)購買代幣，而不是爭搶固定價(jià)格的有限供應(yīng)。

從當(dāng)前給出的信息看，該流動(dòng)性池將于1月22日晚上24點(diǎn)（北京時(shí)間）啟動(dòng)。感興趣的讀者可以訪問此處進(jìn)行參與；不過當(dāng)前估算的代幣FDV已經(jīng)達(dá)到了接近1.8億美金，筆者認(rèn)為其估值相對偏高，在當(dāng)前市場震蕩和暫無更多人提及的情況下，流動(dòng)性池啟動(dòng)時(shí)就沖進(jìn)去參與恐怕不是最佳選擇。

一個(gè)更加合理的做法是，在流動(dòng)性池持續(xù)的4天時(shí)間內(nèi)觀察其代幣價(jià)格變化，在相對低點(diǎn)選擇性進(jìn)行參與。

最后，正如我們之前的判斷，流動(dòng)性套娃永不眠，總會有追逐收益的新形式出現(xiàn)。

關(guān)注每個(gè)新形式中的第一個(gè)項(xiàng)目往往更容易獲取收益，LPD無非也是圍繞流動(dòng)性質(zhì)押收益最大化的一種，它大概率比不上Eigenlayer本身的體量；

但圍繞再質(zhì)押和質(zhì)押確實(shí)有很多文章可以做，LPD不是第一個(gè)，但肯定也不是最后一個(gè)。

看新不看舊。參與新項(xiàng)目未必保證有收益，但至少不會離收益太遠(yuǎn)。