作者：David Attermann，m31 Capital 翻譯：善歐巴，

盡管普遍不受歡迎，ATOM 卻意外地代表了當(dāng)今市場上最佳的投資配置之一（風(fēng)險/回報）。這篇文章將闡述該代幣的史上最低情緒、更廣泛的 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)令人印象深刻的增長，以及為什么 "這一次會不同"。

Cosmos 和 ATOM 簡介

Cosmos 不是一個區(qū)塊鏈，而是一個由互操作區(qū)塊鏈（應(yīng)用鏈或區(qū)域鏈）組成的網(wǎng)絡(luò)，通過 IBC（跨鏈通信）協(xié)議連接。與大多數(shù)區(qū)塊鏈共享塊空間不同，開發(fā)者可以在 Cosmos 上定制和部署他們自己的應(yīng)用鏈，這賦予他們更大的設(shè)計靈活性（不同的應(yīng)用有不同的性能/功能需求）、更好的可擴(kuò)展性/更少的塊空間競爭，以及可能最重要的是，應(yīng)用可以累積價值的原生 gas 代幣。

ATOM 是第一個在 Cosmos 上啟動的區(qū)塊鏈 Cosmos Hub 的原生代幣。過去幾年間，星際基金會 (Interchain Foundation) 主要專注于開發(fā) Cosmos SDK 或軟件開發(fā)工具包，使開發(fā)人員能夠快速輕松地定制和啟動應(yīng)用鏈。此舉具有高度戰(zhàn)略意義：首先專注于應(yīng)用程序/開發(fā)者招募以擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，然后為 Hub 及其原生 ATOM 代幣添加更多功能。

然而，自從項目啟動以來，社區(qū)內(nèi)部一直就 Hub 在更廣泛生態(tài)系統(tǒng)中的作用以及代幣提取價值的權(quán)利不斷爭吵。盡管整個生態(tài)系統(tǒng)取得了令人興奮的增長，但 Hub 持續(xù)的身份危機(jī)一直阻礙著代幣的發(fā)展。

ATOM投資論點

情緒處于歷史最低點

目前Hub的情緒處于歷史最低點，這從 ATOM 過去幾年的絕對和相對價格表現(xiàn)中可以明顯看出：

與ETH的相比，ATOM的價格在過去一年半是下降的。

最近市場大漲，ATOM錯過了最近的市場廣泛復(fù)蘇。

并且ATOM在過去12個月下跌了18%（同期BTC上漲了120%）。

Cosmos已成為頂級Web3生態(tài)系統(tǒng)

該生態(tài)系統(tǒng)目前在開發(fā)者活動中排名第三：

擁有約500億美元的IBC年度交易量：

總生態(tài)系統(tǒng)市值為820億美元，其中250億美元已經(jīng)接入IBC。

該生態(tài)系統(tǒng)包括Web3主要垂直領(lǐng)域的明星項目，包括區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施（Sei, Celestia, Dymension, Axelar, Neutron）、DeFi（dYdX, Injective, Osmosis, Thorchain, Stride）、DePIN（Akash, Pocket, Jackal, Syntropy, Cudos, dVPN）、AI（Fetch.ai, Oraichain, Soarchain, AIOZ）和RWA（Provenance, Noble）

當(dāng)包括Provenance時，IBC的總TVL為128億美元，成為按TVL計算的第二大生態(tài)系統(tǒng)。（DefiLlama 和其他數(shù)據(jù)提供商不會聚合 Cosmos TVL，因為它尚未通過通用代幣連接）

為什么“這次不同”

Jae Kwon最終退出了。

ATOM持有者過去曾多次嘗試增加ATOM的價值積累。Hub社區(qū)歷史上一直分為兩派：

• 1）那些希望保持ATOM設(shè)計簡單以最大化安全性的人（由聯(lián)合創(chuàng)始人Jae Kwon領(lǐng)導(dǎo)）

• 2）那些希望改善代幣的價值積累，特別是通過利用更廣泛的Cosmos生態(tài)系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)活動的人

下圖是Hub爭議歷史的簡要總結(jié)：

討論Cosmos Hub的未來和Stride

盡管連續(xù)遭到拒絕，但在2023年11月提案848（將ATOM通脹從14%降至10%）出人意料地通過后，Hub的前景完全改變了。雖然表面上不是一個巨大的勝利，但這是Jae Kwon的最后一根稻草，他立即宣布了他打算與他的忠實追隨者一起分叉Hub的意圖。新鏈AtomOne計劃在本月推出。

隨著Kwon最終退出，重新活躍的Hub社區(qū)決心最終改善ATOM代幣的價值積累和認(rèn)知。盡管目前還沒有做出重大改變，但Hub論壇上有許多令人興奮的想法（貨幣性、安全性、流動性），很可能很快就會有一波可能改變游戲規(guī)則的提案涌現(xiàn)。

Osmosis最近引入的IBC費用抽象就是個例子。

Cosmos用戶最常見的抱怨之一是需要擁有不同區(qū)域的原生代幣才能使它們互操作。Osmosis，領(lǐng)先的Cosmos DEX，最近引入了一個費用抽象模塊，允許用戶用任何Cosmos代幣支付IBC Gas費用（只要接收區(qū)塊鏈已批準(zhǔn)升級）。該模塊仍處于初期階段，但如果它被廣泛采用，ATOM有合法的機(jī)會成為IBC的默認(rèn)Gas代幣。

Bablylon集成極大增強(qiáng)了Hub的共享安全模型。

另一個鮮為人知的發(fā)展是Hub最近與Babylon，比特幣再質(zhì)押協(xié)議的合作伙伴關(guān)系。該合作伙伴關(guān)系，本月將啟動測試網(wǎng)，將允許比特幣持有者質(zhì)押他們的BTC以保護(hù)Cosmos Hub ICS消費者鏈，這將與 Babylon 一起將比特幣安全帶入 Cosmos Hub：

總結(jié)

• ATOM 情緒跌至谷底

• Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)從未如此強(qiáng)勁

• 隨著 Jae Kwon 的離開，ATOM 治理現(xiàn)在可以追求更有意義的價值積累（以及其他看漲選項）

• 我沒有特定的催化劑或價格目標(biāo)；我只是認(rèn)為，考慮到其復(fù)雜性和充滿爭議的歷史，市場忽視了 ATOM 的一系列利好發(fā)展。這種動態(tài)使該代幣今天具有極具吸引力的風(fēng)險/回報率（作為對比，ETH 和 SOL 的完全稀釋估值目前分別為 ATOM 的 100 倍和 15 倍）。鑒于有利的設(shè)置，我相信 Hub 只需要一個治理提案就能實現(xiàn)重大的估值重估。