撰文：博文，白露會(huì)客廳

穩(wěn)定幣一直是加密行業(yè)最掙錢(qián)的生意之一。以 Tether 為例，僅 2023 年第一季度，就獲得了 15 億美元的收益。12 月 20 日，USDT 總市值更是突破 910 億美元，Tether 已一次又一次證明，穩(wěn)定幣始終將是全球加密市場(chǎng)的核心。

香港市場(chǎng)亦不例外。加上各界人士對(duì)發(fā)行非美元穩(wěn)定幣打破其壟斷地位的需要，香港市場(chǎng)急需更有利的監(jiān)管環(huán)境，推動(dòng)香港穩(wěn)定幣市場(chǎng)的發(fā)展。

12 月 27 日，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局（財(cái)庫(kù)局）和香港金融管理局（金管局）聯(lián)合發(fā)表公眾諮詢文件，就有關(guān)監(jiān)管穩(wěn)定幣發(fā)行人的立法建議收集意見(jiàn)。

咨詢文件中，涵蓋了港府對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)行監(jiān)管方法的最新措施和立法建議，包括：穩(wěn)定幣監(jiān)管涵蓋范圍、立法方式、法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管框架、法幣穩(wěn)定幣的托管和購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、監(jiān)管權(quán)利、觸犯條例和制裁方法、上訴、以及過(guò)渡辦法等多方面內(nèi)容。全方面向特區(qū)征集意見(jiàn)，以推動(dòng)穩(wěn)定幣監(jiān)管法例的落地。

本期文章，白露會(huì)客廳為讀者全面整理了咨詢文件涵蓋內(nèi)容，幫助讀者更好地了解港府的監(jiān)管方向。同時(shí)，共同期待港府對(duì)各方意見(jiàn)的答復(fù)。

重點(diǎn)內(nèi)容：

1、擬議引入新法例以實(shí)施法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度，并具備以下要素：

（a）將法幣穩(wěn)定幣定義為宣稱或看來(lái)是與單一或多個(gè)法定貨幣維持相對(duì)穩(wěn)定價(jià)值，并具備其他相關(guān)特性的加密保護(hù)數(shù)碼形式價(jià)值，但不包括已受其他監(jiān)管制度監(jiān)管的項(xiàng)目（例如存款）。

（b）要求所有 (i) 在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣；(ii) 發(fā)行宣稱或看來(lái)是與港元維持相對(duì)穩(wěn)定價(jià)值的穩(wěn)定幣（港元穩(wěn)定幣）；或 (iii) 向香港公眾人士積極推廣其法幣穩(wěn)定幣發(fā)行的發(fā)行人獲取金融管理專員發(fā)出的牌照。文件中進(jìn)一步闡釋相關(guān)發(fā)牌準(zhǔn)則及條件；

（c）規(guī)定只有指定持牌機(jī)構(gòu)可以在香港提供購(gòu)買(mǎi)法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)。至于由非獲發(fā)牌發(fā)行人所發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣，考慮到其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，我們現(xiàn)時(shí)認(rèn)為相關(guān)購(gòu)買(mǎi)服務(wù)只可提供予專業(yè)投資者；

（d）考慮到虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)不斷演變，監(jiān)管制度將具備一定靈活性，并會(huì)賦予當(dāng)局所需權(quán)力，調(diào)整受監(jiān)管穩(wěn)定幣及活動(dòng)的范圍。另外，監(jiān)管制度亦會(huì)賦予金融管理專員實(shí)行發(fā)牌制度及法規(guī)執(zhí)行職能的權(quán)力，并提出建議觸犯條例、制裁及上訴機(jī)制；

（e）建議實(shí)行過(guò)渡安排，讓合資格的現(xiàn)有法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人有序地過(guò)渡至新監(jiān)管制度。

2、財(cái)庫(kù)局與金管局現(xiàn)誠(chéng)邀公眾人士對(duì)本咨詢文件所載的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人建議監(jiān)管制度提出意見(jiàn)，以供我們?cè)诓輸M相關(guān)法例時(shí)仔細(xì)研究及考慮。

以下為咨詢文件正文內(nèi)容：

香港現(xiàn)行的監(jiān)管框架概述

在財(cái)庫(kù)局的統(tǒng)籌下，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括金管局與證監(jiān)會(huì)，正緊密合作，參考適用的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)以制定一套整全的虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架，以監(jiān)管多種與虛擬資產(chǎn)相關(guān)的活動(dòng)。

根據(jù)國(guó)際做法，監(jiān)管工作重點(diǎn)優(yōu)先放在虛擬資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的主要入金 / 出金渠道。自立法會(huì)于 2022 年 12 月通過(guò)《2022 年打擊洗錢(qián)及恐怖分子資金籌集 ( 修訂 ) 條例草案》后，《打擊洗錢(qián)及恐怖分子資金籌集條例》下為虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者新設(shè)立的發(fā)牌制度于 2023 年 6 月 1 日生效。

在該制度下，虛擬資產(chǎn)交易所均須獲證監(jiān)會(huì)發(fā)牌并受其監(jiān)管。財(cái)庫(kù)局、金管局及證監(jiān)會(huì)將會(huì)繼續(xù)與持份者緊密合作，完善虛擬資產(chǎn)監(jiān)管環(huán)境，包括審慎考慮將其他虛擬資產(chǎn)相關(guān)活動(dòng)納入監(jiān)管范圍的需要。

正如總結(jié)文件所述，不少回應(yīng)者指出部分穩(wěn)定幣活動(dòng)可能與香港的其他監(jiān)管制度重疊，尤其是：

（i）《打擊洗錢(qián)條例》下由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)的虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者發(fā)牌制度；以及

（ii）《支付系統(tǒng)及儲(chǔ)值支付工具條例》（第 584 章）下由金管局負(fù)責(zé)的儲(chǔ)值支付工具發(fā)牌制度。

就虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者發(fā)牌制度而言，財(cái)庫(kù)局及金管局在制定法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度的細(xì)節(jié)時(shí)，一直與證監(jiān)會(huì)及其他持份者合作，防止出現(xiàn)監(jiān)管套利的情況，并識(shí)別及應(yīng)對(duì)不同監(jiān)管制度的重疊或缺口，以及減緩由不同活動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。

就儲(chǔ)值支付工具發(fā)牌制度而言，我們留意到某些穩(wěn)定幣安排（尤其用作支付的穩(wěn)定幣），可能在某程度上與儲(chǔ)值支付工具相若。為確保監(jiān)管范圍清晰，我們建議法幣穩(wěn)定幣的定義將不包括儲(chǔ)存于儲(chǔ)值支付工具的任何儲(chǔ)值金額或支付工具按金，盡管在某些情況下，某數(shù)碼形式價(jià)值或其發(fā)行是否構(gòu)成《支付條例》所界定的儲(chǔ)值支付工具，仍需根據(jù)有關(guān)因素作相關(guān)判斷，例如有關(guān)實(shí)體或產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、相關(guān)方的關(guān)系和運(yùn)作細(xì)節(jié)，需按實(shí)際情況以作考慮。

另外，在此前咨詢時(shí)亦曾衡量應(yīng)利用現(xiàn)有法律或引入新法例實(shí)施監(jiān)管制度。鑒于虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，而且非常復(fù)雜，我們認(rèn)為適宜引入新法例實(shí)施對(duì)法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的監(jiān)管制度。日后，按情況所需，有關(guān)法例可加入虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)其他環(huán)節(jié)的監(jiān)管制度。

建議監(jiān)管框架的政策目標(biāo)與指導(dǎo)原則

主要政策目標(biāo)如下：

（a）制定適當(dāng)防范措施應(yīng)對(duì)法幣穩(wěn)定幣對(duì)貨幣與金融穩(wěn)定構(gòu)成的潛在風(fēng)險(xiǎn)；

（b）為法幣穩(wěn)定幣用戶提供足夠保障；

（c）制定適切和符合國(guó)際監(jiān)管建議的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度，以維持香港的國(guó)際金融中心地位；以及

（d）提供清晰的法律及監(jiān)管環(huán)境，以促進(jìn)香港虛擬資產(chǎn)生態(tài)圈可持續(xù)和負(fù)責(zé)任地發(fā)展。

我們?cè)跀M訂立法建議時(shí)，會(huì)遵循「相同業(yè)務(wù)、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同監(jiān)管」的指導(dǎo)原則。此外，建議監(jiān)管制度將：

（a）以風(fēng)險(xiǎn)為本，優(yōu)先處理構(gòu)成較高實(shí)際、預(yù)期或潛在風(fēng)險(xiǎn)的范疇；

（b）可因應(yīng)不斷演變的市場(chǎng)發(fā)展和相關(guān)國(guó)際討論作出調(diào)整；

（c）與風(fēng)險(xiǎn)相稱，即不會(huì)對(duì)受監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來(lái)過(guò)度并與涉及風(fēng)險(xiǎn)不成比例的監(jiān)管負(fù)擔(dān)；以及

（d）確保公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，以及處理可能出現(xiàn)的監(jiān)管套利。

涵蓋范圍

參考國(guó)際組織和標(biāo)準(zhǔn)制定組織目前采用的定義，以及虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)普遍采用的主流詞匯，我們建議將穩(wěn)定幣界定為符合但不限于以下說(shuō)明的加密保護(hù)數(shù)碼形式價(jià)值——

（a）以計(jì)算單位或經(jīng)濟(jì)價(jià)值的儲(chǔ)存形式表述；

（b）作為或擬作為公眾接受的交易媒介，用于為貨品或服務(wù)付款、清償債務(wù)和 / 或投資；

（c）可透過(guò)電子方式轉(zhuǎn)移、儲(chǔ)存或買(mǎi)賣(mài)；

（d）使用不由發(fā)行人單獨(dú)控制的分布式帳本或類似技術(shù)；及

（e）宣稱或看來(lái)是與某特定資產(chǎn)、一組或一籃子資產(chǎn)維持相對(duì)穩(wěn)定價(jià)值。

參考現(xiàn)行相關(guān)的監(jiān)管框架的監(jiān)管范圍，我們建議「穩(wěn)定幣」的定義不包括存款（包括代幣化或數(shù)碼形式的存款）、若干證券或期貨合約（主要是認(rèn)可集體投資計(jì)劃及認(rèn)可結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品）、儲(chǔ)存于儲(chǔ)值支付工具的任何儲(chǔ)值金額或工具按金、由中央銀行發(fā)行或代其發(fā)行的數(shù)碼形式的法定貨幣及某些有限用途的數(shù)碼形式價(jià)值。

至于法幣穩(wěn)定幣，則會(huì)被定義為特定資產(chǎn)為單一或多個(gè)法幣的穩(wěn)定幣。由于法幣穩(wěn)定幣有可能發(fā)展為獲普遍接受的支付方式，因此與其他虛擬資產(chǎn)或其他種類的穩(wěn)定幣（例如商品穩(wěn)定幣）相比，法幣穩(wěn)定幣對(duì)貨幣與金融穩(wěn)定構(gòu)成更為迫切的風(fēng)險(xiǎn)。有見(jiàn)及此，財(cái)庫(kù)局及金管局建議發(fā)行法幣穩(wěn)定幣將成為建議新例下的受規(guī)管穩(wěn)定幣活動(dòng)。若符合適用條件，法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人將須獲得金融管理專員發(fā)牌。

在建議監(jiān)管制度下，不論有關(guān)法幣穩(wěn)定幣的穩(wěn)定機(jī)制及相關(guān)支持資產(chǎn)，所有法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人將須符合相同的監(jiān)管框架。例如，發(fā)行以套戥或算法得出其價(jià)值的法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行人亦將落入監(jiān)管范圍內(nèi)。

不過(guò)這類法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行人將極不可能符合有關(guān)發(fā)牌準(zhǔn)則及條件（尤其儲(chǔ)備管理方面的準(zhǔn)則）并獲得發(fā)牌。

鑒于虛擬資產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境瞬息萬(wàn)變，我們有需要及時(shí)應(yīng)對(duì)虛擬資產(chǎn)行業(yè)對(duì)貨幣與金融穩(wěn)定構(gòu)成的新風(fēng)險(xiǎn)，以及遵守相關(guān)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。有見(jiàn)及此，財(cái)庫(kù)局和金管局有意賦予當(dāng)局所需權(quán)力，調(diào)整受監(jiān)管穩(wěn)定幣及活動(dòng)的范圍。

立法方式

經(jīng)衡量以修訂《打擊洗錢(qián)條例》、《支付條例》及訂立新法例的方式引入建議監(jiān)管制度后，財(cái)庫(kù)局與金管局基于以下考量建議訂立新法例：

（a）穩(wěn)定幣和儲(chǔ)值支付工具的特點(diǎn)可能各有不同。因此，另行訂立法例監(jiān)管法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人，較把相關(guān)監(jiān)管制度并入《支付條例》合宜。

（b）以新法例來(lái)應(yīng)對(duì)像穩(wěn)定幣這類尚在萌芽階段的范疇似乎較為適合。如有需要時(shí)，新法例亦可以作為未來(lái)擴(kuò)展監(jiān)管制度至其他虛擬資產(chǎn)活動(dòng)的基礎(chǔ)。

現(xiàn)建議先將法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人納入金管局的監(jiān)管范圍。隨著市場(chǎng)與國(guó)際監(jiān)管討論持續(xù)演變，政府會(huì)繼續(xù)與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，評(píng)估其他虛擬資產(chǎn)和活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)并考慮其被納入監(jiān)管的需要。

財(cái)庫(kù)局與金管局亦注意到在建議法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度下，受監(jiān)管的發(fā)行活動(dòng)可能與香港其他金融監(jiān)管制度重疊。為免使法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人受多個(gè)監(jiān)管制度監(jiān)管，現(xiàn)建議持牌發(fā)行人的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行將

從某些監(jiān)管制度排除，例如適用于證券（包括集體投資計(jì)劃）及儲(chǔ)值支付工具的監(jiān)管制度。

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管框架

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度

現(xiàn)建議在新的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度下，除非是持有金融管理專員批出牌照的公司，否則任何人不得：

（i）在香港發(fā)行或顯示自己發(fā)行法幣穩(wěn)定幣；

（ii）發(fā)行或顯示自己發(fā)行宣稱或看來(lái)是與港元維持相對(duì)穩(wěn)定價(jià)值的穩(wěn)定幣；或

（iii）向香港公眾人士積極推廣其法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行。

發(fā)牌準(zhǔn)則及條件

（a）儲(chǔ)備管理及穩(wěn)定機(jī)制

全額儲(chǔ)備支持：法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須確保法幣穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)總值在任何時(shí)候都至少相等于流通法幣穩(wěn)定幣的面額?？紤]到在缺乏具價(jià)值的儲(chǔ)備資產(chǎn)的情況下，發(fā)行以套戥或算法得出其價(jià)值的法幣穩(wěn)定幣，維持穩(wěn)健的穩(wěn)定機(jī)制存有根本的困難，該等發(fā)行人不會(huì)獲得發(fā)牌。

投資限制：儲(chǔ)備資產(chǎn)必須優(yōu)質(zhì)、具高流動(dòng)性，并只涉及極少市場(chǎng)、信用及集中風(fēng)險(xiǎn)。儲(chǔ)備資產(chǎn)的計(jì)值貨幣應(yīng)與法幣穩(wěn)定幣所參考的貨幣對(duì)應(yīng)，而在個(gè)別獲金融管理專員批準(zhǔn)的情況下，將被容許有適當(dāng)彈性。在決定儲(chǔ)備資產(chǎn)的配置時(shí)，法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人應(yīng)考慮有關(guān)資產(chǎn)的流動(dòng)性需要和如何在管理儲(chǔ)備資產(chǎn)及進(jìn)行有關(guān)投資時(shí)確保能夠符合有關(guān)需要。

金融管理專員須能確信法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人建議投資的資產(chǎn)種類和配置為適當(dāng)。因此，發(fā)行人需要制定投資政策，并隨著法幣穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)逐步發(fā)展，適時(shí)檢討其投資政策。

分隔及保管儲(chǔ)備資產(chǎn)：法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人應(yīng)制定有效的信托安排，以確保儲(chǔ)備資產(chǎn)與其他資產(chǎn)分隔保管，并用作滿足贖回要求，以及在該發(fā)行人一旦無(wú)力償債時(shí)，確保用戶對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的法定權(quán)利及優(yōu)先索償權(quán)。發(fā)行人必須于持牌銀行，或在金融管理專員滿意的安排下，于其他托管人設(shè)立獨(dú)立賬戶以管理儲(chǔ)備資產(chǎn)。作為內(nèi)部管控措施及程序的一部分，發(fā)行人必須制定有效的內(nèi)部管控措施及程序，保障儲(chǔ)備資產(chǎn)免受運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)所影響（包括盜竊、欺詐及挪用的風(fēng)險(xiǎn)）。

風(fēng)險(xiǎn)管理及控制程序：法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須制定健全政策、指引及管控措施以妥善管理所有有關(guān)儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的投資風(fēng)險(xiǎn)，并確保有足夠資金及流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)付流通法幣穩(wěn)定幣的贖回要求。該發(fā)行人必須采取全面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理措施，當(dāng)中明確訂明應(yīng)付大規(guī)模贖回（即擠提或流動(dòng)性受壓情境）的策略及執(zhí)行工具。該發(fā)行人亦應(yīng)定期進(jìn)行壓力測(cè)試，以監(jiān)察儲(chǔ)備資產(chǎn)的充足性和流動(dòng)性。

披露及匯報(bào)：法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須定期向公眾披露流通法幣穩(wěn)定幣的總額、儲(chǔ)備資產(chǎn)的市值及儲(chǔ)備資產(chǎn)的組成。發(fā)行人必須經(jīng)咨詢金融管理專員的意見(jiàn)后，委聘合資格的獨(dú)立審計(jì)師核證其：(i) 儲(chǔ)備資產(chǎn)組成及市值；(ii) 流通法幣穩(wěn)定幣面額；(iii) 于核證涵蓋期最后一個(gè)工作天儲(chǔ)備資產(chǎn)是否足以完全支持流通法幣穩(wěn)定幣的價(jià)值，并具有充足流動(dòng)性；以及 (iv) 是否已完全符合金融管理專員對(duì)其儲(chǔ)備資產(chǎn)管理所制定的條件。現(xiàn)建議發(fā)行人最少每日披露流通法幣穩(wěn)定幣的總額及儲(chǔ)備資產(chǎn)的市值、最少每星期披露儲(chǔ)備資產(chǎn)的組成，以及最少每月由合資格的獨(dú)立審計(jì)師進(jìn)行有關(guān)核證。

禁止支付利息：來(lái)自儲(chǔ)備資產(chǎn)的任何收入或損失，包括但不限于利息、股息或資本收益或損失，均歸于發(fā)行人所有。參考國(guó)際監(jiān)管做法，法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人不得向法幣穩(wěn)定幣用戶支付利息。

有效的穩(wěn)定機(jī)制：無(wú)論法幣穩(wěn)定幣的穩(wěn)定機(jī)制的具體操作程序是否由第三方執(zhí)行，發(fā)行人必須對(duì)其發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣的穩(wěn)定機(jī)制的有效運(yùn)行負(fù)最終責(zé)任。

（b）贖回要求

法幣穩(wěn)定幣用戶應(yīng)有權(quán)向法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人按面額贖回法幣穩(wěn)定幣，并對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)有索償權(quán)（及在發(fā)行人不能履行其贖回義務(wù)時(shí)，對(duì)發(fā)行人有索償權(quán)）。贖回要求必須在不附帶不合理費(fèi)用以及在合理時(shí)間內(nèi)獲得處理。該發(fā)行人不得對(duì)贖回施加不合理的條件（例如非常高的最低門(mén)檻數(shù)額）。贖回費(fèi)用必須向用戶清楚傳達(dá)，并且應(yīng)合乎比例，不應(yīng)高至變相阻止用戶贖回。該發(fā)行人在履行贖回要求時(shí)須以其所參考的一種或多種法幣進(jìn)行支付。

當(dāng)法幣穩(wěn)定幣用戶無(wú)法透過(guò)其他渠道把法幣穩(wěn)定幣兌換成一種或多種法定貨幣（例如因中介人或基建運(yùn)作受阻），發(fā)行人必須確保直接向用戶在合理時(shí)間內(nèi)按面額提供贖回。

發(fā)行人必須制定及維持應(yīng)變計(jì)劃，以備一旦其無(wú)法履行贖回要求時(shí)（包括當(dāng)發(fā)行人的牌照被暫?；虺蜂N(xiāo)時(shí)），仍能讓用戶以有序方式贖回法幣穩(wěn)定幣。

（c）業(yè)務(wù)活動(dòng)的限制

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人在開(kāi)始任何新業(yè)務(wù)前須得到金融管理專員批準(zhǔn)。該發(fā)行人亦須進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并證明其有足夠資源投放于法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行及維持其運(yùn)作，以及新業(yè)務(wù)不會(huì)為其帶來(lái)額外風(fēng)險(xiǎn)，并有風(fēng)險(xiǎn)管控措施確保新業(yè)務(wù)活動(dòng)不會(huì)影響其履行發(fā)行人職能的能力。

發(fā)行人可獲得批準(zhǔn)，進(jìn)行附屬或附帶于發(fā)行法幣穩(wěn)定幣的活動(dòng)，例如為其發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣提供錢(qián)包服務(wù)，以使發(fā)行及贖回過(guò)程更便利。在提供該等錢(qián)包服務(wù)時(shí)，發(fā)行人應(yīng)就分隔及保管用戶資產(chǎn)，以及用戶資產(chǎn)提存制定相應(yīng)政策及程序。

為免生疑問(wèn)，發(fā)行人不應(yīng)該進(jìn)行借貸和財(cái)務(wù)中介的活動(dòng)，亦不應(yīng)進(jìn)行其他受規(guī)管活動(dòng)，例如《證券及期貨條例》、《強(qiáng)制性公積金計(jì)劃條例》或《保險(xiǎn)業(yè)條例》列明的受規(guī)管活動(dòng)。

（d）在香港有實(shí)體公司和辦事處

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須是根據(jù)香港法律成立的公司，并在香港設(shè)有注冊(cè)辦事處。其行政總裁、高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)及主要人員必須常駐香港并對(duì)其法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行及相關(guān)活動(dòng)實(shí)施有效管控。此要求將讓金融管理專員能對(duì)此類實(shí)體進(jìn)行有效監(jiān)管。

（e）財(cái)政資源要求

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須具備充足財(cái)政資源以經(jīng)營(yíng)法幣穩(wěn)定幣發(fā)行業(yè)務(wù)，包括達(dá)到最低繳足股本的要求。此項(xiàng)規(guī)定的目的是確保該發(fā)行人有足夠財(cái)政資源來(lái)維持發(fā)行人的營(yíng)運(yùn)及作為虧損的緩沖。

我們參考國(guó)際監(jiān)管做法后，建議最低繳足股本為 25,000,000 港元，或流通法幣穩(wěn)定幣面額的一個(gè)固定百分比，以較高者為準(zhǔn)。我們建議該固定百分比定為 2%。

若金融管理專員認(rèn)為有需要，亦可透過(guò)制度下的發(fā)牌條件對(duì)發(fā)行人實(shí)施較高水平的已繳股本規(guī)定。

（f）披露要求

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須發(fā)布白皮書(shū)，以披露有關(guān)該發(fā)行人的一般資料、法幣穩(wěn)定幣用戶的權(quán)利與責(zé)任、法幣穩(wěn)定幣穩(wěn)定機(jī)制、儲(chǔ)備資產(chǎn)管理安排，以及所采用的技術(shù)及風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人必須在發(fā)布白皮書(shū)及其他相關(guān)刊物前通知金融管理專員。

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須披露贖回政策，清楚訂明贖回程序、贖回時(shí)限、適用費(fèi)用，以及法幣穩(wěn)定幣用戶就贖回所享的權(quán)利。

（g）管治、知識(shí)及經(jīng)驗(yàn)

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的控權(quán)人、行政總裁及董事必須為適當(dāng)人選，而該等人士的委任，以及發(fā)行人擁有權(quán)或管理層的變動(dòng)，均須事先獲得金融管理專員批準(zhǔn)。另外，發(fā)行人必須為高級(jí)管理層的委任設(shè)立周全的管控制度，以及一個(gè)穩(wěn)健的企業(yè)管治架構(gòu)，并由具備所需知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)的人員以有效地履行職責(zé)。

（h）風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須為其營(yíng)運(yùn)制定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理程序及措施。這些措施包括足夠的保安及內(nèi)部管控措施，確保數(shù)據(jù)及系統(tǒng)的安全性及完整性；有效的欺詐監(jiān)察及偵測(cè)措施；科技風(fēng)險(xiǎn)管理措施；穩(wěn)健的應(yīng)變安排，以應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)作受阻的情況；以及其他與業(yè)務(wù)規(guī)模和復(fù)雜程度相稱的營(yíng)運(yùn)及保安措施等。該發(fā)行人亦應(yīng)時(shí)常進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（至少每年一次），確保內(nèi)部管控措施、風(fēng)險(xiǎn)管理及管治程序健全及有效。

（i）審計(jì)規(guī)定

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人須每年向金融管理專員提交經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表。若金融管理專員要求，該發(fā)行人必須提交由外聘獨(dú)立審計(jì)師及評(píng)估人擬備的報(bào)告，確認(rèn)法幣穩(wěn)定幣發(fā)行業(yè)務(wù)的有效管理及穩(wěn)健營(yíng)運(yùn)，例如該發(fā)行人是否在儲(chǔ)備資產(chǎn)管理、網(wǎng)絡(luò)安全，以及「智能合約」穩(wěn)健性方面有充足的管控制度。

（j）打擊洗錢(qián)及恐怖分子資金籌集規(guī)定

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人須確保法幣穩(wěn)定幣發(fā)行的設(shè)計(jì)和實(shí)施備有健全和適當(dāng)?shù)墓芸刂贫?，以防止及打擊可能涉及洗錢(qián)及恐怖分子資金籌集的活動(dòng)。發(fā)行人須設(shè)有健全和適當(dāng)?shù)墓芸刂贫龋源_保該公司符合《打擊洗錢(qián)條例》下適用的條文，以及金融管理專員為防止、打擊或偵測(cè)洗錢(qián)或恐怖分子資金籌集而以規(guī)則、規(guī)例、指引或其他形式公布的措施。有關(guān)規(guī)定包括但不限于在發(fā)行和贖回法幣穩(wěn)定幣時(shí)對(duì)客戶進(jìn)行充足的客戶盡職審查措施、交易監(jiān)察及有關(guān)電傳轉(zhuǎn)帳的規(guī)定（「轉(zhuǎn)帳規(guī)則」），以符合財(cái)務(wù)行動(dòng)特別組織的標(biāo)準(zhǔn)及《打擊洗錢(qián)條例》下的要求。

其他發(fā)牌事項(xiàng)

（a）申請(qǐng)牌照的資格

現(xiàn)建議所有實(shí)體，只要能夠符合發(fā)牌準(zhǔn)則及條件，均有資格申請(qǐng)法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照。牌照申請(qǐng)人需要通過(guò)嚴(yán)格的審批程序，其中需要證明其符合包括但不限于載于本文件的發(fā)牌準(zhǔn)則及條件。

考慮到持牌銀行已經(jīng)須遵守嚴(yán)格的審慎監(jiān)管規(guī)定而且受金融管理專員持續(xù)的全面監(jiān)管，我們建議發(fā)牌準(zhǔn)則 (c) 業(yè)務(wù)活動(dòng)的限制、(d) 在香港有實(shí)體公司和辦事處及 (e) 財(cái)政資源要求不適用于本身為持牌銀行的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人，因持牌銀行已在這些方面受銀行監(jiān)管制度監(jiān)管。

（b）持續(xù)發(fā)牌條件

除訂立發(fā)牌準(zhǔn)則外，我們建議賦予金融管理專員權(quán)力訂定、修改或取消法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的持續(xù)發(fā)牌條件。金融管理專員將視乎必要性訂定該等條件。例如，該等條件可以包括對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的要求及對(duì)發(fā)行人可提供服務(wù)類別的限制。

（c）發(fā)行多于一種法幣穩(wěn)定幣

我們建議法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人在其牌照下發(fā)行任何新的法幣穩(wěn)定幣前，需要獲得金融管理專員批準(zhǔn)。此項(xiàng)規(guī)定的目的是確保新的法幣穩(wěn)定幣不會(huì)影響現(xiàn)有法幣穩(wěn)定幣的運(yùn)作。

（d）開(kāi)放式牌照

我們建議將法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照訂為開(kāi)放式牌照，只要持牌發(fā)行人繼續(xù)營(yíng)運(yùn)，亦未被金融管理專員撤銷(xiāo)其牌照（例如由于違規(guī)或發(fā)行人停止?fàn)I運(yùn)），其牌照即繼續(xù)有效。

（e）持牌人登記冊(cè)及牌照費(fèi)用

我們建議法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須在任何廣告物品及其提供予客戶的任何軟件應(yīng)用程序上展示其牌照號(hào)碼，以令公眾知悉其持牌狀況。金融管理專員會(huì)備存持牌人的中央紀(jì)錄冊(cè)供以公眾人士查閱。

我們建議賦予金融管理專員權(quán)力每年向法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人（包括本身為持牌銀行的持牌人）征收牌照費(fèi)。

法幣穩(wěn)定幣的托管及購(gòu)買(mǎi)服務(wù)

有持份者認(rèn)為虛擬資產(chǎn)的托管及購(gòu)買(mǎi)服務(wù)應(yīng)受特定的監(jiān)管。財(cái)庫(kù)局、金管局與證監(jiān)會(huì)將緊密合作，評(píng)估有關(guān)服務(wù)的合適監(jiān)管模式。

就提供購(gòu)買(mǎi)法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)而言，我們認(rèn)為涉及由非獲發(fā)牌發(fā)行人所發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)并不透明，因此上述法幣穩(wěn)定幣不適合社會(huì)大眾使用。為保障法幣穩(wěn)定幣用戶，現(xiàn)建議只有獲發(fā)牌的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人、認(rèn)可機(jī)構(gòu)、持牌法團(tuán)及持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)可以在香港提供購(gòu)買(mǎi)法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)，或積極向香港公眾人士積極推廣有關(guān)服務(wù)。認(rèn)可機(jī)構(gòu)、持牌法團(tuán)及持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)在提供該服務(wù)時(shí)，如有關(guān)法幣穩(wěn)定幣是由非獲發(fā)牌發(fā)行人所發(fā)行，則只可售予專業(yè)投資者，并須清楚列明該法幣穩(wěn)定幣不是由獲發(fā)牌法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)行。

當(dāng)局修訂制度的權(quán)力

鑒于行業(yè)迅速演變，我們建議監(jiān)管制度應(yīng)具備適當(dāng)靈活性，以應(yīng)對(duì)新興穩(wěn)定幣、活動(dòng)或?qū)嶓w所產(chǎn)生的新風(fēng)險(xiǎn)。參考虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者的監(jiān)管制度，我們建議賦予當(dāng)局所需權(quán)力，調(diào)整受監(jiān)管穩(wěn)定幣及活動(dòng)的范圍。

我們建議當(dāng)局在顧及 (i) 對(duì)香港貨幣與金融穩(wěn)定構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)；(ii) 對(duì)香港發(fā)揮作為國(guó)際金融中心的功能所構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)；以及 (iii) 重大公眾利益的事宜等因素后，行使該等權(quán)力。在決定衡量重要性及所涉及的風(fēng)險(xiǎn)程度時(shí)，當(dāng)局可考慮包括但不限于下列因素：

（a）用戶數(shù)目及類別；

（b）交易數(shù)目及價(jià)值；

（c）儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模和種類；

（d）流通價(jià)值；

（e）所占市場(chǎng)比重；

（f）與金融體系的互聯(lián)程度；及 / 或

（g）業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)及運(yùn)作上的復(fù)雜程度。

金融管理專員的監(jiān)管權(quán)力

就持牌人管理的權(quán)力

考慮到法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人違約或倒閉可能對(duì)金融體系造成的潛在影響，我們建議賦予金融管理專員權(quán)力在有需要時(shí)可干預(yù)持牌人的營(yíng)運(yùn)。經(jīng)參考《銀行業(yè)條例》、《證券及期貨條例》、《支付條例》及《打擊洗錢(qián)條例》相類似的權(quán)力，我們建議賦予金融管理專員權(quán)力，在經(jīng)咨詢財(cái)政司司長(zhǎng)意見(jiàn)后，并在認(rèn)為持牌人 (i) 已經(jīng)或相當(dāng)可能無(wú)力償債或無(wú)力履行其義務(wù)；(ii) 正以有損其用戶或債權(quán)人利益的方式經(jīng)營(yíng)其業(yè)務(wù)；或 (iii) 已違反發(fā)牌條件或建議監(jiān)管制度中的條文的情況下：

（a）要求持牌人采取任何金融管理專員認(rèn)為屬必要的、關(guān)乎該持牌人的事務(wù)、業(yè)務(wù)或財(cái)產(chǎn)的行動(dòng)，包括限制持牌人在有關(guān)牌照下發(fā)行法幣穩(wěn)定幣的業(yè)務(wù)；

（b）指示要求持牌人就其事務(wù)、業(yè)務(wù)及財(cái)產(chǎn)的管理，向金融管理專員委任的顧問(wèn)尋求意見(jiàn)；及

（c）指示要求持牌人的事務(wù)、業(yè)務(wù)及財(cái)產(chǎn)須由金融管理專員委任的管理人管理。

為使金融管理專員能確保持牌人的擁有人及管理層均符合適當(dāng)人選的條件，我們建議若擁有人或管理層方面出現(xiàn)下述變動(dòng)，均須獲得金融管理專員同意：

（a）合并，包括通過(guò)任何安排或協(xié)議以出售或處置該法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的全部或部分業(yè)務(wù)；

（b）某人成為或身為「控權(quán)人」（大股東控權(quán)人、小股東控權(quán)人及間接控權(quán)人）及股份出售；以及

（c）行政總裁及董事的委任。

由于香港認(rèn)可機(jī)構(gòu)在《銀行業(yè)條例》下已經(jīng)受金融管理專員監(jiān)管，因此金融管理專員在建議監(jiān)管制度下就持牌人的管理層的權(quán)一般適用于本身為香港認(rèn)可機(jī)構(gòu)的持牌人。

其他監(jiān)管權(quán)力

為確保法幣穩(wěn)定幣持牌人持續(xù)符合相關(guān)法定規(guī)定，包括最低發(fā)牌準(zhǔn)則及因應(yīng)其法幣穩(wěn)定幣發(fā)行業(yè)務(wù)而訂明其須遵守的任何發(fā)牌條件，我們有必要賦予金融管理專員適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管權(quán)力。參考《銀行業(yè)條例》和《支付條例》相應(yīng)的賦權(quán)條文，下文載述當(dāng)中部分權(quán)力:

收集資料的權(quán)力

我們建議賦權(quán)金融管理專員要求持牌人定期或按照金融管理專員認(rèn)為合適的時(shí)間提供資料或文件，包括但不限于內(nèi)部及外聘核數(shù)師的報(bào)告、有關(guān)持牌人或其附屬公司的簿冊(cè)、帳目及交易。我們亦建議賦權(quán)金融管理專員對(duì)持牌人的處所進(jìn)現(xiàn)場(chǎng)審查以收集資料,從而有效地監(jiān)察持牌人遵守建議監(jiān)管制度下的規(guī)定的情況。

發(fā)出指示的權(quán)力

我們建議賦權(quán)金融管理專員可指示持牌人采取金融管理專員認(rèn)為有需要的行動(dòng)，使持牌人符合法定規(guī)定，確保法幣穩(wěn)定幣用戶受到保障。

訂立規(guī)例的權(quán)力

我們建議賦予金融管理專員在建議法律框架下訂規(guī)例的權(quán)力,以有效實(shí)行建議監(jiān)管制度。有關(guān)規(guī)例可以涵蓋法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行、贖回、儲(chǔ)備資產(chǎn)管理及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的具體要求。

發(fā)出指引的權(quán)力

我們建議賦予金融管理專員發(fā)出指引的權(quán)力,以解釋融管理專員會(huì)以何種方式執(zhí)行其職能，并提供有關(guān)遵守建議監(jiān)管制度的指示，以及提供實(shí)務(wù)指示以協(xié)助持牌人遵守法定規(guī)定。

金融管理專員的調(diào)查權(quán)力

如法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人違反有關(guān)的建議法規(guī)定或運(yùn)作失當(dāng)，有可能導(dǎo)致用戶及參與者損失，并擾香港整體金融穩(wěn)定。法規(guī)執(zhí)行職能的整體目標(biāo)是要有效地、及早地發(fā)現(xiàn)當(dāng)之處。因此，我們建議考《支付條例》、《證券及期貨條例》和《打擊洗錢(qián)條例》的做法，賦予金融管理專員在基于合理理由相信可能出現(xiàn)觸犯條例的為時(shí)使調(diào)查權(quán)力。建議賦予的權(quán)包括：

（a）金融管理專員可指示調(diào)查員進(jìn)行調(diào)查；

（b）該調(diào)查員可迫涉嫌違規(guī)的所有人員提供證據(jù)，包括提供任何紀(jì)錄或文件。金融管理專員可要求該等人員解釋有關(guān)任何紀(jì)錄或文件的細(xì)節(jié)；要求該等人員到其席前回答有關(guān)受調(diào)查事項(xiàng)的提問(wèn)；以及向其提供有關(guān)調(diào)查的一協(xié)助等。該調(diào)查員亦可查閱為調(diào)查目的而取走的紀(jì)錄或文件；以及

（c）金融管理專員可在必要時(shí)向裁判官申請(qǐng)搜查令及進(jìn)行檢取。

觸犯條例及制裁

刑事罪行及制裁

建議刑事罪制裁機(jī)制可以遏止業(yè)界與者發(fā)生似的觸犯條事件。相關(guān)的罪包括無(wú)牌在香港發(fā)行或顯示自己發(fā)行法幣穩(wěn)定幣、發(fā)行或顯示自己發(fā)行港元穩(wěn)定幣、向香港公眾人士積極推廣其法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行，以及發(fā)出廣告推廣非獲發(fā)牌發(fā)行人的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行、拒絕應(yīng)金融管理專員要求出示文檔、向金融管理專員提供虛假資料或在文檔中作出虛假條目、違反融管理專員就法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制發(fā)出的其他條件等。

根據(jù)我們現(xiàn)時(shí)的建議，只有本文件所列出的持牌機(jī)構(gòu)才可以在香港提供購(gòu)買(mǎi)法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)，因此除非是所列出的持牌機(jī)構(gòu)，否則在香港提供購(gòu)買(mǎi)法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)即屬違法，而發(fā)出廣告推廣并非所列出的持牌機(jī)構(gòu)所提供的購(gòu)買(mǎi)法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)亦屬違法。在厘定建議監(jiān)管制度下適用于有關(guān)觸犯條例的罰款額及監(jiān)禁刑期時(shí)，我們將參考《打擊洗錢(qián)條例》、《銀行業(yè)條例》、《支付條例》及《證券及期貨條例》相關(guān)條款。

民事及監(jiān)管制裁

此外，我們認(rèn)為應(yīng)在建議監(jiān)管制度引入一系列民事及監(jiān)管制裁，以實(shí)施懲罰制度，讓金融管理專員可因應(yīng)違反事項(xiàng)的嚴(yán)重程度及持續(xù)時(shí)間考慮適當(dāng)懲罰。建議中的民事及監(jiān)管制裁包括以下各項(xiàng)：

（a）發(fā)出告誡、警告、譴責(zé)、采取指明行動(dòng)的命令；監(jiān)管制裁包括臨時(shí)性吊銷(xiāo)牌照、吊銷(xiāo)牌照、撤銷(xiāo)牌照，或以上措施的組合；

（b）不多于 $10,000,000 港元，或相當(dāng)于因違規(guī)而獲取利潤(rùn)金額或避免損失金額 3 倍的罰款，當(dāng)中以較高者為準(zhǔn)；或

（c）以上措施的組合。

上訴

為確保金融管理專員在行使建議條例賦予的權(quán)時(shí)受到制衡，我們建議設(shè)立上訴審裁處機(jī)制，以處理對(duì)金融管理專員在建議監(jiān)管制度下有關(guān)實(shí)施發(fā)牌及監(jiān)管規(guī)定的決定所提出的上訴。可予上訴的決定包括金融管理專員就以下各項(xiàng)所作的決定：拒絕授予法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照、對(duì)牌照附加條件、對(duì)批給法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人豁免的附加條件、撤銷(xiāo)及吊銷(xiāo)牌照、反對(duì)持牌人的控權(quán)人、董事及主要人員（例如行政總裁），以及施加民事及監(jiān)管制裁等。如任何人如對(duì)上訴審裁處的決定感到不滿，可針對(duì)該裁定而就法律論點(diǎn)向上訴法庭提出上訴。

過(guò)渡安排

我們建議制度于條例刊憲 1 個(gè)月后生效。條例生效后：

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人均須持有由金融管理專員發(fā)出的有效牌照。而提供法幣穩(wěn)定幣購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的條文、與發(fā)出廣告相關(guān)的限制，以及其他條文亦會(huì)同時(shí)生效。

為使于監(jiān)管制度生效前正在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行人可順利過(guò)渡到監(jiān)管制度，于監(jiān)管制度生效前正在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣并設(shè)有具意義且實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)的發(fā)行人可在 6 個(gè)月的不違反期間繼續(xù)經(jīng)營(yíng)其業(yè)務(wù)，前提是必須在監(jiān)管制度生效后的首 3 個(gè)月內(nèi)向金融管理專員提交牌照申請(qǐng)。

至于在監(jiān)管制度生效前正在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，但未有在監(jiān)管制度生效后的首 3 個(gè)月內(nèi)向金融管理專員提交牌照申請(qǐng)的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人，須在監(jiān)管制度生效后的第 4 個(gè)月底前有序結(jié)束其業(yè)務(wù)。

金融管理專員在考慮發(fā)行人是否有具意義且實(shí)質(zhì)的業(yè)務(wù)時(shí)將會(huì)考慮的因素包括該法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人是否于香港成立為法團(tuán)；該發(fā)行人于香港是否設(shè)有實(shí)體辦公室；該發(fā)行人的香港員工對(duì)于該法幣穩(wěn)定幣發(fā)行安排是否具有中央管理及控制權(quán)；該發(fā)行人發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣是否在獨(dú)立用戶間流通（即不只在相關(guān)方之間流通）等。