作者：Marcel Pechman，CoinTelegraph；編譯：鄧通，

截至 2 月 17 日的一周，數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)品流入創(chuàng)紀(jì)錄的 24.5 億美元，加上比特幣價(jià)格上漲，導(dǎo)致該行業(yè)管理的資產(chǎn)恢復(fù)到 2021 年 12 月的水平，達(dá)到 671 億美元。 根據(jù) CoinShares 2 月 19 日的博客文章，大部分投資是通過比特幣現(xiàn)貨交易所交易基金 (ETF) 在美國(guó)進(jìn)行的。然而，一些數(shù)據(jù)表明，比特幣 ETF 的流入并非由新進(jìn)入者推動(dòng)，這遠(yuǎn)非新進(jìn)入者所能推動(dòng)的行情。事實(shí)上加密市場(chǎng)沒有之前想象的那么樂觀。

鑒于 ETF 的成功推出，我們必須考慮 2 月 19 日之前 21.8% 的價(jià)格漲幅是否符合投資者的預(yù)期。 盡管取得了這一成就，比特幣的價(jià)格仍比 69,000 美元的歷史高點(diǎn)低近 25%，之前實(shí)體宣布斥資 10 億美元收購(gòu)比特幣的實(shí)例引起了更強(qiáng)烈的價(jià)格反應(yīng)。 因此，正如 BitMEX 研究數(shù)據(jù)顯示的那樣，人們預(yù)計(jì) ETF 自 1 月 11 日推出以來(lái) 49.3 億美元的凈流入會(huì)產(chǎn)生更大的影響。

比特幣在散戶投資者缺席的情況下顯示出強(qiáng)勁走勢(shì)

盡管無(wú)法確定每個(gè)市場(chǎng)參與者如何評(píng)估其頭寸或拋售壓力背后的理由是什么，但比特幣的有限表現(xiàn)有幾種可能的解釋。 但有一點(diǎn)是肯定的：如果近 50 億美元的凈流入都流入比特幣現(xiàn)貨 ETF ，那么同樣規(guī)模的資金就會(huì)被之前的持有者賣出。 一些分析師和投資者將每日發(fā)行量與可用交易供應(yīng)量混為一談，但它們不一定是一致的。

目前，比特幣網(wǎng)絡(luò)每天發(fā)行 900 BTC 作為礦工激勵(lì)，相當(dāng)于每周約 3.28 億美元。 相比之下，比特幣的每日調(diào)整量超過 100 億美元，因此最終為補(bǔ)貼而鑄造的比特幣在定價(jià)方面并不具有代表性，因?yàn)樽畲?2100 萬(wàn)供應(yīng)量中的 93% 以上已經(jīng)在流通。 簡(jiǎn)而言之，礦工不太可能是現(xiàn)貨 ETF 推出后比特幣上漲空間有限的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

特斯拉于 2021 年 2 月 8 日宣布持有 15 億美元的比特幣頭寸，隨后 14 天內(nèi)上漲了 48%。 奇怪的是，起點(diǎn) 38,870 美元僅比 30 天前的歷史高點(diǎn)低 7.5%，這意味著即使市場(chǎng)以某種方式預(yù)期了這一走勢(shì)，該事件本身也將比特幣的價(jià)格推向了更高的水平。 這進(jìn)一步表明，就價(jià)格行為而言，在美國(guó)推出現(xiàn)貨 ETF 的影響力有多么小。

現(xiàn)貨比特幣 ETF 的好處是激勵(lì)了之前持有者的資金轉(zhuǎn)移

對(duì)于比特幣持有者來(lái)說，將頭寸轉(zhuǎn)移到現(xiàn)貨 ETF 有很多優(yōu)勢(shì)。 從這個(gè)意義上說，部分資金流入可能被出售同等頭寸的投資者所抵消。 原因包括稅收效率（因?yàn)楣善笔袌?chǎng)的收益/損失可以通過 ETF 工具抵消）、更簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)報(bào)告、更容易的遺產(chǎn)規(guī)劃以及更低的托管風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)然，一些投資者重視通過自己的錢包進(jìn)行直接投資的好處，但對(duì)許多人來(lái)說，情況并非如此。

此外，不斷增長(zhǎng)的 CME 比特幣期貨未平倉(cāng)合約暗示，部分現(xiàn)貨 ETF 流入可能與同等的空頭（賣出）頭寸相匹配。 套利柜臺(tái)從固定月份合約與常規(guī)現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差（通常稱為溢價(jià)或基差）中獲利。 “現(xiàn)金套利”交易包括買入現(xiàn)貨頭寸并以溢價(jià)賣出期貨合約。

CME 比特幣期貨未平倉(cāng)合約，等價(jià)于 BTC。 來(lái)源：Coinglass

因此，截至 2 月 19 日的 14 天內(nèi)，CME 增加的 26,500 BTC 未平倉(cāng)合約中的一部分（按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算超過 13 億美元）可能與現(xiàn)貨 ETF 流入相關(guān)，盡管被期貨空頭頭寸抵消。

無(wú)論如何，無(wú)法從現(xiàn)貨比特幣 ETF 數(shù)據(jù)中描繪出看跌的景象，而且資金流入持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，供應(yīng)沖擊推動(dòng)比特幣突破 60,000 美元的可能性就越大。