坐擁1萬億美元資產(chǎn)、回報無可匹敵，這家私募股權(quán)巨頭在征服華爾街后，其76歲的創(chuàng)始人史蒂夫·施瓦茨曼（Steve Schwarzman）并未止步，他還想占領(lǐng)海外市場。而這家公司的繼承人喬納森·格雷（Jonathan Gray），也已經(jīng)備好武器瞄準了全球財富。

2023年9月，黑石集團的億萬富豪創(chuàng)始人和首席執(zhí)行官史蒂夫·施瓦茨曼在巴黎參加了一場派對，與其在歐洲的員工們共同慶祝占地26,000平方英尺的新辦公室的成立。在建于18世紀的優(yōu)雅庭院里，他身旁是法國黑石總裁和前法國駐英大使熱拉爾·埃雷拉（Gérard Errera）。當天早上，在國際私募股權(quán)市場年度會議上，施瓦茨曼面對2,000多名歐洲最大投資者和家族辦公室代表發(fā)表了主旨演講。對于施瓦茨曼而言，這次的歐洲之行短促而緊湊。就在前一天，這位76歲的億萬富豪還身處德國法蘭克福，在金融區(qū)一座玻璃和鋼結(jié)構(gòu)的摩天大樓的頂層，宣布占地14,000平方英尺的黑石辦公室成立。

施瓦茨曼在其位于紐約公園大道的總部說，“我一生中參與過無數(shù)辦公室的落成典禮，但還是現(xiàn)在更為激動人心，“你離總部越遠，你就得花更多的努力來保證企業(yè)文化的統(tǒng)一以及避免交易中的風險”。

隨著黑石在全球的擴張，該公司目前在世界各地共擁有17個辦公室，并在短短五年內(nèi)將海外員工數(shù)量翻了一番。

黑石總裁兼首席運營官喬納森·格雷總是在出差的路上，只有每周一才會到紐約參與主管例會。當施瓦茨曼在巴黎時，格雷正在3500英里以外去往多倫多的路上。黑石將在此建立加拿大的首家辦公室。此前他還前往了位于新加坡的黑石集團，而新加坡的黑石辦公室也準備在兩年以內(nèi)將員工人數(shù)翻倍至200人。即便身處紐約，格雷也依舊處于“出差”狀態(tài)，在黎明時分走路到總部的路上，他通常會和位于孟買的部下進行溝通。

購物中心在美國可能奄奄一息，但在印度卻蓬勃發(fā)展。Nexus Seawoods在孟買占地一百萬平方英尺，是黑石集團在印度17家商場中最豪華的一家。圖片來源：BLCKSTONE

印度至關(guān)重要。黑石集團在印度擁有40家公司，是印度最大的商業(yè)房地產(chǎn)商。印度一直是這家私募股權(quán)公司表現(xiàn)最出色的市場。去年五月，通過一項19億美元的房地產(chǎn)投資信托（REIT）交易，黑石將印度最大的購物中心運營商 Nexus 公開上市。

黑石之所以在國際上進行閃電式擴張，是因為國際市場提供了更多的資金。美國機構(gòu)投資者已經(jīng)將25%甚至更多的資金配置給了私募股權(quán)基金，他們并不打算在這個領(lǐng)域投入更多的資金。但是放眼全球，私募股權(quán)投資仍處于早期階段，蘊藏著巨大機遇。根據(jù)資本智商，收入超過2.5億美元的私營公司占可投資企業(yè)的86%。而且，黑石集團預計全球有80萬億美元的個人投資者資產(chǎn)，其中很大一部分處于歐洲的飛地，比如蘇黎世和巴黎，還有一部分在亞洲，比如東京、首爾和孟買。

施瓦茨曼目前的凈資產(chǎn)約為380億美元，如果與他談論他創(chuàng)辦于1985年的業(yè)務，你很快就會意識到，他曾經(jīng)打造的傳統(tǒng)杠桿收購方式正在經(jīng)歷變革。在美國，傳統(tǒng)的私募股權(quán)模式，即通過向大型機構(gòu)籌集資金，收購傳統(tǒng)公司，負擔大量債務，然后通過削減成本、重新調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來迅速獲取利潤，這種方式正在式微，或者說成為了一個增長較慢的行業(yè)。今天有超過2000家私募股權(quán)公司，與十年前相比增長了不到500家。

新的投資趨勢與此不同，將重心完全放在發(fā)展壯大上。企業(yè)收購物流、基礎設施建設、生命科學和電子商務領(lǐng)域的公司，并推動這些公司發(fā)展壯大而不是縮小規(guī)模謀求利益。這與傳統(tǒng)收購方式不同，傳統(tǒng)私募股權(quán)基金壽命有限，只有10到12年，且完全為這種削減成本以盈利的模式服務，而當今流行的投資方式則更有永續(xù)性，收購資金對個人投資者開放并且沒有截止日期。同沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）一樣，黑石集團的新方法是收購并持有，而新的資金則通過限制贖回來實現(xiàn)這一點。從十年前的一無所有到如今，這一新型的永續(xù)基金占到了黑石集團1萬億美元管理資產(chǎn)的38%，還貢獻了更多的費用收入。

格雷在黑石集團發(fā)明了永續(xù)基金（Perpetuals）。這位54歲的企業(yè)家正在推動黑石的重塑，使其成為全球最大的全方位資本提供商，直接挑戰(zhàn)老牌大型資本中心，如J.P.摩根公司、法國巴黎銀行和香港匯豐銀行。在貸款方面，黑石的信貸和保險業(yè)務已經(jīng)擁有3190億美元的資產(chǎn)，并且正在吸引保險客戶的資金，這些客戶想要通過在公共債券市場投資的成本獲取高于150個基本點的收益。

格雷現(xiàn)在凈資產(chǎn)已達到70億美元，他表示，“現(xiàn)在已經(jīng)與你父母時期的私募股權(quán)不一樣了，改變已經(jīng)發(fā)生。誰能想到一家私募股權(quán)企業(yè)能有成本最低的資本呢？我已經(jīng)在借出A級信用和AA級信用了。”

黑石在9月成為第一家被納入標普500指數(shù)（S&P 500）的另類資產(chǎn)管理公司。黑石已經(jīng)收購了全世界約230家不同公司，并雇傭了超過65萬名員工，遠遠超過了競爭對手阿波羅和KKR集團。黑石價值3370億美元的商業(yè)房地產(chǎn)投資組合無可匹敵，其中包括全球11億平方英尺的12000項房地產(chǎn)。

奧本海默分析師克里斯·柯托斯基（Chris Kotowski）表示，“說現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了行業(yè)熱潮似乎時日尚早，無論是籌集資金還是運作資金，每個人都清楚這將會是一場全球性的競爭?！?/p>

格雷尤其樂觀，他在談到過去的收購資金時表示，“另類資產(chǎn)管理正在走向成熟，因為投資者已經(jīng)意識到這種放棄流動性以換取更高回報不僅僅適用于高風險領(lǐng)域，而這就意味著我們的市場已經(jīng)成長了不少?！?/p>

在華爾街的新興大亨中，極少有像喬納森·格雷這樣謙遜低調(diào)的。他1992年剛剛從賓夕法尼亞大學英語和金融專業(yè)畢業(yè)后就加入了黑石，可以說是完美的企業(yè)家。

他在芝加哥郊區(qū)的中產(chǎn)階級家庭長大，父母在他6歲時離異。格雷在去年夏天在女兒的預備學校作開學演講的時候說道，“父母離異讓我明白了即使是所謂穩(wěn)定的事物也并不持久，分崩離析可以在片刻間發(fā)生?！?/p>

他曾就讀于伊利諾伊州高地公園的高中，當時的他滿臉痘痘，從沒交過女朋友，還十分害怕公共演講。他說，“我不是個受歡迎的小孩，也不是明星運動員，更沒有當過模擬聯(lián)合國的主席。”幾乎所有黑石的員工都知道他高中時當球隊替補隊員的故事：在某個季度一次也沒上場，而球隊在24場比賽中只贏了一場。

1992年，格雷進入了黑石，第一年里，他是紐約的一名分析師，主要工作是分析數(shù)字并為高級員工準備推銷冊。他很快因為善于捕捉細節(jié)而聲名遠揚。他的工位在約翰·施賴伯（John Schreiber）隔壁，是當時黑石房地產(chǎn)芝加哥部門的主管。

施賴伯現(xiàn)已77歲，他回憶道，“他喜歡從隔壁探過頭來問我一大堆問題?！钡搅?005年，格雷34歲時，施瓦茨曼將他任命為公司正在發(fā)展中的房地產(chǎn)部門的主管。據(jù)施瓦茨曼所說，正是格雷富有卓識的戰(zhàn)略眼光使得黑石達成了利潤最高的兩筆交易。他在很早的階段就接受了CMBS，也就是商業(yè)抵押貸款支持證券，從而使黑石以較低的成本完成更大規(guī)模的交易。格雷還認識到黑石可以購買上市的房地產(chǎn)公司，許多這些公司的所有者經(jīng)過多年收購了大量房產(chǎn)，但可以以低于其個體持有的總和的價格進行交易。

以上提到的兩筆具有開創(chuàng)性意義的交易，都發(fā)生在2007年，當時房地產(chǎn)市場正處于巔峰時期。第一筆是以390億美元收購山姆·澤爾（Sam Zell）的大型辦公物業(yè)資產(chǎn)。出于對市場的擔憂，施瓦茨曼指示格雷及其團隊立即出售近300億美元的資產(chǎn)，以減輕交易的風險。這幾乎清除了大部分交易風險，但黑石保留了位于紐約、波士頓和加利福尼亞的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)。黑石的合作伙伴最終將他們的投資增值了三倍。

另外一筆大交易是黑石以260億美元收購希爾頓集團，包括紐約的華爾道夫酒店和夏威夷威基基海灘希爾頓度假酒店。這筆交易于2007年10月完成，正值全球金融體系瀕臨崩潰的邊緣。這筆交易前后耗時六年，但教會了格雷一個道理，即使你花了過高價格收購強勁品牌的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過正確的管理和財務支持，你仍然可以獲得巨大的回報。在經(jīng)濟衰退的最低谷時期，Blackstone將對希爾頓的投資減記了71%，但Gray堅持不懈，以深度折扣回購了其債務，并向公司再次注資了8億美元。在2013年將希爾頓重新上市后，黑石實現(xiàn)了其有史以來最大的贏利，約140億美元。

2018年，格雷在房地產(chǎn)業(yè)務為集團帶來了1150億美元的盈利后，被施瓦茨曼任命為總裁和首席運營執(zhí)行官，接替另一位黑石億萬富豪，即前總裁托尼·詹姆斯（Tony James）。

黑石傳統(tǒng)的機構(gòu)收購基金業(yè)務價值6410億美元，仍然十分強勁。但另外兩項業(yè)務才是新增長的主要來源。

過去兩年來利率大幅上升，同時銀行放貸減少，使得所謂的私人信貸或非銀行直接放貸業(yè)務蓬勃發(fā)展。在這種背景下，黑石在去年九月將其信貸和保險業(yè)務合并，并積極吸引那些習慣于投資公開交易債券的保險客戶。目前，該業(yè)務部門的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到了3190億美元。

格雷在談到包括承銷和評級機構(gòu)費用的公共市場債券時問道，“想一想有三十年債務的人壽保險公司，為何他們只是持有債券直到到期還要為流動性資產(chǎn)支付那么多錢呢？”

大趨勢便是信用會從純粹的流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到大量的少數(shù)人持有私人股本中。

黑石集團現(xiàn)在向保險公司提供投資級債務，收益率比同類債券高出150個基點。"格雷說："一個大趨勢是，信貸將從純粹的流動性資產(chǎn)類別向一個在私人領(lǐng)域占有相當大份額的類別遷移。根據(jù)全美保險專員協(xié)會（National Association of Insurance Commissioners）的數(shù)據(jù)，截至 2022年底，僅美國的保險公司就持有超過5萬億美元的債券。

“相當少數(shù)”是多少？格雷認為是20%。"這將是一個全球現(xiàn)象，"他說，"這里會發(fā)生，在任何地方都會發(fā)生"。

黑石集團依靠的另一個增長動力將來自全球財富管理公司的富裕投資者客戶。目前，該公司已有2400 億美元（近四分之一）的資產(chǎn)來自散戶投資者，年復合增長率超過 30%。

這正是格雷的另一項創(chuàng)新，也就是所謂的永續(xù)投資將發(fā)揮關(guān)鍵作用的地方。2015年前后，大約在2015年，格雷深入研究了那些想要投資于建筑和其他機構(gòu)級商業(yè)房地產(chǎn)的個人所能獲取的投資選擇。除了風險較高的一次性物業(yè)投資之外，他們可以投資于波動較大的公開交易的房地產(chǎn)投資信托（REITs），或者是相對不太流動、缺乏透明度且前期費用高達12%的非交易型私募房地產(chǎn)投資信托。

"我們的見解是，如果將黑石集團最一流的房地產(chǎn)技能帶到這里，而我們的收費基本上與機構(gòu)投資者的收費相同，會怎么樣呢？”格雷說道。2017 年，他推出了 黑石房地產(chǎn)投遞信托基金（Blackstone Real Estate Income Trust），這是一款面向經(jīng)紀人的類似共同基金的產(chǎn)品，最低投資金額為2500美元，收取1.25%的咨詢費、12.5%的業(yè)績費以及5%的保底利潤。與傳統(tǒng)的私募股權(quán)基金不同的是，該產(chǎn)品沒有提款或到期日，投資者的資金將立即投入使用。另一個投資者友好的特點是：在報稅時，這些基金發(fā)放1099表格，而不是向有限合伙人發(fā)放K-1 表格，他們認為后者是一種麻煩。不過，贖回金額每月不得超過凈資產(chǎn)的2%，每季度不得超過凈資產(chǎn)的5%。

格雷的發(fā)明在美林證券（Merrill Lynch）、摩根士丹利（Morgan Stanley）和瑞銀集團（UBS）等經(jīng)紀商的貨架上一飛沖天，而這些經(jīng)紀商往往會附加自己的銷售費用。到 2021 年，擁有學生公寓、數(shù)據(jù)中心和倉庫的BREIT資產(chǎn)攀升至700億美元。隨后，隨著2022年市場下跌，緊張的投資者紛紛提出贖回要求，迫使黑石機關(guān)限制提款，資產(chǎn)跌至 610億美元。格雷堅持認為，BREIT的表現(xiàn)符合預期，并指出包括每月分紅在內(nèi)，它的年回報率約為 11%。

BREIT 的成功催生了黑石私人信貸基金 （BCRED），該基金于2021年推出，目前擁有290億美元的資產(chǎn)。黑石的競爭對手，包括阿波羅和KKR，也加入了這場游戲。據(jù)估計，已有超過 1.2 萬億美元涌入永續(xù)產(chǎn)品。

黑石集團全球私人財富主管喬安·索洛塔（Joan Solotar）說："我們從發(fā)行縮減型基金到現(xiàn)在擁有一整套開放式基金。能讓你每天都能參與市場，而不是每隔幾年才偶爾參與一次。"

黑石的永續(xù)基金不僅適用于富有的個人，也受到了機構(gòu)的青睞。Blackstone Infrastructure Partners （BIP）擁有 320 億美元資產(chǎn)，Blackstone Property Partners（BPP）擁有 660 億美元資產(chǎn)。

不要以為這些新穎的基金只是新瓶裝舊酒。永續(xù)基金正在改變黑石集團的運營模式本身。

該公司最近推出了黑石集圖私募股權(quán)投資策略基金（BXPE），該基金基本上是將其原有的收購業(yè)務包裝成一個對個人投資者友好的基金。截至 1 月初，BXPE已募集資金 13 億美元。

“我們將不斷推出一系列新產(chǎn)品，"施瓦茨曼說，”分銷商目前在另類投資中的資產(chǎn)約占2%，他們希望把客戶群擴大到 10%到 15%。因此，這是另一個具有爆炸性增長潛力的領(lǐng)域，我們的定位是世界第一。”

在黑石集團1萬億美元的資產(chǎn)中，約70%投資于北美，20%投資于歐洲，10% 投資于亞洲。該公司在美國以外也有相當大的足跡，海外辦事處有 1250 名員工，但其規(guī)模將繼續(xù)擴大。

在東京金融區(qū)丸之內(nèi)大廈10 樓的一間會議室里，坐著黑石集團日本房地產(chǎn)部主管 Daisuke Kitta、私募股權(quán)投資交易員 Atsuhiko Sakamoto 以及該公司 75 名員工的董事長 Ryusuke Shigetomi。Shigetomi于 2021 年加入黑石集團，此前曾在摩根士丹利擔任全球投資銀行部副主席，并曾在三菱日聯(lián)金融公司（Mitsubishi UFJ Financial）任職。與法國前駐英大使熱拉爾·埃雷拉一樣，這位擁有40年金融從業(yè)經(jīng)驗的資深人士的職責是在一個由大銀行主導、監(jiān)管嚴格的市場中打開大門。

Kitta說："我們的工作就是在日本和美國之間牽線搭橋。"他已經(jīng)習慣于從格雷那里快速收到有關(guān)交易的電子郵件。"喬納森會因為一些小事給我發(fā)電子郵件，因為他只想問問題——他經(jīng)常這樣做。

黑石集團已在日本房地產(chǎn)領(lǐng)域投資近70 億美元。2020 年，當黑石集團洽談從武田藥品公司 （Takeda Pharmaceuticals）收購 Alinamin Pharmaceuticals時，正值疫情爆發(fā)，但是黑石的當?shù)貓F隊仍能夠進行實地訪問，并在國際旅行受限的情況下完成了這筆交易。這筆價值 23 億美元的交易仍是日本醫(yī)療保健領(lǐng)域最大的交易。

根據(jù)數(shù)據(jù)研究公司Altrata的統(tǒng)計，日本的高凈值個人數(shù)量位居世界第四，僅次于美國、中國和德國。據(jù)日本政府估計，日本公民持有約 13 萬億美元的個人金融資產(chǎn)。其中約 50% 為現(xiàn)金和低收益銀行存款。對黑石集團來說，一個好消息是，政府改革終于開放了該國 5 萬億美元的資產(chǎn)管理業(yè)務。"日本首相岸田文雄（Fumio Kishida）最近表示："我們將大力鼓勵先進的資產(chǎn)管理，并吸引新的參與者。

黑石集團已經(jīng)與東京的野村證券（Nomura Securities）和大和證券（Daiwa Securities）合作，為 BREIT 籌集資金，后者的客戶一直在向 BCRED 的浮動利率債務注入日元。"我們與金融機構(gòu)保持著相當密切的對話。"Shigetomi 說。

盡管到目前為止，倫敦仍然是黑石集團最大的海外分支機構(gòu)，擁有600名員工，并在梅菲爾區(qū)新建了一座辦公大樓，但歐洲大陸已成為新業(yè)務的沃土。

黑石集團歐洲房地產(chǎn)部主管詹姆斯·塞帕拉（James Seppala）說："房地產(chǎn)是一個關(guān)系型業(yè)務，因此你必須成為當?shù)厥袌龅囊徊糠帧Ｈツ晔且粋€大年：黑石集團大約50%的房地產(chǎn)業(yè)務來自以“l(fā)ogistics, logistics, logistics（物流）”為主題的歐洲。該公司是歐洲最大的房東，在歐洲大陸擁有超過 1000 億美元的資產(chǎn)，其中一半是倉庫、配送設施和履單中心。

在法國，黑石集團已投資250 億美元，并于2022年聘請了信貸常務董事弗洛朗·特里謝（Florent Trichet）。他說：“全國各地的分銷商（如私人銀行）都希望你能用法語交談，他們也希望你提供法語材料，因此在當?shù)嘏神v一個能向投資者解釋產(chǎn)品的人是很有意義的。你不想讓參加會議的人因為要趕歐洲之星或航班而焦慮吧。”

與私人信貸和房地產(chǎn)一樣，永續(xù)基金將在黑石集團稱霸世界的征程中扮演重要角色。這些新穎的基金絕對不是新瓶裝舊酒，而是吸納富有投資者現(xiàn)金的巧妙手段。永續(xù)基金正在改變黑石集團的運營模式本身，從交易型轉(zhuǎn)向長期購買和建設型。它們也在幫助公司贏得交易。

“我們與擁有美國和墨西哥最大的港口運營商Carrix的家族合作，還與Benetton家族合作完成了對 Mundys（前身為 Atlantia）的私有化。Mundys是全球最大的交通基礎設施公司之一，在西班牙和法國擁有多條公路以及羅馬和尼斯機場?！备窭滋峒昂谑瘓F價值 400 億美元的基礎設施集團的交易時說道。"這些家族喜歡永續(xù)性的投資理念。如果我們告訴他們，我們要買下它，并在三年后賣掉，他們就會說，‘我不想要這樣?！?/p>

2022年，塞帕拉的團隊沒有出售黑石集團與管理層歷時六年在倫敦建立、遍布 10 個國家的大型倉儲業(yè)務公司 Mileway，而是在一筆230億美元的交易中對其進行了資本重組?，F(xiàn)在的所有權(quán)屬于公司的永續(xù)基金。

去年黑石集團對總部位于巴黎的Lazeo的投資是另一筆以增長為導向的交易。這家家族企業(yè)經(jīng)營著160家美容中心，提供 "激光脫毛、注射、塑身和醫(yī)療級面部護理 "等服務。Lazeo 最近收購了慕尼黑的 Cleanskin 公司，發(fā)展勢頭迅猛。

公司創(chuàng)始人貝納爾·西拉姆（Bernard Sillam）博士希望將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給他的共同創(chuàng)始人，其子Dmitri，而后者需要融資。黑石集團將自己定位為一個長期發(fā)展合作伙伴，提供一種能保持家族控制權(quán)的結(jié)構(gòu)。Dmitri說：“只打了一個電話，我們就馬上知道了他們是讓人中意的合作伙伴?！?/p>

盡管私募股權(quán)投資領(lǐng)域正在發(fā)生深刻變化，但不要指望施瓦茨曼或格雷會對黑石集團傳統(tǒng)的杠桿收購工作說一句貶低的話。

“原來的業(yè)務仍然是偉大的。"格雷堅持說，并指出黑石集團在過去兩年中已募集了1200億美元的傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)基金。"我認為這就像冰淇淋：香草就一定比巧克力好嗎？每個人都有不同的目標。比如一些有長期目標的捐贈基金喜歡這些縮減型基金。”

黑石集團最近公布了其2023年的業(yè)績。所謂的可分配利潤為51億美元，盡管受到去年資產(chǎn)銷售減少導致費用下降的影響，管理資產(chǎn)仍攀升至1.04萬億美元。得益于利率上升，私人信貸成為明星業(yè)務，在該公司的策略中漲幅最大。在分銷方面，永續(xù)基金繼續(xù)大放異彩，增至近4000億美元。至于基金備用金，黑石集團擁有令人驚嘆的2000億美元，格雷告訴分析師他正在尋找交易。

施瓦茨曼在財報電話會議上表示："我們領(lǐng)先的規(guī)模所帶來的關(guān)鍵優(yōu)勢之一就是擁有更多、更好、更豐富的私人數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)為我們的投資提供了依據(jù)。我們通過這些持股的實時數(shù)據(jù)來形成宏觀見解，然后在我們所有的業(yè)務中分享，使公司能夠迅速適應不斷變化的條件。"

更多的海外人員將轉(zhuǎn)化為更多的數(shù)據(jù)、更多的交易以及黑石股東及其250個合作伙伴口袋中更多的資金。2023年，黑石集團的股價上漲了83%，而KKR為 81%，阿波羅為49%，標準普爾500指數(shù)為24%。去年，僅施瓦茨曼所持股票的分紅就高達 7.7 億美元。格雷的數(shù)字是1.39億美元。

施瓦茨曼可能永遠不會退休，他堅稱自己的全球抱負與金錢無關(guān)。談到自己的畢生事業(yè)時，他說：“我看到任何事情都會說：‘我們能把它做到什么程度？’如果看到一些令人驚嘆的機會，我就會非常興奮。為什么我們不能擁有它呢？行動吧?！?/p>

譯自

https://www.forbes.com/sites/sergeiklebnikov/2024/02/05/blackstones-80-trillion-opportunity/?sh=b1deeaf105f3