作者：Ignas，Pink Brains聯(lián)合創(chuàng)始人；翻譯：xiaozou

加密貨幣敘事變化很快。

SocialFi 的炒作在 8 月至 9 月期間飆升，然后逐漸消失。就在兩周前，ETF炒作達(dá)到頂峰?，F(xiàn)在的敘事則是AI、ETF、GameFi、L2和ZK。

有趣的是，“BRC-20”現(xiàn)在排名第五，而“LRT”則迅速升至第六?！皽p半”只有2.3%。

Telegram Bot 的敘事正在逐漸消失，7 月至 8 月，它是第 12 大加密貨幣敘事……現(xiàn)在已經(jīng)是25了。

Narrative mindshare，通過相對于整個(gè)加密市場提及特定敘事的推文數(shù)量來衡量

X上有數(shù)不勝數(shù)的代幣、敘事和“alpha”相關(guān)言論，你應(yīng)該關(guān)注哪方面？如何選擇加密敘事進(jìn)行投資呢？

以下是我對敘事投資的框架：

我相信任何加密生態(tài)系統(tǒng)的成功都是由三個(gè)關(guān)鍵因素驅(qū)動的：

1、技術(shù)創(chuàng)新

技術(shù)創(chuàng)新是推動新項(xiàng)目發(fā)展、獲取關(guān)注度的關(guān)鍵。沒有技術(shù)創(chuàng)新，加密行業(yè)就會停滯不前，漸漸消失。

技術(shù)越創(chuàng)新，它講故事的能力就越強(qiáng)。比特幣開啟了這一切。然后，以太坊通過智能合約實(shí)現(xiàn)了復(fù)雜的交易。再然后，ERC20s和ICOs的到來開啟了2017年的牛市。

上一輪牛市的標(biāo)志是NFT和DeFi，其中AMM、借貸協(xié)議、算法穩(wěn)定幣等處于領(lǐng)先地位。自上輪牛市后，出現(xiàn)了新一波令人興奮的創(chuàng)新：

• L2s和Rollup-as-a-Service（RaaS：Rollup即服務(wù)）技術(shù)

• 賬戶抽象和意圖（intents）

• RWAs（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）/鏈上代幣化

• 靈魂綁定代幣，即代表個(gè)人鏈上身份的不可轉(zhuǎn)讓代幣

• 比特幣上的Ordinals/Inscriptions（銘文）和DeFi

• Restaking（再質(zhì)押）和LRTs（流動性再質(zhì)押代幣）

然而，如果我們想賺錢，就應(yīng)該清楚并非所有技術(shù)創(chuàng)新都是勢均力敵的！

2、印幣（Token Printing）

代幣鑄造（我更喜歡稱之為“印幣”）就像央行印制新的法定貨幣一樣。在加密領(lǐng)域，我們通過發(fā)行新代幣來印鈔。

代幣發(fā)行在過去是非常困難且昂貴的一件事。比特幣現(xiàn)金、黃金分叉需要運(yùn)行PoW機(jī)制！但加密領(lǐng)域的印鈔變得越來越容易。

在以太坊發(fā)布時(shí)，我們做的第一件事就是發(fā)行更多代幣，這要多謝ERC20的發(fā)明。

然而，由于缺乏真正的技術(shù)創(chuàng)新，2017年-18年的代幣崩盤展示了只講故事的局限性。2020年，AMM和質(zhì)押合約的出現(xiàn)就像是一臺強(qiáng)大的印鈔機(jī)：

質(zhì)押一個(gè)流動性池代幣（50%的“shitcoin”和50%的ETH）來賺取更多的“shitcoin”是一個(gè)強(qiáng)大的計(jì)劃，但不可持續(xù)。Curve的veTokenomics試圖通過獎(jiǎng)勵(lì)長期質(zhì)押來解決這個(gè)問題，但它的吸引力越來越小。

并不是所有的技術(shù)創(chuàng)新都能轉(zhuǎn)化為有利可圖的代幣鑄造。例如，賬戶抽象和靈魂綁定代幣的貨幣化過程就很復(fù)雜。

那么，現(xiàn)在的印鈔機(jī)會在哪里呢？

• RaaS：Rollup-as-a-service只是繼續(xù)讓代幣鑄造變得更加輕松。

• Alt-L1：每個(gè)L1都需要一個(gè)AMM、借貸協(xié)議、NFT市場，等等，這些無代幣協(xié)議將為早期用戶提供獎(jiǎng)勵(lì)。

• Ordinals/BTCfi：現(xiàn)在面向忠實(shí)用戶開啟飛輪生態(tài)系統(tǒng)和空投。

• 質(zhì)押：質(zhì)押TIA、DYM等，獲取更多代幣。

• 再質(zhì)押+LRTs：ALT代幣僅僅是個(gè)開始。

L2s呢？L2代幣可以通過用于gas費(fèi)支付和質(zhì)押，以及向其持有者發(fā)放空投來提高自身吸引力。然而，最近的若干事件（如Arbitrum DAO對虛假質(zhì)押的投票）顯示出L2代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)目前具有局限性。

3、講故事（敘事）

敘事本身就能帶來代幣上行趨勢，但如果沒有真正的創(chuàng)新，它們很快就會貶值。講故事賦予了技術(shù)層面和代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)模型生命，將它們變成人們可以共鳴、相信并參與其中的東西。

它捕獲了人們的想象力和信念，創(chuàng)造出一個(gè)強(qiáng)大的社群。如果沒有令人信服的敘事以及對這些代幣潛力的信念，新用戶加入和投資生態(tài)系統(tǒng)的動力就會少的可憐。

Celestia TIA的“質(zhì)押獲取空投”就是一個(gè)強(qiáng)大的敘事，有助于維持其估值，盡管真正懂得“數(shù)據(jù)可用性”的人寥寥無幾。

DeFi也擁有以上全部三個(gè)關(guān)鍵因素。它通過智能合約和自我托管推動技術(shù)創(chuàng)新，支持新穎的代幣價(jià)值創(chuàng)造，但也有創(chuàng)建新型金融體系的強(qiáng)大敘事。

Terra UST是一個(gè)臭名昭著的例子，但它也通過算法穩(wěn)定幣技術(shù)“創(chuàng)新”、貨幣飛輪效應(yīng)（Ponzi）和一個(gè)被動收入達(dá)20% APY的故事牢牢抓住了這三個(gè)關(guān)鍵要素。

每當(dāng)看到一個(gè)新敘事，我就會根據(jù)這個(gè)框架進(jìn)行判斷?！俺钟羞@個(gè)代幣是否會讓我進(jìn)入一個(gè)創(chuàng)新的生態(tài)系統(tǒng)，這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)將面向質(zhì)押者/早期采用者/用戶發(fā)布更多代幣？”在未來某一時(shí)刻，也許會過度膨脹并崩盤。但現(xiàn)在還不是時(shí)候。