作者：Charles Shen；編譯：Sissi@TEDAO

代幣是 Web3世界的基本構成單位。代幣的設計質量直接影響著一個加密項目的成敗。在這一領域，衡量代幣設計優(yōu)劣的關鍵概念是 “Tokenomics”，這個詞是 “Token” （代幣）和 “Economics” （經濟學）的混合詞。一個設計精良的代幣經濟能夠促進加密項目構建繁榮的經濟系統(tǒng)，成為推動項目經濟價值持續(xù)增長的重要動力。相反，設計不當?shù)拇鷰沤洕赡軐е麓鷰艃r格劇烈波動，損害項目的長期可持續(xù)發(fā)展。代幣經濟在區(qū)塊鏈和加密領域扮演著基礎性的角色，與分布式共識和智能合約一樣重要。

不過，對于初學者而言，代幣經濟學是一個極具挑戰(zhàn)性的領域。它不僅僅涉及經濟學原理，還融合了工程學、心理學和行為科學等多個學科的復雜機制。這使得代幣經濟學成為一個多維度、跨學科的概念，要求參與者具備廣泛的知識背景和深入的理解。

在本系列文章中，將介紹一個適合初學者的代幣設計框架，簡要概括為 W5H（即 “Why，When，What，Where，Who 和 How " ）。W5H 框架的核心思想如下：

“Why” 探討代幣的存在理由及其背后的加密經濟體是否能持續(xù)創(chuàng)造價值；

“When” 考察最佳的代幣發(fā)行時機；

“What” 研究哪種類型的代幣最適合特定的用途；

“Where” 關注代幣應該存在于哪個區(qū)塊鏈網絡層面；

“Who” 著眼于生態(tài)系統(tǒng)中哪些參與方最適合擁有代幣；

“How” 涉及確定需要多少種不同的代幣、代幣的產生、分配、發(fā)行和流動性提供等方面的話題。

在加密經濟體系中，隨著供求關系的不斷動態(tài)變化，W5H 循環(huán)得以完善。這種供需的平衡對整個經濟體系中的商品和服務的價格，乃至代幣本身的價值產生直接影響。

在應用這一框架時，重要的是首先從業(yè)務視角出發(fā)，考慮與代幣相關的各種因素，然后再深入探討特定于代幣本身的特性。代幣作為加密經濟的重要組成部分，其價值源于整個經濟體系的運作。

術語回顧

在深入探索之前，我們先簡要梳理本系列中經常提及的幾個關鍵術語：Token（代幣）、Crypto（加密貨幣）、Crypto-economics（加密經濟學）以及Tokenomics（代幣經濟學）。熟悉這些術語的讀者可以選擇略過此部分。新入門者若希望進一步了解相關概念，可以參考術語解釋頁面或關于區(qū)塊鏈、加密貨幣、元宇宙和 Web3 的系列介紹。

代幣：代幣通常象征某種經濟或社會價值，如優(yōu)惠券、電影票或股票。在區(qū)塊鏈語境中，我們關注的是“加密代幣”，即通過區(qū)塊鏈加密技術創(chuàng)建和管理的數(shù)字代幣。

加密貨幣：“Crypto” 一詞常與加密貨幣聯(lián)系起來。然而，它實際上指的是加密代幣的更廣泛范疇，無論它們是否具備貨幣功能。

加密經濟與加密經濟學：加密項目通常涉及多種代幣交易，這些交易構成了圍繞項目的經濟基礎。我們將其稱為“加密經濟”，對此進行的研究稱為“加密經濟學”。無論是來自體系內部的還是外部的代幣，都可能對加密經濟造成影響。加密經濟學更適合應用于整個項目的層面，而非僅限于單一代幣。

代幣經濟與代幣經濟學：代幣經濟是一個與加密經濟緊密相關的概念。雖然有時兩者被交替使用，但實際上它們存在細微差異。代幣經濟及其研究領域代幣經濟學，通常針對特定代幣進行討論。優(yōu)秀的代幣經濟學應建立在能夠持續(xù)創(chuàng)造價值的加密經濟學基礎之上。反之則不必然成立，因為代幣經濟學還涉及如何將加密經濟中創(chuàng)造的價值分配給特定代幣，這是我們在本系列的第五部分將詳細討論的主題。

選擇代幣的原因???????????

雖然代幣設計對于基于代幣的項目至關重要，但并非所有加密項目都需要從一開始就創(chuàng)建自己的代幣才能獲得成功。一個明智的代幣設計者應首先考慮：“項目在初期為何需要代幣？”

通常，當我們探討這個問題時，我們指的是專門為項目定制的原生代幣，區(qū)別于項目可能涉及的其他外部代幣。例如，Uniswap 的 $UNI就是其項目的原生代幣，但 Uniswap 同時處理許多非原生的其他代幣。

在探討“為什么選擇代幣”這一問題時，一個可能的答案是代幣能幫助項目籌集資金。除此之外，代幣還有其他優(yōu)勢，如讓早期社區(qū)成員有機會投資項目并分享其成長的收益，這跟傳統(tǒng)的早期投資不一樣，傳統(tǒng)的通常只允許那些特定認證的投資者參與。但要注意，一個早期代幣項目的潛在收益并不總是確定的，而且這種做法在法律層面上存在不確定性。因此，雖然籌資是一個理由，但它不應是唯一或核心的答案。

我傾向于將“為什么選擇代幣”這個問題視為一個關于加密貨幣-產品-市場契合度問題，并分為兩個步驟進行考慮：加密貨幣與產品，以及產品與市場的契合度。

加密貨幣與產品契合度：為何要將加密貨幣融入業(yè)務模型？

當我們從加密貨幣適配的角度探討時，可以從兩個互補的視角來看待問題：一是加密貨幣在產品中的作用，二是加密貨幣可能融入的經濟領域。

加密貨幣在加密產品業(yè)務模型中的角色

加密貨幣和其背后的區(qū)塊鏈技術依靠幾個核心技術支點，這些技術支點賦予了它們獨特價值：

• 分布式共識機制構成了創(chuàng)建分布式賬本的基礎，保證了交易記錄的不可變性和透明度。

• 智能合約的功能提供了可編程性，能夠實現(xiàn)包含各種類型交易的任意商業(yè)邏輯。

• 代幣化是一種讓價值能夠在全球分布式賬本上順利傳遞的數(shù)字化方式。

盡管不同的項目可能會以其獨特的方式利用加密貨幣，但是上述特性促成了三種主要的加密產品業(yè)務模型的形成：

類型 A：處理外部的加密貨幣資產（已經存在的代幣），而無需創(chuàng)建自己的代幣。

加密貨幣交易所就是屬于這一類型的示例。Coinbase 是一個中心化的加密貨幣交易所，不需要自己的原生代幣就能運行。而 Uniswap 是一個部署在以太坊區(qū)塊鏈上的去中心化加密貨幣交易所，最初并沒有自己的代幣。盡管后來引入了 $UNI 代幣，但該代幣主要用于治理，并非其核心交易服務的必需。

類型 B：通過代幣化各類資產，創(chuàng)建新的代幣，并通過全球分布式賬本，實現(xiàn)這些代幣化資產的高效交易（如轉移、交易、驗證等）。這些資產可以包括金融資產、實物資產和無形資產。

在金融資產方面，$USDC 是一個示例，它將美元代幣化，并創(chuàng)建了一種穩(wěn)定的加密貨幣，可在加密貨幣世界和許多非加密貨幣場所進行使用。

在實物資產方面，有些公司正致力于將房地產、農業(yè)商品和稀有葡萄酒等實物資產進行代幣化，從而提高這些行業(yè)的效率。

在無形資產方面，BAYC (Bored Ape Yacht Club)NFT 是一個典型案例，它為持有者提供進入一個獨特社交圈子的門票，相當于是一種俱樂部的訪問憑證。同樣，POAP（Proof of Attendance Protocol）NFTs 則用來記錄人們參加特定活動的事實，成為構建個人聲譽的一個工具。

類型 C：創(chuàng)建和利用代幣以實現(xiàn)大規(guī)模去中心化自治協(xié)作。此類別中的代幣通常具有實用功能和/或治理權利。這些代幣通常用作激勵措施，以引導價值流向生態(tài)系統(tǒng)的共同目標。在這一類別下有幾個常見的產品類別：基礎設施、應用程序和面向人的服務。

比特幣網絡是基礎設施產品的一個示例。它使用其 $BTC 將網絡創(chuàng)造的價值引導到分散的礦工群體中。這種安排激勵礦工提供哈希率以維護網絡安全，這對比特幣系統(tǒng)的運行至關重要。其他基礎設施示例包括以太坊使用 $ETH 來協(xié)調其分散的質押者以幫助保護以太坊區(qū)塊鏈；Filecoin 利用 $FIL 來協(xié)調其分散的提供者，以提供文件存儲服務；Chainlink 使用 $LINK 代幣來協(xié)調分散的運營商，提供鏈下數(shù)據預言機服務。

許多 DeFi 協(xié)議屬于應用產品類別。例如，AAVE 是一個借貸協(xié)議，它有一個安全模塊，獎勵 AAVE 代幣持有者在平臺出現(xiàn)赤字時幫助保障安全。除了參與安全模塊的實用性外，AAVE 代幣持有者還擁有完全的治理權利，可以決定調整和改進協(xié)議。這種治理結構通常在去中心化自治組織（DAO）中使用。

面向人的服務的示例包括各種類型的 DAO。BitDAO 是一個擁有數(shù)十億資產的投資 DAO，其 BIT 代幣持有者投票決定對去中心化經濟的建設者進行投資。DeveloperDAO 是由 Web3 開發(fā)者和構建者社區(qū)組成的 SocialDAO，其目標是吸引開發(fā)者并為 Web3 構建工具。它最初采用基于 NFT 的一人一票制度，后來轉為使用可互換的 $CODE 代幣，以區(qū)分不同層次貢獻者的投票權。

總之，以上述三種類型為出發(fā)點，并將其與項目的具體情況相結合，可以幫助我們梳理出加密貨幣的應用范圍以及項目是否需要創(chuàng)建自己的原生代幣。

加密貨幣在不同經濟領域的應用

加密貨幣產品促進了構建加密經濟所需的交易。與此同時，加密經濟也是將加密貨幣與我們現(xiàn)有的經濟領域（如實體經濟、金融經濟以及物理或虛擬經濟）整合的結果。因此，審視加密貨幣與產品契合度的另一個角度是分析加密貨幣與這些不同經濟領域之間的關系。

加密經濟

實體經濟涉及生產和消費實際商品和服務（如食品、服裝、房產和機械等）。它受需求方（人們對商品和服務的需求）和供應方（生產這些商品和服務的成本）的影響。

金融經濟則處理貨幣和其他金融資產的交易。這些金融資產通常與實物資產以某種形式相關聯(lián)。例如，股票代表對實體經濟部門的所有權權益。金融經濟中的信貸流向實體經濟，幫助提升其生產力。

實體經濟和金融經濟都可以存在于物理世界或虛擬世界中。虛擬世界經濟的一個顯著例子是大型多人在線游戲平臺，允許虛擬商品和服務的交易。

不同類型的經濟可以總結在下表中：

實體經濟和金融經濟，不論是物理的還是虛擬的，都可以與加密貨幣融合。加密貨幣是推動這些不同類型經濟融合的重要力量。這個過程的結果是混合了實體和金融資產的混合經濟形式，同時存在于物理和虛擬世界中，也被稱為元宇宙經濟。雖然在虛擬金融經濟領域已經有許多活動，但為了推動元宇宙經濟的發(fā)展，還需要在虛擬實體經濟領域進行更多的發(fā)展。

現(xiàn)在，讓我們分別探討一下加密貨幣在金融經濟和實體經濟中的更多細節(jié)。

加密貨幣在金融經濟領域的應用

最早的加密項目是為金融經濟而誕生的。例如，比特幣，作為第一個也是最重要的加密項目，處理金融支付系統(tǒng)。在加密貨幣與金融經濟交匯的領域中有以下幾個重要主題：

1. 基于區(qū)塊鏈，為加密世界中的金融經濟創(chuàng)建一個去中心化的版本。迄今為止，已經推出的眾多DeFi 應用都屬于這一類。例如，像 Uniswap 和 Curve 這樣的資產交易所，以及像 AAVE 和 Compound 這樣的借貸銀行機構。$DAI 等各種穩(wěn)定幣也是這一類別的顯著案例。

2. 將基于加密的新型金融經濟與傳統(tǒng)金融經濟相連接和融合。例如，Synthetix 是一個使真實世界的股票和大宗商品衍生品能夠在加密領域進行交易的加密平臺。MakerDAO 協(xié)議為費城的 Huntingdon Valley Bank 提供了價值 1 億美元的 $DAI 商業(yè)貸款，這標志著“美國受監(jiān)管金融機構和去中心化數(shù)字貨幣之間的首次商業(yè)貸款合作”。BlockTower Credit 與 MakerDAO 和 Centrifuge 合作，將價值 2.2 億美元的實體資產帶入 DeFi。

加密貨幣在實體經濟中的應用

加密貨幣與實體經濟的聯(lián)系可能不如與金融經濟那么直接。部分原因在于，實體經濟本質上處理的主要是現(xiàn)實世界中的物理、有形部分，而加密貨幣則在本質上是數(shù)字化的。但在加密和實體經濟領域的交匯處仍然可能存在許多用例。不同行業(yè)融入加密領域的速度預計會有很大差異。我們可以從不同行業(yè)的數(shù)字化轉型過程在不同領域中的表現(xiàn)中獲得一些線索。根據哈佛商業(yè)評論的一項研究，信息和通信技術（ICT）部門總體上是數(shù)字化程度最高的行業(yè)，而農業(yè)和狩獵業(yè)則是數(shù)字化程度最低的行業(yè)。這些結果并不令人驚訝，因為 ICT 行業(yè)本身就是其他所有行業(yè)部門數(shù)字化的推動者。與此同時，農業(yè)和狩獵業(yè)主要依賴非數(shù)字化的工作。根據這些觀察，我們預計將首先在更多數(shù)字化的行業(yè)部門，特別是 ICT 行業(yè)，看到更成熟的實體經濟加密項目。

與金融經濟中的加密應用類似，我們在實體經濟項目中也看到了兩個重要的主題：

• 利用加密貨幣機制創(chuàng)建實體經濟業(yè)務模型的點對點版本。例如，在 ICT 行業(yè)中，F(xiàn)ilcoin 和 Arweave 正在構建去中心化的文件存儲服務網絡；Helium 正在創(chuàng)建點對點的無線通信網絡。

• 將加密貨幣機制整合到現(xiàn)有的實體經濟業(yè)務中。例如，Brave 是一款于2016 年發(fā)布的瀏覽器，于 2019 年推出了 $BAT 來支持其廣告系統(tǒng)。

產品—市場契合：創(chuàng)造可持續(xù)價值

加密貨幣-產品契合度僅僅是加密產品成功的必要條件之一，但并不足夠。另一個關鍵的測試是它是否能夠實現(xiàn)產品-市場契合。產品-市場契合要求產品的供給和需求之間有健康而持續(xù)的平衡，從而實現(xiàn)可持續(xù)的經濟價值創(chuàng)造。

一個常見的缺乏產品市場契合的信號可以從產品的需求情況中得出。Helium是一個備受關注的加密項目，獲得了頂級風險投資支持。該項目正在構建基于代幣激勵的點對點物聯(lián)網（IoT）無線網絡服務。然而，對其網絡的需求疲軟引發(fā)了激烈的爭論，討論的焦點是它是否是一個完美的加密實體經濟用例，比傳統(tǒng)電信基礎設施更快速、資本更有效，還是其加密經濟學根本無法運作。在2022 年，該團隊與 T-Mobile 合作進一步提供 5G 服務，推出新的代幣，并繼續(xù)尋找產品市場契合度。另一個備受關注的實體經濟用例是 IBM 與馬士基的合作，旨在創(chuàng)建一個基于區(qū)塊鏈的交易平臺，以簡化供應鏈行業(yè)。然而，由于在行業(yè)內未能獲得足夠的支持，該項目被予以關閉。

即使加密貨幣需求強勁，為滿足這種需求的商業(yè)模式也可能是不可持續(xù)的。我們可以從加密經濟中得出的一個教訓是Terra UST 穩(wěn)定幣項目。這是業(yè)內最知名的加密項目之一，獲得了許多業(yè)內知名 VC 的資金支持，項目在市場需求方面表現(xiàn)強勁，市值在高峰時達到了 300 億美元。然而，由于其商業(yè)模式的根本缺陷，該項目最終仍然崩潰了。

證明或評估一個項目是否實現(xiàn)了產品-市場契合并非易事。有助于探索這一方向的一種方法是通過審查其財務數(shù)據，例如項目的費用、收入和盈利情況。像tokenterminal 這樣的網站提供了相關信息。

需要注意的是，加密項目在成長階段經歷負收益并不罕見。領先的 DeFi 協(xié)議，如 Curve、Convex 和 dYdX，都在其代幣發(fā)行激勵下運營虧損。但它們也都位居產生費用或收入最高的協(xié)議之列。因此，它們試圖通過向用戶提供補貼來吸引用戶。我們經常在非加密技術初創(chuàng)公司中看到類似的策略。亞馬遜和特斯拉等公司在初期成長階段多年來都處于虧損狀態(tài)，然后才實現(xiàn)盈利。最終，業(yè)務模式的基本穩(wěn)健性和/或團隊是否能夠適時調整將決定項目的長期成功。

小結

通過對加密產品市場契合的深入理解，我們現(xiàn)在可以回到最初的問題，即為什么一個項目需要代幣。

回想一下，更準確地說，問題是關于為什么為該項目創(chuàng)建“原生代幣”？實際上，在我們討論了代幣在三種基本加密產品業(yè)務模型中的角色時，已經回答了這個問題，可以再次總結如下：

• 類型 A 的加密產品主要關注處理外部代幣，對于其核心運營不需要自己的代幣。然而，他們可以選擇引入代幣以用于其他目的，視情況而定。例如，Uniswap 加密交易所不需要代幣來運營，但它引入了 $UNI 代幣用于治理。這也使其成為混合型的 A 類和 C 類業(yè)務模型。

• 類型 B 的加密產品根據定義需要創(chuàng)建自己的原生代幣。例如，如果我們通過代幣化法定資產來發(fā)行新的法幣擔保穩(wěn)定幣，那么這個穩(wěn)定幣就是必需的代幣，因為它本身就是產品。

• 對于類型 C 的加密產品，如果其代幣為產品提供了必不可少的實用功能，比如用于維護基礎設施安全的激勵代幣（例如以太坊區(qū)塊鏈的 $ETH 和比特幣區(qū)塊鏈的 $BTC），那么它是必需的。如果代幣用于其他目的，如治理，那么答案可能是“可能”，因為許多應用程序或面向人類的服務可能會在沒有代幣的情況下啟動。但當他們準備好去中心化時，他們可以隨后推出代幣。我們將在后續(xù)的“何時引入代幣”討論中詳細闡述這一點。

最后

本文研究了代幣設計者在推出代幣之前需要考慮的“為什么需要代幣？”問題。回答這個問題的起點是研究與潛在代幣相關聯(lián)的基礎業(yè)務模型，特別是“加密產品市場契合”。我們首先通過研究加密貨幣在產品中的角色以及加密貨幣與不同經濟領域的整合來探討了加密產品適應性。然后，我們討論了產品市場契合，以確保產品能夠持續(xù)創(chuàng)造經濟價值。最后，我們總結了關于常見的加密產品業(yè)務模型是否需要代幣的經驗法則。

“為什么需要代幣”是思考的 “W5H” 框架中的第一個“W”，我們將在下一篇文章中探討剩余的“W”。