【#區(qū)塊鏈# #美股發(fā)力繼續(xù)新高，灰度拋盤(pán)比特幣致加密市場(chǎng)短暫承壓#】

熬過(guò)這寒冷的一月，迎來(lái)的一定是溫暖的春天。

1 導(dǎo)言

美國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái) 2024 年開(kāi)門(mén)紅。盡管 CPI 的抬頭可能會(huì)導(dǎo)致降息時(shí)間的延后，但美國(guó)漂亮的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的敞亮狀況給市場(chǎng)（尤其是消費(fèi)者）帶來(lái)了充足的信心。美股一月繼續(xù)新高，科技股（AI）重新奪回市場(chǎng)焦點(diǎn)，但特斯拉卻遭遇多年來(lái)的首次毛利潤(rùn)的下滑；亞太股市表現(xiàn)亮眼，歐洲股市平穩(wěn)震蕩。比特幣 ETF 如期通過(guò)，但因灰度拋壓致使加密市場(chǎng)短暫承壓。不過(guò)，隨著拋壓的減少，目前市場(chǎng)正趨于穩(wěn)定并伴隨一定的回彈。

2 美國(guó) 12 月 CPI 意外抬頭，2023 美國(guó)四季度 GDP 超預(yù)期

在 1 月 5 日，美國(guó)開(kāi)年首個(gè)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布：美國(guó) 12 月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加 21.6 萬(wàn)人（預(yù)估為增加 17.5 萬(wàn)人），其中私營(yíng)部門(mén)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加 16.4 萬(wàn)人（預(yù)估為增加 13 萬(wàn)人），大大超出市場(chǎng)預(yù)期。新年開(kāi)門(mén)紅，這無(wú)疑給投資者打了新年第一針雞血。

然而，火熱的就業(yè)數(shù)據(jù)也給市場(chǎng)帶來(lái)通脹的擔(dān)憂(yōu)。美國(guó)勞工部 11 日公布的數(shù)據(jù)顯示，去年 12 月美國(guó) CPI 同比上漲 3.4%，漲幅較前一個(gè)月的 3.1% 有所擴(kuò)大，超出預(yù)期的 3.2%，且遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的 2% 通脹目標(biāo)。目前來(lái)講，盡管通脹有所回升，但幾乎沒(méi)有人預(yù)期會(huì)繼續(xù)加息，市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，降息的時(shí)間會(huì)晚于預(yù)期。

在上個(gè)月的 CME FEDWATCH TOOL 表中，市場(chǎng)預(yù)期在 3 月 20 日的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議中，降息至 5% 到 5.25% 的概率為 75.6%。然而到了現(xiàn)在，預(yù)期 3 月降息的概率降至 42.4%，市場(chǎng)普遍預(yù)期到年中才可能進(jìn)行降息。

其實(shí)從美債走勢(shì)上也可以看到，市場(chǎng)對(duì)于 CPI 走高已經(jīng)有一定的察覺(jué)。整個(gè)一月份，美國(guó)十年期國(guó)債基本處于穩(wěn)步走高的趨勢(shì)。

亮眼的非農(nóng)數(shù)據(jù)和 CPI 的走高或許意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較為強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)。果不其然，1 月 24 日公布的 Markit 制造業(yè)指數(shù)也大超市場(chǎng)預(yù)期：美國(guó) 1 月 Markit 綜合 PMI 初值 52.3，高于預(yù)期的 51。其中 Markit 制造業(yè) PMI 初值 50.3，創(chuàng) 2022 年 10 月份以來(lái)新高，遠(yuǎn)高于預(yù)期的 47.6。超預(yù)期的 PMI 表明，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均呈現(xiàn)訂單增加的趨勢(shì)，企業(yè)正處于相對(duì)較好的營(yíng)商環(huán)境中。

GDP 數(shù)據(jù)同樣超出市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)四季度 GDP 年化季率增長(zhǎng) 3.3%，而預(yù)期值是 2%。至此，美國(guó) GDP 全年增速達(dá) 2.5%。

經(jīng)濟(jì)狀況不僅體現(xiàn)在超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上，也體現(xiàn)在一月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)的升高上。其中，密歇根大學(xué)信心指數(shù)創(chuàng)一年半以來(lái)的新高。

3 美股又迎新高，科技股表現(xiàn)再次亮眼

上個(gè)月道指創(chuàng)歷史新高，本月標(biāo)普 500 也緊隨其后，達(dá)到歷史新高，超過(guò)了 2022 年 1 月 4 日的前高。目前美股三大指數(shù)僅剩納斯達(dá)克沒(méi)有新高，距離新高只剩約 5% 的漲幅，但納斯達(dá)克 100 指數(shù)已經(jīng)領(lǐng)先納指實(shí)現(xiàn)新高。

市場(chǎng)焦點(diǎn)重回科技股——英偉達(dá)和微軟紛紛再次創(chuàng)出歷史新高。AI 浪潮是將持續(xù)數(shù)年乃至數(shù)十年的人類(lèi)革命，這一點(diǎn)目前已經(jīng)是市場(chǎng)的全面共識(shí)?；仡?2023 年，美股 big7 都出現(xiàn)了喜人的漲幅，成為市場(chǎng)α收益的最大載體——蘋(píng)果全年漲 49%、Google 漲 58%、微軟漲 58%、亞馬遜漲 80%、Meta 漲 194%、英偉達(dá)漲 239%、特斯拉漲 101%。

機(jī)構(gòu)偏好大盤(pán)股是去年美股相當(dāng)顯著的市場(chǎng)風(fēng)格。我們對(duì)比大盤(pán)股代表指數(shù)標(biāo)普 500 與小盤(pán)股代表指數(shù)羅素 2000，可以明顯看出大盤(pán)股是要強(qiáng)于小盤(pán)股走勢(shì)的。一方面，去年市場(chǎng)持續(xù)活在美聯(lián)儲(chǔ)加息中，「績(jī)優(yōu)表美」的大盤(pán)股（尤其是帶有 AI 明確預(yù)期加持的 big7）具有極高的避險(xiǎn)屬性；另一方面，隨著市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)入降息預(yù)期，如果今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸，延續(xù)年初的欣欣向榮，那么盤(pán)子小的小盤(pán)股可能會(huì)摘得年度阿爾法，畢竟目前納斯達(dá)克 100 指數(shù)的加權(quán)市盈率位于歷史 87% 附近，否則資金可能還會(huì)延續(xù)去年的避險(xiǎn)心理，繼續(xù)保守抱團(tuán)。

值得注意的是，盡管英偉達(dá)和微軟都創(chuàng)出了歷史新高，但是特斯拉卻走出連續(xù)下跌的情況，1 月 25 日更是走出了跳空低開(kāi)低走的情況，跌幅超過(guò) 12%。原因很直接——特斯拉全球電動(dòng)車(chē)霸主的頭銜正在被中國(guó)企業(yè)比亞迪奪走。月初公布的數(shù)據(jù)顯示，特斯拉四季度交付 48.45 萬(wàn)輛汽車(chē)，超出市場(chǎng)預(yù)期，但不及同期比亞迪 52.64 萬(wàn)輛的純電車(chē)交付量。24 日盤(pán)后公布的財(cái)報(bào)更是說(shuō)明了問(wèn)題：2023 年毛利潤(rùn)總額出現(xiàn)了多年來(lái)的首次下降，比 22 年下降 15%，現(xiàn)金流也出現(xiàn)了 42% 的降幅。

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一月其他國(guó)家市場(chǎng)也有積極表現(xiàn)，尤其是日本和印度。孟買(mǎi) Sensex30 指數(shù)本月最高超過(guò) 73400 點(diǎn)，再次創(chuàng)出歷史新高；日本日經(jīng) 225 指數(shù)直逼 37000 點(diǎn)，距離 1990 年 38957 點(diǎn)已經(jīng)非常接近了，力爭(zhēng)要把「失去的三十年」收復(fù)；德國(guó) DAX、法國(guó) CAC40 目前處于高位橫盤(pán)狀態(tài)，技術(shù)面上暫無(wú)明顯風(fēng)險(xiǎn)。

4 比特幣現(xiàn)貨 ETF 如期通過(guò)，灰度拋盤(pán)致使加密市場(chǎng)短暫承壓

不出所料，本月 11 日，11 家公司的現(xiàn)貨 ETF 如期集體通過(guò)。從這一刻開(kāi)始，普通美股投資者可以繞過(guò)加密世界復(fù)雜的錢(qián)包和交易所的機(jī)制，像買(mǎi)賣(mài)股票一樣購(gòu)買(mǎi)比特幣資產(chǎn)，這無(wú)疑會(huì)給加密市場(chǎng)帶來(lái)大量的增量資產(chǎn)。

然而，當(dāng)所有人都覺(jué)得比特幣會(huì)因此走牛之際，加密市場(chǎng)卻陷入熊市。其實(shí)市場(chǎng)下跌的原因很直接——早期購(gòu)買(mǎi)灰度 GBTC 的買(mǎi)家在拋盤(pán)。

灰度，從誕生之日起便是加密世界舉足輕重的買(mǎi)入機(jī)構(gòu)代表，也是最大的加密「明牌巨鯨」之一，多年來(lái)一直以信托基金的方式為投資者提供合規(guī)的加密貨幣投資渠道。最開(kāi)始，灰度以私募基金的方式向市場(chǎng)提供無(wú)門(mén)檻的比特幣投資方式，用戶(hù)可以直接出資購(gòu)買(mǎi) GBTC，也可以將比特幣轉(zhuǎn)給灰度來(lái)?yè)Q取等量的 GBTC 份額（以實(shí)物出資）。由于 GBTC 長(zhǎng)期存在溢價(jià)，這導(dǎo)致眾多套利者參與其中，以實(shí)物出資的方式可以瞬間獲得與溢價(jià)相同的收益。然而到了 2014 年，灰度暫停了 GBTC 的贖回機(jī)制，導(dǎo)致投資者無(wú)法贖回，自此之后灰度出現(xiàn)「只買(mǎi)不賣(mài)」的情況。

如今，灰度的 GBTC 成功轉(zhuǎn)為 ETF，早期投資者可以通過(guò) ETF 的方式賣(mài)出之前的份額。這些早期投資者，由于獲利豐厚，且長(zhǎng)期無(wú)法贖回而導(dǎo)致贖回心切，因此出現(xiàn)了極大的市場(chǎng)拋壓。從灰度持倉(cāng)可以看出，灰度大規(guī)模減倉(cāng)正是從 11 日開(kāi)始的。

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因此，從某種意義上講，目前市場(chǎng)的拋壓來(lái)自早期的「old money」，無(wú)法代表加密圈對(duì)市場(chǎng)的看法，更不代表本輪周期新入場(chǎng)的比特幣 ETF 投資者們的想法。其實(shí)從持倉(cāng)上也可以看出，除灰度之外，其余比特幣 ETF 均在抄底。

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既然市場(chǎng)承壓的原因是明牌的，那么我們只需預(yù)估這股拋壓何時(shí)結(jié)束便可。摩根大通此前曾估計(jì)，GBTC 的凈流出將會(huì)達(dá)到約 30 億美元。而在 24 號(hào)摩根大通最新的一份研報(bào)中說(shuō)到「考慮到 GBTC 凈流出已經(jīng)達(dá)到 43 億美元，我們得出結(jié)論，GBTC 的獲利了結(jié)階段已經(jīng)基本完成，這意味著其對(duì)比特幣的下行壓力應(yīng)該已經(jīng)基本結(jié)束」。摩根大通認(rèn)為此時(shí)拋壓已經(jīng)得到足夠的緩解。受此消息影響，比特幣價(jià)格開(kāi)始穩(wěn)定在 4 萬(wàn)到 4.1 萬(wàn)美元附近，并呈現(xiàn)一定程度的回升。

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價(jià)格的短期走勢(shì)會(huì)被種種事件影響，但牛市發(fā)動(dòng)的硬邏輯——增量資金的涌入——是顯然的。ETF 為散戶(hù)和機(jī)構(gòu)提供了更加便捷的比特幣購(gòu)買(mǎi)方式，因此，我們對(duì) 2024 牛市的發(fā)生依舊保有較大的信心。

5 結(jié)論

在新年的第一個(gè)月，股市的朋友能感受到金錢(qián)的善意，但幣市的朋友則經(jīng)歷了不那么順利的開(kāi)端。目前市場(chǎng)整體的流動(dòng)性并沒(méi)有明顯的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊保持喜人的態(tài)勢(shì)。在這種環(huán)境中，幣圈收復(fù)灰度拋壓帶來(lái)的跌幅并重新走向新的上漲波段是遲早的事情。增量資金的硬邏輯是毋庸置疑的，因此熬過(guò)這寒冷的一月，迎來(lái)的一定是溫暖的春天。