【#區(qū)塊鏈# #Jupiter 發(fā)幣在即，一文全面解析其產(chǎn)品和商業(yè)模式#】

預(yù)計(jì) Jupiter 將通過其已建立的生態(tài)系統(tǒng)、各種產(chǎn)品套件以及可持續(xù)的收入模型捕獲大量的流動(dòng)性。

撰文：PAUL TIMOFEEV

編譯：深潮 TechFlow

Solana 的復(fù)興

Solana 是一種權(quán)益證明（PoS）第 1 層區(qū)塊鏈，它針對(duì)高性能和吞吐量進(jìn)行了優(yōu)化，以提供快速的執(zhí)行速度和較低的交易成本。其獨(dú)特的架構(gòu)與 EVM 鏈有顯著區(qū)別，使開發(fā)者能夠?qū)Ｗ⒂谟?Rust 構(gòu)建即插即用的應(yīng)用程序。Solana 目前在其生態(tài)系統(tǒng)中支持 121 個(gè)協(xié)議，由 2156 個(gè)驗(yàn)證節(jié)點(diǎn) ( 僅次于以太坊 ) 維護(hù)，并在各區(qū)塊鏈中的 DeFi 總價(jià)值鎖定 (TVL) 排名第五，達(dá)到 13.8 億美元。

Solana 在其短暫但多事的歷史中面臨并克服了許多難題，如網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定、與 SBF 和 Alameda 的危險(xiǎn)關(guān)系導(dǎo)致用戶、開發(fā)者和流動(dòng)性大量流失。盡管如此，聯(lián)合創(chuàng)始人 Anatoly Yakovenko 緊密地與用戶和開發(fā)者社區(qū)聯(lián)系在一起，即使在最低谷時(shí)也仍然保持積極和前瞻性思維，展現(xiàn)了 Solana 的彈性以及適應(yīng)和克服逆境的意愿。

2023 年，隨著比特幣價(jià)格圍繞 SEC 批準(zhǔn)現(xiàn)貨 ETF 的預(yù)期而上漲，加密市場(chǎng)終于在長時(shí)間橫盤后迎來了反彈。$SOL 的價(jià)格緊隨其后，從 2023 年 1 月 1 日的 9.98 美元上漲至 2024 年 1 月 1 日的 101.51 美元，回報(bào)率達(dá)到 917.134%。隨著 SOL 逐漸繼續(xù)在市場(chǎng)上保持強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭，MadLads 鑄造上線，團(tuán)隊(duì)宣布了積分計(jì)劃和空投，一個(gè)圍繞「僅在 Solana 上可能構(gòu)建的應(yīng)用程序」這一獨(dú)特架構(gòu)設(shè)計(jì)的新興敘事開始吸引用戶、投資者和開發(fā)者的注意。

2023 年 Solana DeFi 的表現(xiàn)

2023 年 1 月 1 日至 2024 年 1 月 1 日，Solana 的 TVL 和鏈上交易指標(biāo)均顯著增長。這一時(shí)期標(biāo)志著 Solana 發(fā)展的重要階段，盡管在 FTX 崩潰后 TVL 有所下降，但交易價(jià)值和交易量仍顯著增加。

關(guān)鍵亮點(diǎn)：

• TVL 增長：Solana 的 TVL 從 2.1008 億美元增長到約 14.7 億美元，增長了 574%。
• 總交換量：網(wǎng)絡(luò)上執(zhí)行了 314,556,244 次交換。
• 總交易量：平臺(tái)的總交易量達(dá)到 420,366,925,06 美元。

Solana 12 月份的 DEX 月交易量達(dá)到 238 億 美元，創(chuàng)下 2023 年的年度新高。

Jupiter 介紹

Jupiter 于 2021 年 9 月作為 Solana 上的 DEX 聚合器推出，旨在通過從多個(gè)來源（而不是單一來源）傳遞流動(dòng)性，為 Solana 用戶提供更好的交易體驗(yàn)。盡管 Jupiter 最初只是一個(gè)交換引擎，但該協(xié)議已發(fā)展為為不同用戶提供多種不同產(chǎn)品的重要流動(dòng)性層，并成為 Solana 生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵組成部分。

Jupiter 的業(yè)務(wù)模式由三個(gè)核心支柱驅(qū)動(dòng)：

• 提供最佳的用戶體驗(yàn)
• 最大限度發(fā)揮 Solana 技術(shù)能力的潛力
• 改善 Solana 的整體流動(dòng)性狀況

2023 年對(duì) Jupiter 團(tuán)隊(duì)來說是忙碌的一年，他們推出了一些新的核心產(chǎn)品，包括新的 DCA 功能、限價(jià)訂單和永續(xù)合約交易。核心協(xié)議內(nèi)還進(jìn)行了多項(xiàng)升級(jí)和優(yōu)化，包括升級(jí)算法（Metis）、橋接比較工具、即時(shí)質(zhì)押 SOL > SOL 交換等，以及包括發(fā)布 Jupiter 終端和兩次重大 API 升級(jí)在內(nèi)的更多開發(fā)工具。

Jupiter 2023 年交易量回顧

Jupiter 的總交易量達(dá)到 62,816,562,781 美元，約占所有 Solana DEX 交易量的 60%。

Jupiter 的月交易量從 2023 年 1 月的 6,4925,8200.00 美元增長到 2023 年 12 月的 7,106,000,000.00 美元，增長了 994.48%。在 Breakpoint 宣布 $JUP 后，11 月交易量超過 160 億美元，創(chuàng)下月交易量的歷史新高。更令人印象深刻的是，這種交易量的增加（主要是第四季度）主要來自有機(jī)交易活動(dòng)。

在本報(bào)告中，我們將解析 Jupiter 的產(chǎn)品線和未來計(jì)劃，并解釋我們投資方法背后的邏輯。

AMM 和聚合器

自動(dòng)化做市商在過去幾年中是數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的一項(xiàng)新穎創(chuàng)新。在傳統(tǒng)交易所（如 Coinbase 或 Binance）上，第三方實(shí)體操作以提供流動(dòng)性，使交易者有一個(gè)交易對(duì)手，這是交易的另一方。這些交易對(duì)手被稱為做市商，因?yàn)樗麄儭竸?chuàng)造」了一個(gè)供交易者進(jìn)行交易的市場(chǎng)，同時(shí)在每筆交易中收取點(diǎn)差（費(fèi)用）以保持盈利。

隨著 AMM 的出現(xiàn)，交易者可以部署由數(shù)學(xué)和代碼而不是復(fù)雜的中間商制造市場(chǎng)的數(shù)字資產(chǎn)。通過使用 AMM，即使在極低流動(dòng)性的情況下，交易者也可以進(jìn)出頭寸。低流動(dòng)性的一個(gè)缺點(diǎn)是交易者會(huì)遇到滑點(diǎn)，即預(yù)期交易價(jià)值與實(shí)現(xiàn)交易價(jià)值之間的差額。交易者還可能通過公共 mempool 中信息不對(duì)稱的利用而在交易中損失價(jià)值，例如被部署 MEV 機(jī)器人的復(fù)雜參與者搶跑或夾擊。

鏈上聚合器的出現(xiàn)是為了減輕低流動(dòng)性交易的影響，讓交易者能夠下訂單，從多個(gè)來源而不是一個(gè)來源傳遞流動(dòng)性。流動(dòng)性可以從多種來源獲取，包括 AMM；盡管有一些團(tuán)隊(duì)已經(jīng)構(gòu)建了解決方案，使做市商能夠利用鏈下流動(dòng)性（即 CEX 頭寸）并幫助結(jié)算交易。

這樣做的主要好處是更好的定價(jià)，因?yàn)椋?/p>

• CEX 內(nèi)轉(zhuǎn)賬沒有產(chǎn)生任何 Gas 成本，而鏈上轉(zhuǎn)賬有成本
• 交易不受 MEV 提取的影響

總體而言，聚合器旨在提供更好的用戶體驗(yàn)。像 Meta 或 YouTube 這樣的大型內(nèi)容平臺(tái)充當(dāng)內(nèi)容的聚合器，用戶可以在不離開界面的情況下查看來自許多不同網(wǎng)站的視頻和圖片。Google 會(huì)聚合來自互聯(lián)網(wǎng)上許多不同網(wǎng)站的與您的搜索查詢相關(guān)的信息，以按相關(guān)性順序提供最佳匹配項(xiàng)。類似地，Jupiter 和其他 DEX 聚合器會(huì)跨多個(gè)交易場(chǎng)所獲取流動(dòng)性，為交易者提供更好的交易價(jià)格。

基于 SVM 的構(gòu)建

要更好地理解 Jupiter 作為協(xié)議，了解 Solana 虛擬機(jī) (SVM) 的作用以及它如何影響開發(fā)人員必須做出的協(xié)議設(shè)計(jì)選擇非常重要。

虛擬機(jī)可以最好地描述為由數(shù)千臺(tái)運(yùn)行特定鏈（如以太坊）驗(yàn)證客戶端的聯(lián)網(wǎng)計(jì)算機(jī)維護(hù)的單一實(shí)體，是所有智能合約和賬戶實(shí)際存在的環(huán)境。直到今天，大多數(shù) DeFi 和其他鏈上活動(dòng)都通過以太坊虛擬機(jī)（EVM）進(jìn)行。然而，盡管不再在聚光燈下，但我們認(rèn)為 SVM 也具有強(qiáng)大的架構(gòu)，肯定會(huì)繼續(xù)吸引更多尋求構(gòu)建面向消費(fèi)者的、針對(duì)速度和性能進(jìn)行優(yōu)化的應(yīng)用程序的開發(fā)人員。

用 Rust、C、C++ 編寫的智能合約代碼會(huì)被 SVM 編譯成 BPF 字節(jié)碼。Sealevel 引擎是 Solana 上實(shí)現(xiàn)并行處理的關(guān)鍵組件；隨著 Solana 交易中集成了狀態(tài)訪問列表（交易包含要訪問的特定狀態(tài)的詳細(xì)信息），這使得不沖突的交易可以同時(shí)運(yùn)行，從而實(shí)現(xiàn)更快的整體性能。

而 EVM 是一個(gè)「單線程」運(yùn)行環(huán)境，意味著它一次只能處理一個(gè)合約，SVM 是多線程的，可以在更短的時(shí)間內(nèi)處理更多的交易。每個(gè)線程都包含一個(gè)等待執(zhí)行的交易隊(duì)列，交易被隨機(jī)分配到隊(duì)列中。

像 Eclipse 和 Nitro 這樣利用 SVM 執(zhí)行的 L2 的出現(xiàn)，展示了進(jìn)一步采用 SVM 的潛力。今年早些時(shí)候，MakerDAO 的 Rune Christensen 提出了利用 Solana 代碼庫開發(fā) MakerDAO 應(yīng)用鏈的愿景，在推特上引發(fā)了很多爭論。

對(duì)以太坊最常見的抱怨之一是，gas 費(fèi)隨著用戶活動(dòng)的增加而增加，在大多數(shù)情況下都會(huì)帶來不愉快的用戶體驗(yàn)，尤其是在牛市期間。無論 gas 費(fèi)用多高，交易者的需求都非常簡單：盡可能獲得最佳報(bào)價(jià)。像 1inch 這樣的聚合器旨在通過從多個(gè)來源獲取流動(dòng)性來為用戶提供更好的價(jià)格，而不是只從一個(gè)特定的 DEX 獲取。然而，在以太坊上進(jìn)行交易，例如從多個(gè)不同的池中獲取流動(dòng)性，是一項(xiàng)昂貴的任務(wù)，實(shí)際上可能會(huì)惡化原本想要解決的問題，在只從一個(gè)地方獲取流動(dòng)性的 Uniswap 上進(jìn)行交易實(shí)際上可能更有利。

與此同時(shí)，Solana 的情況恰恰相反，默認(rèn)情況下，gas 成本不到一分錢。從多個(gè)來源獲取流動(dòng)性的成本幾乎與從一個(gè)來源獲取一樣，因此，在像 Solana 這樣的鏈上，DEX 聚合器比在 EVM 鏈上更加實(shí)際和有益。作為 Solana 上的領(lǐng)先聚合器，我們認(rèn)為 Jupiter 在長期內(nèi)更有望實(shí)現(xiàn)顯著的增長和采用，而 EVM 鏈上的聚合器面臨著更高的成本和更大的競(jìng)爭。

同樣的理念也適用于簡單的 A 換 B 之外的其他用例，例如為用戶提供結(jié)構(gòu)化的美元成本平均法（DCA）或時(shí)間加權(quán)平均價(jià)（TWAP）產(chǎn)品，下文將對(duì)此進(jìn)行進(jìn)一步闡述?；驹砣匀皇堑?gas 為 Solana 上的應(yīng)用開發(fā)人員帶來了極大的靈活性，而 Jupiter 就是這方面的最佳實(shí)踐范例。

產(chǎn)品概述

Jupiter Swap

與任何其他去中心化交易場(chǎng)所一樣，Jupiter 上最常見的用例是簡單的代幣 A 和代幣 B 的 交換。用戶可以以競(jìng)爭性的價(jià)格交換他們喜愛的資產(chǎn)?；c(diǎn)和優(yōu)先費(fèi)用設(shè)置是完全可自定義的，一般設(shè)置使用戶可以選擇直接的流動(dòng)性路線，使用 wSOL 而不是 SOL，以及使用版本化的交易（使用更新、更好的路線算法）。

開發(fā)人員還可以利用 Swap API 將 Jupiter 的路由算法原生集成到他們的 dApp 中。比如 Kamino Finance 使用 Jupiter 的 Swap API 來實(shí)現(xiàn)將資產(chǎn)單方面存入他們的 CLMM 存儲(chǔ)庫（Autoswap）等功能。

盡管我們相信 Jupiter 和 Solana DeFi 的持續(xù)增長和可持續(xù)采用會(huì)促使 JUP DAO 在未來某個(gè)時(shí)候投票決定實(shí)施收費(fèi)，但目前除了基本 Gas 費(fèi)和相關(guān) DEX 費(fèi)用之外，Jupiter 不收取任何額外的互換協(xié)議費(fèi)用。考慮到網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)的增加驅(qū)動(dòng)了對(duì)區(qū)塊空間需求和成本的提高，以及 Solana 費(fèi)用市場(chǎng)的潛在重組，這個(gè)決定將如何受到影響將是有趣的。目前，在以太坊上的 1inch 聚合器不收取互換費(fèi)用，而 CowSwap 最近提出了一項(xiàng)費(fèi)用轉(zhuǎn)換，將收取互換費(fèi)用，其目標(biāo)是在保持用戶激勵(lì)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的自給自足。

限價(jià)訂單

如果交易者認(rèn)為資產(chǎn)的價(jià)格在不久的將來會(huì)發(fā)生變化，就可以下限價(jià)訂單，而不是以當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格買入資產(chǎn)。限價(jià)訂單是一種帶有明確交易執(zhí)行準(zhǔn)則或「意向」的簽名信息，為交易者提供了靈活性，以及其他一些好處，例如，由于受到 MEV 引起的滑點(diǎn)的保護(hù)，可以更好地進(jìn)行價(jià)格結(jié)算。這種模式對(duì)零售交易商和機(jī)構(gòu)都有好處，Jupiter 現(xiàn)在為交易者在 Solana 上下達(dá)限價(jià)訂單提供了一個(gè)場(chǎng)所。

當(dāng)用戶下訂單購買價(jià)值 1 SOL 的 $WIF 時(shí)，該訂單最終由一個(gè) keeper 進(jìn)行匹配，該 keeper 是一個(gè)受信任的協(xié)議參與者，負(fù)責(zé)監(jiān)控價(jià)格和執(zhí)行訂單。keeper 的功能與 CoWSwap 上的求解器或 UniswapX 上的填充器類似。執(zhí)行訂單后，指定的資產(chǎn)將出現(xiàn)在用戶的錢包中。

Jupiter 的限價(jià)訂單功能提供了更廣泛的代幣選擇，只要市場(chǎng)有足夠的流動(dòng)性，代幣對(duì)就可以進(jìn)行交易。此外，用戶可以在訂單中指定到期時(shí)間，屆時(shí)任何未完成的訂單將被取消并退還到用戶的錢包中。

DCA

平均成本法（DCA，又稱定投）是一種常見的投資策略，它涉及將資本分配拆分成多個(gè)交易，而不是一個(gè)交易；這非常適合不關(guān)心短期波動(dòng)性的長期投資者（例如，連續(xù) 5 天購買 500 美元的 SOL）。 DCA 在熊市中積累資產(chǎn)時(shí)非常有用，原則是平均自己的入場(chǎng)價(jià)格，以減輕波動(dòng)性并在時(shí)間和市場(chǎng)條件變化的過程中獲得更大的回報(bào)。同樣，DCA 在牛市中也可以幫助獲利，與立即完全出售自己的頭寸不同，DCA 可以幫助分散銷售，以捕捉平倉期間可能出現(xiàn)的任何額外上漲空間，而不是立即完全拋售頭寸。

交易者還可以執(zhí)行加權(quán)平均價(jià)格策略（TWAP）來購買或出售資產(chǎn)。與 DCA 類似，TWAP 通常用于需要拆分成較小部分的大額訂單，以防止一次性購買導(dǎo)致的價(jià)格影響（資金損失）。由于訂單在一段時(shí)間內(nèi)執(zhí)行，它們類似于 DCA 策略，即在一定時(shí)間內(nèi)購買「x」數(shù)量。

由于 Solana 具有高吞吐量的架構(gòu)，Jupiter 是少數(shù)幾個(gè)使用戶能夠在鏈上執(zhí)行頻繁的限時(shí)策略的平臺(tái)之一。在以太坊上低時(shí)間范圍交易的 DCA（例如每天）可能會(huì)導(dǎo)致數(shù)百美元的交易費(fèi)用，而在 Solana 上只需幾美分。即使在 L2 上，如果交易者想在 1 小時(shí)內(nèi)執(zhí)行 10 筆交易，費(fèi)用也會(huì)很快增加。

永續(xù)合約

為了進(jìn)一步豐富其廣泛的產(chǎn)品，Jupiter 在今年早些時(shí)候還推出了一個(gè) LP-Traders 永續(xù)合約交易所。盡管仍處于測(cè)試階段，但交易者可以使用高達(dá) 100 倍的杠桿交易 SOL、ETH 和 wBTC 永續(xù)合約，而 LP 則可以提供資本以賺取費(fèi)用。

永續(xù)合約是類似于傳統(tǒng)期貨的衍生品合約，使交易者能夠以較少的資本分配（杠桿）來承擔(dān)更大的頭寸，以便利用未來價(jià)格波動(dòng)。

在 Jupiter 上，交易者可以使用幾乎任何受支持的 Solana 代幣作為抵押品，在 SOL、ETH 和 wBTC 上開設(shè)多頭或空頭頭寸。多頭頭寸需要相應(yīng)的標(biāo)的物（例如，多頭 SOL-USD 頭寸需要 SOL 抵押品），而空頭頭寸則需要穩(wěn)定幣作為抵押品。交易者可以通過從流動(dòng)性池中借入資產(chǎn)來承擔(dān)杠桿作用 - 通過從 JLP 池中借入 1 倍的 SOL，SOL-USD 頭寸的杠桿率可以達(dá)到 2 倍。

與永續(xù)合約交易所 GMX 上的 GLP 池的動(dòng)態(tài)類似，Jupiter Perps 利用了 JLP 池，該池包括 SOL、ETH、WBTC、USDC 和 USDT。提供流動(dòng)性只需將任何支持的 Solana 代幣存入 JLP 池，以換取等值的 $JLP 代幣。 JLP 池獲得了 Jupiter 永續(xù)合約生成的 70% 的費(fèi)用，$JLP 的價(jià)格與基礎(chǔ)池的價(jià)值同步增長。

JLP 池還有益于更大的 Solana 生態(tài)系統(tǒng)，因?yàn)?Jupiter Swap 已經(jīng)本地集成到永續(xù)合約交易所中，這意味著不僅可以使用任何代幣作為 JLP 抵押品，而且 Solana 交易者可以從 JLP 池增加的流動(dòng)性中獲益，獲得更好的交易價(jià)格。

與前述功能不同，Jupiter 的永續(xù)合約交易所對(duì)交易者和 LP 都收取更多的費(fèi)用。交易者根據(jù)每小時(shí)借款費(fèi)用或資金費(fèi)率向池支付費(fèi)用，費(fèi)率基于每小時(shí)借款率、頭寸大小和代幣利用率，可以表示為：

資金費(fèi)率 =（借入的代幣 / 池中的代幣）* 0.01% * 頭寸大小

LP 也需要支付自己的一部分費(fèi)用，用于開倉 / 平倉頭寸以及在 JLP 池內(nèi)進(jìn)行不同資產(chǎn)的交換。

關(guān)于 JLP 池，還應(yīng)注意，鑒于為池中的每個(gè)代幣設(shè)定的目標(biāo)比例，將代幣比例移離目標(biāo)的任何邏輯都會(huì)產(chǎn)生更高的費(fèi)用，而將比例移動(dòng)到目標(biāo)的邏輯則會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用折扣。

以 GMX 和 dYdX 為代表的去中心化永續(xù)合約交易所，與其 CEX 對(duì)手相比仍然相對(duì)不夠發(fā)達(dá)，并且有很大的增長和采用空間。永續(xù)合約低延遲應(yīng)用程序的另一個(gè)例子，它受益于 Solana 的快速執(zhí)行和低交易成本，盡管 Jupiter 將面臨來自 Solana Perps 領(lǐng)域成熟參與者（如 Drift Protocol、01 Exchange、Zeta Markets、Mango 等）的競(jìng)爭。

做大蛋糕：Jupiter 的愿景

當(dāng)?shù)案庾兇髸r(shí)，每個(gè)人能夠分到的蛋糕也會(huì)更多。

作為 Solana 生態(tài)系統(tǒng)的重要組成部分，Jupiter 通過幫助盡可能多的新用戶和開發(fā)人員加入生態(tài)系統(tǒng)而受益。除了通過出色的產(chǎn)品提供價(jià)值之外，Jupiter 的目標(biāo)是通過幾個(gè)新的舉措來賦予其社區(qū)和更廣泛的 Solana 生態(tài)系統(tǒng)力量：

• $JUP：新 DAO 的治理代幣（更多內(nèi)容見下文）
• Jupiter Start：對(duì)于尋求可持續(xù)增長的生態(tài)系統(tǒng)來說，必須在對(duì)創(chuàng)新保持開放心態(tài)與客觀地批評(píng)糟糕的應(yīng)用設(shè)計(jì)之間取得平衡，并警惕那些試圖利用市場(chǎng)中的敘事和帶有偏見的團(tuán)隊(duì)。

Jupiter Start 旨在成為 Jupiter 社區(qū)和更廣泛的 Solana 生態(tài)系統(tǒng)之間的平臺(tái)，以「幫助審查、辯論、理解和突出顯示偉大的新項(xiàng)目」。這包括 Jupiter launchpad，以幫助引導(dǎo)新項(xiàng)目，新代幣的預(yù)上市交易可用性以及 Atlas，這是一項(xiàng)新的公共種子融資計(jì)劃，允許社區(qū)投資早期項(xiàng)目，以及各種以社區(qū)為中心的教育項(xiàng)目倡議。

如果您對(duì)了解 Jupiter Start 更多信息感興趣，我們建議閱讀這篇博客文章。

Jupiter Labs：這是 Jupiter 團(tuán)隊(duì)、社區(qū)和 DAO 之間的集體努力，旨在開發(fā) Solana DeFi 的創(chuàng)新產(chǎn)品和工具。盡管這些倡議將從 Jupiter 開始，但它們最終被設(shè)計(jì)為在 Solana 上獨(dú)立啟動(dòng)和運(yùn)行的協(xié)議。Jupiter 用戶將獲得早期產(chǎn)品測(cè)試的優(yōu)先訪問權(quán)限，并因此獲得相關(guān)激勵(lì)，其中的一部分將分配給 JUP DAO。

已經(jīng)上線的第一個(gè)產(chǎn)品是永續(xù)合約交易所，它已經(jīng)在測(cè)試階段上線，并提出了 sUSD 的提案，這是一種由 SOL 支持的穩(wěn)定幣（類似于 LUSD：ETH），它使用杠桿 LST 來生成收益。

關(guān)于 $JUP 的更多信息

Jupiter 在 Solana 的分水嶺時(shí)宣布了 $JUP 代幣，這是該協(xié)議達(dá)到許多關(guān)鍵里程碑后做出的戰(zhàn)略決定，包括廣泛且活躍的用戶群、幾個(gè)主要平臺(tái)升級(jí)和新產(chǎn)品、一系列生態(tài)系統(tǒng)項(xiàng)目，當(dāng)然還包括對(duì) Solana 活動(dòng)未來上升的信念。

$JUP 的最大供應(yīng)量為 100 億個(gè)，代幣分發(fā)平均分配到 2 個(gè)冷錢包中 - 團(tuán)隊(duì)錢包和社區(qū)錢包。團(tuán)隊(duì)錢包將用于分配給當(dāng)前團(tuán)隊(duì)、財(cái)政和提供流動(dòng)性，而社區(qū)錢包則用于空投和各種早期貢獻(xiàn)者。

從第一天起，15% - 17.5% 的代幣就開始流通，10% - 7.5% 位于熱錢包中，75% 位于冷錢包中。

將對(duì) Jupiter 的 955,000 名早期用戶（截止日期為 2023 年 11 月 2 日之前）進(jìn)行的追溯性空投，以及旨在吸引新用戶和流動(dòng)性。然后，DAO 將對(duì)代幣解鎖數(shù)據(jù)進(jìn)行投票，代幣將被初始鎖定，解鎖日期由 DAO 設(shè)置。 JUP 持有者將能夠?qū)?Jupiter 協(xié)議的各個(gè)關(guān)鍵方面和代幣的作用進(jìn)行投票，包括初始流動(dòng)性提供的時(shí)間、未來的排放安排、該項(xiàng)目將在 Jupiter Start 上展示等等。

「JUP 的初始價(jià)值將成為 Jupiter 和 DeFi 2.0 的象征，就像 UNI 的價(jià)值是 Uniswap DeFi 1.0 的象征一樣?！?/p>

基本投資催化劑

我們已經(jīng)討論了 Jupiter 協(xié)議的組成部分，現(xiàn)在我們可以解釋我們所設(shè)想的長期投資機(jī)會(huì)。

押注 Solana

Solana 的路線圖是雄心勃勃且令人興奮的，我們預(yù)計(jì)生態(tài)系統(tǒng)活動(dòng)將在 2023 年第四季度的勢(shì)頭基礎(chǔ)上，在 2024 年繼續(xù)增長。我們堅(jiān)信于此的原因有：

• 更多的空投：Marginfi 和其他一些 DeFi 團(tuán)隊(duì)在 2023 年夏季早些時(shí)候推出積分計(jì)劃點(diǎn)燃了 Solana 生態(tài)系統(tǒng)的熱潮。JTO 空投加劇了 Solana 上已經(jīng)增長的勢(shì)頭，產(chǎn)生了財(cái)富效應(yīng)，讓許多 jitoSOL 持有者感到滿意，但也讓許多人感到不滿，尋找下一個(gè)大機(jī)會(huì)。從 Jupiter（$JUP）開始，值得關(guān)注的還包括 Kamino、Marginfi、Drift、Tensor 等等。
• Firedancer：Jump Crypto 備受期待的驗(yàn)證器客戶端，被 Toly 本人稱為「Solana 2.0」。隨著網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)展和發(fā)展，F(xiàn)iredancer 預(yù)計(jì)將成為對(duì) Solana 性能和吞吐量有利的一項(xiàng)長期舉措，它標(biāo)志著 Solana 的一個(gè)重要里程碑，因?yàn)樗黾恿丝蛻舳硕鄻有?，從而降低了網(wǎng)絡(luò)單點(diǎn)故障的風(fēng)險(xiǎn)。低延遲的應(yīng)用程序?qū)⒆兊酶涌焖?，這對(duì)用戶和開發(fā)人員都是有吸引力的賣點(diǎn)。由于 Firedancer 很可能在 2024 年上線，我們預(yù)計(jì)圍繞這一里程碑會(huì)有很多猜測(cè)和日益增長的興趣。
• DePin：這是加密貨幣中的一個(gè)新領(lǐng)域，展示了如何使用代幣化資產(chǎn)來幫助分散現(xiàn)實(shí)世界的業(yè)務(wù)模型。Solana 已成功吸引了許多項(xiàng)目，包括 Helium 和 Hivemapper。人們對(duì) DePin 作為新興領(lǐng)域的興趣反過來又給 Solana 帶來了更多積極的關(guān)注，因?yàn)樵摼W(wǎng)絡(luò)展示了其服務(wù)于更具體用例的實(shí)用性。
• 支付：Solana Pay 現(xiàn)在已與 Shopify 集成，這意味著商家可以接受 Solana 支付，這意味著 JTO 空投接收者平均可以用其收入購買 2000 多杯咖啡。盡管真正讓購物者在 Solana Pay 中進(jìn)行支付仍然存在需要克服的障礙，但與最大的電子商務(wù)平臺(tái)的合作是一個(gè)很好的開始。此外，今年早些時(shí)候，全球最大的支付網(wǎng)絡(luò)之一 Visa 宣布計(jì)劃利用 Solana 進(jìn)行穩(wěn)定幣結(jié)算試點(diǎn)，這是一項(xiàng)測(cè)試區(qū)塊鏈結(jié)算軌道能力的實(shí)驗(yàn)，旨在為商業(yè)和貨幣流動(dòng)構(gòu)建新產(chǎn)品。 Solana 的高吞吐量、快速確定性、低交易成本和節(jié)點(diǎn)可用性對(duì) Visa 來說都是積極的，就像 Visa 的品牌能夠?yàn)?Solana 帶來大量關(guān)注一樣。如果成功，我們相信穩(wěn)定幣結(jié)算試點(diǎn)將標(biāo)志著現(xiàn)實(shí)世界加密用例開發(fā)的一個(gè)重要里程碑，而 Solana 作為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的事實(shí)上的網(wǎng)絡(luò)將受益。

最后一個(gè)值得一提的是 Saga 手機(jī)。雖然 Solana 的手機(jī)在第一年可能不是很成功，但考慮到移動(dòng)集成對(duì)社交媒體和支付應(yīng)用程序的影響，從長遠(yuǎn)來看，推動(dòng)移動(dòng)友好型加密環(huán)境和應(yīng)用程序可能是一個(gè)令人興奮的發(fā)展。最近，Solana 手機(jī)向購買者空投了 BONK 代幣，此外團(tuán)隊(duì)最近宣布了手機(jī) 2.0 版本，包括更便宜的價(jià)格（450 美元即可購買）和一個(gè)推動(dòng)更多用戶參與的推薦排行榜。

Solana 的挑戰(zhàn)

雖然我們?nèi)匀豢春?Solana 的長期增長，但我們預(yù)計(jì) Solana 核心團(tuán)隊(duì)和開發(fā)者社區(qū)將在短期和長期內(nèi)解決幾個(gè)關(guān)鍵問題，我們將密切關(guān)注：

• 費(fèi)用市場(chǎng)：雖然 Solana 現(xiàn)在引入了優(yōu)先費(fèi)用，但沒有本地機(jī)制來確定「市場(chǎng)」優(yōu)先費(fèi)用，以幫助有效限制垃圾郵件發(fā)送者（即 EIP-1559）。由于現(xiàn)在 Solana 上對(duì)區(qū)塊空間的需求大大增加，越來越多的用戶遇到交易失敗，這進(jìn)一步表明需要升級(jí)網(wǎng)絡(luò)當(dāng)前的費(fèi)用市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。提議的解決方案涉及動(dòng)態(tài)賬戶費(fèi)用和多維 EIP-1559，每個(gè)接觸完全相同熱點(diǎn)的賬戶的費(fèi)用呈指數(shù)級(jí)增長。
• EVM 競(jìng)爭：盡管我們相信在長期內(nèi)，SVM 與 EVM 不會(huì)是零和博弈，并且不同的網(wǎng)絡(luò)將專注于各自的類別，但今天 Solana 仍在與 EVM 領(lǐng)域爭奪市場(chǎng)份額和用戶，這是一個(gè)需要彌合的巨大差距（1.4 億美元和 30 億美元的差距）。
• EIP-4844 旨在顯著降低 L2 的成本（80-90%）并使其更易于使用 / 部署，這可以鞏固在 Arbitrum、Optimism 和 Base 的領(lǐng)導(dǎo)地位。類似地，Celestia 為 L2 開發(fā)人員提供了更多的靈活性和更低的成本，這可能會(huì)吸引人才和用戶遠(yuǎn)離 Solana。
• 再質(zhì)押的敘事很可能是 Ethereum 的最大催化劑之一，也可能會(huì)帶來大量的資本流入。除拋開安全風(fēng)險(xiǎn)不談，尋求原生 L1 資產(chǎn)原生收益的投資者將尋求獲得更高回報(bào)的機(jī)會(huì)，這為以太坊質(zhì)押者提供了再次質(zhì)押的機(jī)會(huì)。
• 并行化 L1：并行化 L1 鏈（MoveVM、Sei、Monad）的普及度不斷上升，它們優(yōu)化了類似 Solana 的速度和性能，但仍年輕且尚未成熟。Monad 是由幾名具有高頻交易背景的團(tuán)隊(duì)成員構(gòu)建的，旨在將類似 Solana 的性能帶入 EVM 環(huán)境，從理論上講，它將「兩者的最佳結(jié)合」結(jié)合起來，交易速度高達(dá) 10,000 筆 / 秒。然而，這些鏈不僅面臨著克服 Solana 本身的困難，還必須與 Neon EVM 競(jìng)爭，后者通過以太坊本地環(huán)境實(shí)現(xiàn) Solana 兼容性。Aave 最近在其治理論壇上發(fā)布了一項(xiàng)提案，討論是否在 Neon 主網(wǎng)上部署其 V3 協(xié)議。 考慮到這一切，我們認(rèn)為 Solana 的韌性是其最大的優(yōu)勢(shì)和長期催化劑，它表現(xiàn)出了克服宏觀挑戰(zhàn)（如 FTX 的崩潰）或技術(shù)上的不足（如網(wǎng)絡(luò)中斷）的能力。

押注 Solana = 押注 Jupiter

Jupiter 的綠皮書寫道：「我們對(duì)未來的愿景與 Solana 生態(tài)系統(tǒng)的增長和繁榮密切相關(guān)。我們的信仰驅(qū)使我們相信，蓬勃發(fā)展的 Solana 生態(tài)系統(tǒng)將為所有涉眾帶來集體利益。簡而言之，當(dāng)?shù)案庾兇髸r(shí)，每個(gè)人都能分到更多的蛋糕?！?/p>

我們相信 Jupiter 在 Solana DeFi 領(lǐng)域的關(guān)鍵作用使其成為該網(wǎng)絡(luò)近期和長期采用的可行押注。這個(gè)觀點(diǎn)非常簡單。Solana 上的更多用戶=Jupiter 上的更多用戶。Solana 的初始繁榮持續(xù)了大約一年的時(shí)間（2021 年），在此期間，諸如 Saber 和 Serum 之類的協(xié)議主導(dǎo)了 DEX 領(lǐng)域。Jupiter 在推出后不久就獲得了吸引力，其目標(biāo)是利用 DEX 的鏈上流動(dòng)性，而不是竊取市場(chǎng)份額，以提供更好的用戶體驗(yàn)和更好的定價(jià)。然而，直到曾經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位的 Solana DEX Serum 的衰落，Jupiter 才成為今天的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者。

2023 年，Jupiter?一直占據(jù) Solana 上?DEX?交易量的 60% 以上。

解析 Jupiter 的商業(yè)模式

最初，Jupiter 的核心產(chǎn)品只是一個(gè)優(yōu)化了更好定價(jià)的交換引擎，不對(duì)交易者收取額外費(fèi)用。隨著項(xiàng)目的增長，交易量和交易者持續(xù)增長，團(tuán)隊(duì)推出了一些新產(chǎn)品，這些新產(chǎn)品現(xiàn)在通過費(fèi)用作為協(xié)議的有機(jī)收入來源。我們相信，JUP DAO 自然會(huì)設(shè)法確保 $JUP 持有者從這些費(fèi)用以及 Jupiter Start 和 Jupiter Labs 的未來機(jī)會(huì)中獲得一定比例的收益。

限價(jià)訂單：30 BPS

DCA：10 BPS

• 這是一個(gè)獨(dú)特的產(chǎn)品，我認(rèn)為 Jupiter 可以通過提高費(fèi)用（約 20 BPS）進(jìn)一步利用它。

永續(xù)合約

• 開倉 / 平倉：10 BPS
• 交換費(fèi)用：0 - 200 BPS（根據(jù)池權(quán)重而異）
• 借款利率=1 BPS/ 小時(shí) * 代幣利用率 %
• JLP 池收到 Jupiter perps 產(chǎn)生的費(fèi)用的 70%

外部協(xié)議

• 如果一個(gè)協(xié)議將 Jupiter 的架構(gòu)集成到自己的軟件中，然后收取自己的費(fèi)用，Jupiter 也會(huì)確保他們收到一部分費(fèi)用。

假設(shè)情況

Jupiter Start ：我們認(rèn)為，利用 Jupiter Start 計(jì)劃（即 Launchpad 和 Atlas）為 Jupiter 和 $JUP 持有者創(chuàng)造額外收入流可能是明智之舉。

• Launchpad：建立由 Jupiter Launchpad 孵化或經(jīng)營的項(xiàng)目的交易流，其中一部分項(xiàng)目收入用于 JUP DAO。
• Atlas：創(chuàng)建一個(gè)有效的模型，從公共種子資金計(jì)劃的已實(shí)現(xiàn)收益中收集收入，并將其分配給參與的持有人和投資者。

Jupiter Labs - 正如永續(xù)合約已經(jīng)證明的那樣，Jupiter Labs 支持協(xié)議的開發(fā)，這些協(xié)議可以為 Jupiter 帶來額外的收入。

• sUSD 的另一項(xiàng)提案正在制定中
• 這里需要考慮的一個(gè)有趣的問題是，正如 Jupiter 文檔中所述，這些舉措有一天將如何獨(dú)立啟動(dòng)和運(yùn)營，以及這樣做將如何影響特定的收入流。

交換費(fèi)用

Jupiter 的交換引擎一直是 Solana 用戶所熟悉和喜愛的核心產(chǎn)品。然而，隨著 Solana 上的費(fèi)用動(dòng)態(tài)不斷演變，隨著越來越多的智能合約競(jìng)爭更少的區(qū)塊空間，交易無疑會(huì)變得更加昂貴。JJupiter 已經(jīng)將自己定位為允許交易者支付優(yōu)先費(fèi)用以獲得更快的執(zhí)行速度，如果從此時(shí)起這個(gè)功能持續(xù)被采用，對(duì)于 Jupiter 提供的服務(wù)收取額外的費(fèi)用是合理的（沒有本地方法來計(jì)算「基本」優(yōu)先費(fèi)用）。

Jupiter 的競(jìng)爭情況

總的來說，我們認(rèn)為 Jupiter 作為一個(gè)聚合器的角色處于獨(dú)特的位置，因?yàn)槟壳霸?Solana 上沒有與任何一個(gè)交易協(xié)議直接競(jìng)爭。盡管如此，隨著 Solana DEX 生態(tài)不斷發(fā)展，對(duì)低延遲交易應(yīng)用的需求增長，Jupiter 自然會(huì)面臨跟上最新創(chuàng)新和發(fā)展的項(xiàng)目的挑戰(zhàn)。最終，交易者希望得到更好的結(jié)算，并且會(huì)在這種情況下采取行動(dòng)。

此外，Jupiter 在其其他產(chǎn)品（如永續(xù)合約交易）方面面臨更大的競(jìng)爭，通常會(huì)有激勵(lì)團(tuán)隊(duì)重新創(chuàng)建 DCA 產(chǎn)品或類似產(chǎn)品。

Solana 上的 DEX 格局正在不斷發(fā)展并變得更具競(jìng)爭力。在 Solana 之外，競(jìng)爭更加激烈。

Jupiter 的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)在于為用戶提供價(jià)格結(jié)算；如果有一個(gè)協(xié)議出現(xiàn)以提供更好的定價(jià)，用戶更有可能前往那里。

交換仍然是主要用例；交換引擎性能至關(guān)重要。

利基產(chǎn)品（Perps、限價(jià)單、DCA）有更強(qiáng)的競(jìng)爭，競(jìng)爭對(duì)手可以提供更低的費(fèi)用。

對(duì) Jupiter 的建議

更多關(guān)于費(fèi)用和收入的透明度，以及產(chǎn)品性能數(shù)據(jù)儀表板對(duì)于投資者將會(huì)有所幫助。

JUP 持有者應(yīng)該是 Jupiter 收入流的主要受益者（限價(jià)單、DCA、Perps、Jupiter Start + Labs）。

考慮利用鏈下流動(dòng)性（即 CEX LP 庫存）以及鏈上流動(dòng)性的路由模型，為用戶提供更好的定價(jià)。類似于 1inch Fusion、Matcha by 0x、CoWSwap 等。

這將適用于交換、限價(jià)單和 DCA。

確保 $JUP 持有者獲得由 Jupiter Labs 產(chǎn)品和服務(wù)生成的收入的一部分。

確保 Jupiter Start 要么通過啟動(dòng)平臺(tái)孵化，要么通過公共種子資金支持的任何團(tuán)隊(duì)，在他們的協(xié)議上實(shí)施費(fèi)用時(shí)，將一部分分配給 $JUP 持有者。

確保大規(guī)模的空投分發(fā)不會(huì)削弱代表 JUP DAO 的參與者的質(zhì)量。

未來展望

鑒于其在生態(tài)系統(tǒng)中的獨(dú)特地位，我們相信 Jupiter 是 Solana 近期和長期采用的可行押注。

隨著 Solana 上的網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)不斷增加，我們預(yù)計(jì) Jupiter 將通過其已建立的生態(tài)系統(tǒng)存在、各種產(chǎn)品套件以及可持續(xù)的收入模型捕獲大量的流動(dòng)性，這應(yīng)該會(huì)使 $JUP 持有者從中受益長期。

當(dāng) Larry Fink 開始談?wù)摻鹑谫Y產(chǎn)的代幣化，以及像 Solana 這樣的 L1 區(qū)塊鏈繼續(xù)尋求產(chǎn)品市場(chǎng)契合度并探索新的實(shí)用性和創(chuàng)新時(shí)，想象 Jupiter 隨著時(shí)間的推移可以容納各種新的資產(chǎn)類別也并不是太遙遠(yuǎn)的事情。