【#區(qū)塊鏈# #SharkTeam：從鏈上數(shù)據(jù)看穩(wěn)定幣的安全與監(jiān)管#】

眾所周知，加密貨幣的價(jià)格極不穩(wěn)定，為了在加密貨幣市場(chǎng)中有合理的價(jià)格計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，為各種加密貨幣的流動(dòng)性打下基礎(chǔ)，穩(wěn)定幣應(yīng)運(yùn)而生。

撰文：SharkTeam

一、穩(wěn)定幣概述

眾所周知，加密貨幣的價(jià)格極不穩(wěn)定，為了在加密貨幣市場(chǎng)中有合理的價(jià)格計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，為各種加密貨幣的流動(dòng)性打下基礎(chǔ)，穩(wěn)定幣應(yīng)運(yùn)而生。其設(shè)計(jì)目標(biāo)是維持穩(wěn)定的價(jià)值，通過(guò)錨定諸如美元等穩(wěn)定資產(chǎn)的價(jià)值來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此，穩(wěn)定幣的價(jià)值通常與美元、歐元、人民幣或其他資產(chǎn)（如黃金）保持 1:1 的固定匯率。

穩(wěn)定幣除了在價(jià)值錨定方面的特性外，它們還作為支付手段發(fā)揮著重要作用，使用戶能夠便捷的進(jìn)行支付和轉(zhuǎn)賬。由于穩(wěn)定幣的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，用戶更容易進(jìn)行商業(yè)交易和支付。作為 OTC、DeFi 和 CeFi 的基礎(chǔ)貨幣，穩(wěn)定幣為用戶提供了更多的金融服務(wù)和產(chǎn)品選擇。

根據(jù)穩(wěn)定幣背后的機(jī)制和發(fā)行方式，可以將其分為以下四類(lèi)：

（1）基于法幣儲(chǔ)備的中心化穩(wěn)定幣

這類(lèi)穩(wěn)定幣的價(jià)值與法定貨幣（如美元、歐元等）保持 1:1 的固定匯率。發(fā)行者通常在銀行賬戶中持有等額的法幣儲(chǔ)備，以確保穩(wěn)定幣的價(jià)值。例如，Tether（USDT）和 USDC（USD Coin）是中心化機(jī)構(gòu)發(fā)行的代表，USDT 流通性最高，市值已突破 920 億美金。

（2）基于加密資產(chǎn)抵押的去中心化穩(wěn)定幣

這類(lèi)穩(wěn)定幣是去中心化的，采用創(chuàng)新解決方案，基于區(qū)塊鏈協(xié)議構(gòu)建，更安全和透明。也稱為抵押型穩(wěn)定幣，其資產(chǎn)支持通常來(lái)自其他加密貨幣，如以太坊或比特幣，以維持其價(jià)值穩(wěn)定。MakerDAO 的 DAI 就是一個(gè)典型例子，通過(guò)超額抵押機(jī)制生成，備受 DeFi 協(xié)議歡迎。

（3）去中心化算法穩(wěn)定幣

是去中心化的穩(wěn)定幣類(lèi)型之一，其價(jià)值由算法自動(dòng)調(diào)整，無(wú)需抵押物，利用市場(chǎng)需求和供給來(lái)維持自身的固定價(jià)格。Ampleforth 是一個(gè)基于算法的穩(wěn)定幣，采用彈性供應(yīng)機(jī)制，根據(jù)市場(chǎng)需求自動(dòng)調(diào)整供應(yīng)量。

（4）基于混合機(jī)制的穩(wěn)定幣

這類(lèi)穩(wěn)定幣結(jié)合了以上不同機(jī)制的特點(diǎn)，以提供更穩(wěn)定的價(jià)值。例如，F(xiàn)rax 結(jié)合了算法和法幣的儲(chǔ)備，采用混合穩(wěn)定幣機(jī)制，通過(guò)一部分法幣儲(chǔ)備支持，另一部分通過(guò)算法管理供應(yīng)量以維持價(jià)格穩(wěn)定。

總的來(lái)說(shuō)：

中心化穩(wěn)定幣解決了虛擬資產(chǎn)的價(jià)值錨定問(wèn)題，將數(shù)字資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)（如美元或黃金）相關(guān)聯(lián)，穩(wěn)定其價(jià)值，同時(shí)解決了虛擬資產(chǎn)在監(jiān)管環(huán)境下的存取問(wèn)題，為用戶提供了更可靠的數(shù)字資產(chǎn)存儲(chǔ)和交易方式。然而，它們通常依賴于中心化機(jī)構(gòu)的發(fā)行和管理，存在發(fā)行方的財(cái)務(wù)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

去中心化穩(wěn)定幣的去中心化特點(diǎn)為加密貨幣市場(chǎng)的發(fā)展提供了更加自由和透明的的方式，使用透明可驗(yàn)證的智能合約代碼來(lái)建立市場(chǎng)信任，但也面臨黑客攻擊、治理風(fēng)險(xiǎn)等挑戰(zhàn)。

二、鏈上數(shù)據(jù)分析

自 2014 年 Tether 推出第一個(gè)穩(wěn)定幣 USDT 以來(lái)，市場(chǎng)陸續(xù)涌現(xiàn)了多種類(lèi)型的穩(wěn)定幣，如 USDC、DAI、BUSD 等。穩(wěn)定幣總市值自 2018 年開(kāi)始逐步增長(zhǎng)，2020 年中開(kāi)始急速上升，一直持續(xù)至 2022 年 4 月 7 日達(dá)到最高峰，總市值達(dá)到 1826.5 億美元。然而，隨后市場(chǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)下滑，截至當(dāng)前（2023 年 12 月 28 日），總市值已回落至 1287.7 億美元。

圖：Stablecoin Market Cap（2018.2.1 – 2023.12.28）

圖：Top Stablecoins Market Cap（2018.1.1 – 2023.12.28）

市場(chǎng)份額方面，USDT 一直占據(jù)領(lǐng)先地位。自 2020 年初以來(lái)，穩(wěn)定幣市值前五的主要幣種一直是 USDT、USDC、BUSD、DAI 和 TrueUSD。然而，到了 2023 年 6 月，由于 Binance 受到制裁，BUSD 的市值大幅下降，逐漸失去了前五的地位。與此同時(shí)，F(xiàn)irst Digital USD 于 2023 年 6 月 1 日推出后迅速增長(zhǎng)，截至 12 月 14 日，其市值超過(guò) BUSD，成為第五大穩(wěn)定幣。以下是前五大穩(wěn)定幣的市值、成交量、供應(yīng)量、用戶量等相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：

圖：TOP 5 Stablecoin's Market Cap、Volume and Circulating Supply. Data as of 2023/12/28

圖：USDT 近 30 天交易量、成交筆數(shù)、用戶數(shù)，data as of 2023/12/28

圖：USDC 近 30 天交易量、成交筆數(shù)、用戶數(shù)，data as of 2023/12/28

圖：DAI 近 30 天交易量、成交筆數(shù)、用戶數(shù)，data as of 2023/12/28

三、算法穩(wěn)定幣的安全與風(fēng)險(xiǎn)

算法穩(wěn)定幣采用了類(lèi)似于影子銀行的機(jī)制，與傳統(tǒng)的穩(wěn)定幣不同，算法穩(wěn)定幣無(wú)需中心化機(jī)構(gòu)來(lái)保持其穩(wěn)定性，而是通過(guò)算法調(diào)整市場(chǎng)的供求關(guān)系，以確保價(jià)格保持在一定范圍內(nèi)。然而，這種貨幣形式也面臨著一系列挑戰(zhàn)，包括市場(chǎng)流動(dòng)性不足、黑天鵝事件等風(fēng)險(xiǎn)。算法穩(wěn)定幣的價(jià)值并非完全由外部?jī)?chǔ)備支撐，而是通過(guò)基于算法的市場(chǎng)機(jī)制來(lái)調(diào)節(jié)供需，以保持價(jià)格穩(wěn)定。

最近幾年，算法穩(wěn)定幣經(jīng)常因死亡螺旋問(wèn)題本崩盤(pán)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）供需失衡

當(dāng)市場(chǎng)對(duì)算法穩(wěn)定幣的需求下降時(shí)，其價(jià)格可能低于目標(biāo)價(jià)值，導(dǎo)致發(fā)行方需要銷(xiāo)毀或回購(gòu)部分流通量以恢復(fù)平衡。這可能進(jìn)一步降低市場(chǎng)信心和需求，形成惡性擠兌，Luna/UST 崩盤(pán)就是最典型的例子。

（2）治理風(fēng)險(xiǎn)

由于算法穩(wěn)定幣的運(yùn)行依賴于智能合約和社區(qū)共識(shí)，因此可能存在治理風(fēng)險(xiǎn)，例如代碼缺陷、黑客攻擊、價(jià)格操縱等。

（3）法律監(jiān)管

由于算法穩(wěn)定幣沒(méi)有實(shí)物資產(chǎn)作為擔(dān)?；蝈^定，因此面臨更多的法律監(jiān)管挑戰(zhàn)和不確定性。預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多的國(guó)家或地區(qū)限制或禁止算法穩(wěn)定幣的使用。

（4）案例分析：Luna/UST 崩盤(pán)

業(yè)務(wù)模型：算法穩(wěn)定幣（UST/Luna）和高利率（Anchor）：

Terra 生態(tài)的核心設(shè)計(jì)思路是圍繞如何擴(kuò)展穩(wěn)定幣 UST 的使用場(chǎng)景及支付需求，UST 的運(yùn)作采用了雙 Token 設(shè)計(jì)，Luna：治理、質(zhì)押和驗(yàn)證的 Token，UST：原生美元掛鉤的穩(wěn)定幣。簡(jiǎn)單理解就是每當(dāng)一個(gè) UST 被鑄造出來(lái)，就必須燒掉價(jià)值一美元的 Luna，且 Luna 通過(guò)套利機(jī)制幫助維持 UST 與美元的掛鉤：如果 $UST 價(jià)格為> 1$，則有機(jī)會(huì)銷(xiāo)毀 $Luna ，鑄造 $UST，并將與掛鉤的差額作為利潤(rùn)；如果 UST 為

Anchor Protocol（以下簡(jiǎn)稱 Anchor）是 Terra 官方在 2021 年 3 月推出的 DeFi 平臺(tái)，本質(zhì)是 Lending，與 Compund 類(lèi)似。但 Ancho 的特殊在于極高的 APY（Annual Percentage Yield，即年化收益率），始終維持在 20% 左右。在高年化的刺激下，用戶對(duì) UST 的需求暴漲，這也是 UST 的業(yè)務(wù)核心。在 Terra 生態(tài)中，Anchor 作為「國(guó)有銀行」的角色，承諾了 20% 的超高活期收益率，以此吸收公眾存款（以 UST 的形式）。

收支模型：入不敷出，埋下隱患：

Anchor 的主要收入來(lái)自于借款利息 + 借款抵押物的 PoS 獎(jiǎng)勵(lì)收入（目前為 bLUNA 和 bETH）+ 清算罰金；Anchor 的主要支出是約 20% 年化的存款利息，Anchor 本身也為借款人提供了較高的 ANC 代幣補(bǔ)貼，為了維持 ANC 的代幣價(jià)格，Anchor 還面臨著額外的 ANC 代幣價(jià)格維護(hù)成本，即解決 ANC 代幣的賣(mài)壓?jiǎn)栴}。

這便是 UST 和 Luna 的收支模型，根據(jù)目前 UST 和 Luna 的體量，每年需要額外承擔(dān)十億美金左右的運(yùn)營(yíng)成本，光靠 Anchor 自己顯然是無(wú)法承擔(dān)這筆開(kāi)支的。所以，在 2022 年 2 月，在 Anchor 的儲(chǔ)備池即將消耗完的情況下，LFG 宣布為 Anchor 撥款 4.5 億 UST，以充實(shí)其儲(chǔ)備池。這印證了一點(diǎn)：Anchor 與其他借貸協(xié)議不同，其本質(zhì)是 Terra 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體的一個(gè)組成部分，它當(dāng)下的商業(yè)運(yùn)作并非為了追求盈利，而是一個(gè)由 Terra 官方提供資金的、為 UST 規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┭a(bǔ)貼的場(chǎng)景化產(chǎn)品。

死亡螺旋的產(chǎn)生：

通過(guò)以上分析，可以看出 Terra 的完整邏輯是：通過(guò) Anchor 自造場(chǎng)景、塑造穩(wěn)定幣需求；需求推動(dòng) UST 的鑄造規(guī)模，吸引用戶進(jìn)場(chǎng)；用戶不斷進(jìn)場(chǎng)，造就生態(tài)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)（TVL、地址數(shù)、項(xiàng)目數(shù)等）并逐步推高 Luna 價(jià)格；項(xiàng)目方或基金會(huì)通過(guò) Luna 套現(xiàn)資金，并進(jìn)行補(bǔ)貼，維持高年化收益，以此循環(huán)。

如果以上循環(huán)穩(wěn)定，UST 是 Luna 的發(fā)動(dòng)機(jī)，Luna 是 UST 的穩(wěn)定器，更多 Web3 項(xiàng)目和用戶涌入，兩者相互作用，走勢(shì)向好時(shí)，形成正向螺旋。

但當(dāng) Luna 相對(duì)于穩(wěn)定幣的市值變低、交易深度減小，擔(dān)保物就會(huì)出現(xiàn)不足，穩(wěn)定幣的脫錨風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)變大，維護(hù)共識(shí)的成本就越高，陷入死亡螺旋。比如，市場(chǎng)整體大跌，Luna 也不能幸免時(shí)，或當(dāng)有人可以阻擊 Luna 價(jià)格時(shí)，死亡螺旋就會(huì)出現(xiàn)。

死亡螺旋出現(xiàn)的門(mén)檻有多高，風(fēng)險(xiǎn)有多大？

項(xiàng)目方當(dāng)然意識(shí)的到保持循環(huán)和補(bǔ)貼來(lái)源的重要性，也在采取措施增加產(chǎn)量?jī)?chǔ)備。Anchor 正在添加新的抵押資產(chǎn)：bLuna、bETH、wasAVAX、bATOM，這也將有助于增加 Anchor 的利潤(rùn)。引入錨動(dòng)態(tài)速率，根據(jù)提案，錨定收益率將以每月 1.5% 的速度下降，最低 APY 設(shè)置為 15%，將在 3 個(gè)月內(nèi)達(dá)到，但如果 Anchor 的 APY 低于人們希望，人們對(duì) UST 和 Luna 的需求就會(huì)下跌，UST 需求變小，將鑄造更多 Luna， Luna 的價(jià)格下跌。

所以，死亡螺旋的出現(xiàn)可能來(lái)自于市場(chǎng)行情整體下跌，Anchor APY 下降，針對(duì)性阻擊 Luna 價(jià)格三種情況。目前看來(lái)，Terra 死亡螺旋的出現(xiàn)幾乎是必然的。

四、黑 U 黑灰產(chǎn)分析

「黑灰產(chǎn)」通常指的是非法、甚至是危害社會(huì)的產(chǎn)業(yè)鏈。這些產(chǎn)業(yè)鏈通常違反法律規(guī)定，涉及欺詐、非法交易、走私等活動(dòng)。近年來(lái)越來(lái)越多的「黑灰產(chǎn)」會(huì)利用加密貨幣，尤其是穩(wěn)定幣 USDT 進(jìn)行非法募資或洗錢(qián)，黑 U 的出現(xiàn)也嚴(yán)重的破壞了穩(wěn)定幣生態(tài)的安全發(fā)展。主要包含如下幾個(gè)方面：

（1） 網(wǎng)絡(luò)賭博

網(wǎng)絡(luò)賭博是黑灰產(chǎn)中一個(gè)具有嚴(yán)重社會(huì)危害的分支。它涉及在線賭博平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、支付系統(tǒng)、廣告推廣等多個(gè)環(huán)節(jié)。黑灰產(chǎn)會(huì)創(chuàng)建看似合法的賭博網(wǎng)站或應(yīng)用程序，吸引玩家注冊(cè)和參與賭博活動(dòng)，通過(guò)各種方式推廣其賭博平臺(tái)，包括惡意廣告、垃圾郵件等，以擴(kuò)大用戶群體。加密貨幣是常用的支付手段，因?yàn)榧用茇泿盘峁┝艘环N相對(duì)匿名的支付方式，使得網(wǎng)絡(luò)賭博更難被追蹤。黑灰產(chǎn)不法分子在進(jìn)行違法犯罪活動(dòng)前，會(huì)創(chuàng)建或購(gòu)買(mǎi)虛擬身份，在加密貨幣里則是區(qū)塊鏈地址，通過(guò)賭博平臺(tái)進(jìn)行的資金交易可能被用于洗錢(qián)，掩蓋非法收益。

圖：某網(wǎng)賭地址 1AGZws…x1cN 交易圖譜分析

（2）「跑分」平臺(tái)

「跑分」通常指的是通過(guò)某種手段提高軟硬件性能測(cè)試得分的行為，黑灰 USDT 跑分詐騙是偽裝成洗錢(qián)的欺詐手段，平臺(tái)普遍自稱是用于涉案 USDT 資金清洗的接單平臺(tái)，但實(shí)際上這是投資騙局，一旦參與者投入較大金額的 USDT，平臺(tái)就會(huì)以各種理由拒絕返還。

（3）勒索軟件

勒索軟件攻擊是當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)空間安全的一個(gè)嚴(yán)峻問(wèn)題。它通常通過(guò)釣魚(yú)郵件或惡意鏈接傳播，結(jié)合社會(huì)工程學(xué)攻擊，誘使用戶點(diǎn)擊并下載感染計(jì)算機(jī)。受害者的數(shù)據(jù)被加密后，勒索軟件通常會(huì)顯示勒索信息，要求支付一定金額的贖金，以獲得解密密鑰。通常要求使用加密貨幣（比如比特幣）來(lái)繳納贖金，以增加支付的匿名性。由于金融機(jī)構(gòu)和其他要害部門(mén)管理和存儲(chǔ)著大量關(guān)鍵數(shù)據(jù)和服務(wù)，因此也成為了勒索軟件攻擊的最主要目標(biāo)。2023 年 11 月工行美國(guó)全資子公司工銀金融服務(wù)（ICBCFS）遭勒索軟件 LockBit 攻擊，并產(chǎn)生了非常大的不良影響，下圖是 LockBit 某勒索收款地 址的鏈上交易哈希圖譜。

圖：LockBit 某勒索收款地址的鏈上交易哈希圖譜

（4）恐怖主義

恐怖主義分子使用加密貨幣進(jìn)行募資和洗錢(qián)，以避免傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)和法律調(diào)查。因其匿名性和去中心化特性使其成為一些恐怖主義組織可能利用的工具。募集資金、轉(zhuǎn)移資金和網(wǎng)絡(luò)黑客攻擊是恐怖主義組織可能利用加密貨幣的活動(dòng)方式。例如烏克蘭就曾利用加密貨幣進(jìn)行加密貨幣籌款，俄羅斯利用加密貨幣規(guī)避 SWIFT 制裁等。2023 年 10 月，Tether（USDT） 凍結(jié) 32 個(gè)與以色列和烏克蘭恐怖主義及戰(zhàn)爭(zhēng)有關(guān)的地址，這些地址共持有 873,118.34 USDT。

（5）洗錢(qián)

因加密貨幣的匿名性和難追蹤的特點(diǎn)，通常會(huì)被不法分子利用進(jìn)行洗。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和鏈上風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)簽顯示，黑 U 資產(chǎn)中有超過(guò)一半與黑灰產(chǎn)有關(guān)聯(lián)，并且絕大部分是用作洗錢(qián)。以朝鮮黑客團(tuán)伙 Lazarus Group 為例，他們近年來(lái)已完成了超 10 億美元的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和清洗，他們的洗錢(qián)模式通常如下：

多賬號(hào)分賬、小額多筆轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，提高追蹤難度。

制造大量假幣交易，提高追蹤難度。以 Atomic Wallet 事件為例，27 個(gè)中間地址中有 23 個(gè)賬戶均為假幣轉(zhuǎn)移地址，近期在對(duì) Stake.com 的事件分析中也發(fā)現(xiàn)采用類(lèi)似技術(shù)，但之前的 Ronin Network、Harmony 事件并沒(méi)有這種干擾技術(shù)，說(shuō)明 Lazarus 的洗錢(qián)技術(shù)也在升級(jí)。

更多的采用鏈上方式（如 Tonado Cash）進(jìn)行混幣，早期的事件中 Lazarus 經(jīng)常使用中心化交易所獲得啟動(dòng)資金或進(jìn)行后續(xù)的 OTC，但近期越來(lái)越少的使用中心化交易所，甚至可以認(rèn)為是盡量在避免使用中心化交易所，這與近期的幾起制裁事件應(yīng)該有關(guān)。

圖：Atomic Wallet 資金轉(zhuǎn)移視圖

隨著利用加密貨幣的黑灰產(chǎn)和其他不法活動(dòng)的持續(xù)增加，對(duì)加密貨幣，特別是穩(wěn)定的監(jiān)管也尤為重要。

五、穩(wěn)定幣監(jiān)管

中心化穩(wěn)定幣由中心化機(jī)構(gòu)發(fā)行和管理，因此發(fā)行機(jī)構(gòu)需要具備一定的實(shí)力和信譽(yù)。為確保透明度和可信度，發(fā)行機(jī)構(gòu)應(yīng)接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注冊(cè)、備案、監(jiān)督和審計(jì)。此外，穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)應(yīng)確保與法定代幣的兌換比例穩(wěn)定，并及時(shí)披露相關(guān)信息。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)要求定期審計(jì)穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)，以確保其儲(chǔ)備資金的安全性和充足性。同時(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

去中心化穩(wěn)定幣采用算法調(diào)整市場(chǎng)貨幣總量，根據(jù)供需決定價(jià)格，具有較高的透明度，但監(jiān)管難度也相對(duì)較大。對(duì)算法的漏洞檢查、極端情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、如何參與社區(qū)治理將成為監(jiān)管的主要難題。

2019 年，Libra 的發(fā)行計(jì)劃引發(fā)了全球市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的關(guān)注，與穩(wěn)定幣相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題逐漸暴露，同年 10 月份發(fā)布的《全球穩(wěn)定幣評(píng)估報(bào)告》，首次正式提出了全球穩(wěn)定幣的概念，并指出了其對(duì)金融穩(wěn)定、貨幣主權(quán)、消費(fèi)者保護(hù)等方面的潛在影響。

隨后，G20 委托金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）審查 Libra 項(xiàng)目，并于 2020 年 4 月和 2021 年 2 月份別發(fā)布了兩份關(guān)于全球穩(wěn)定幣的監(jiān)管建議。在 FSB 監(jiān)管建議下，部分國(guó)家和地區(qū)也提出了本國(guó)的穩(wěn)定幣監(jiān)管政策，一些國(guó)家已經(jīng)在加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管，例如美國(guó)的《穩(wěn)定幣支付法案草案》、香港和新加坡的監(jiān)管政策以及歐盟的《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法規(guī)》（MiCA）等。

美國(guó)監(jiān)管部門(mén)在 2023 年 4 月發(fā)布的《穩(wěn)定幣支付法案草案》規(guī)定了支付穩(wěn)定幣發(fā)行和要求的條件，特別強(qiáng)調(diào)與法定貨幣或其他流動(dòng)性高的資產(chǎn)以 1：1 的比例掛鉤，必須在 90 天之內(nèi)向聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)理事會(huì)申請(qǐng)?jiān)S可，必須接受審計(jì)和報(bào)告。并且改法案賦予聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)理事會(huì)緊急干預(yù)和處罰權(quán)力。這一法案既反應(yīng)了美國(guó)政府對(duì)穩(wěn)定幣市場(chǎng)的重視，也顯示了美國(guó)政府對(duì)加密創(chuàng)新的支持和鼓勵(lì)。

中國(guó)香港政府于 2023 年 1 月對(duì)加密貨幣進(jìn)行了討論并發(fā)布了總結(jié)，重點(diǎn)內(nèi)容為將加密貨幣活動(dòng)納入監(jiān)管，并且規(guī)定監(jiān)管范圍和要求，另外也闡述了差異化監(jiān)管的原則，并且強(qiáng)調(diào)了與國(guó)際組織和其他司法管轄區(qū)保持溝通和協(xié)調(diào)。

新加披于 2023 年 8 月發(fā)布了關(guān)于穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的咨詢文件結(jié)論。一方面對(duì)歷史監(jiān)管范圍，儲(chǔ)備金管理、資本要求、信息披露等方面規(guī)章制度的修訂，確立了最終框架，強(qiáng)調(diào)差異化監(jiān)管；另一方面修訂《支付服務(wù)法》和相關(guān)法規(guī)，加強(qiáng)與國(guó)際監(jiān)管部門(mén)的協(xié)調(diào)性和溝通。

由 27 個(gè)歐盟成員國(guó)政府部長(zhǎng)組成的歐盟理事會(huì)于 2023 年 5 月批準(zhǔn)了《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法規(guī)》（MiCA），該草案由歐盟委員會(huì)于 2020 年提出，將于 2024 年實(shí)施。MiCA 主要包括三個(gè)方向的議題：一個(gè)是加密資產(chǎn)發(fā)行規(guī)則，對(duì)各類(lèi)加密資產(chǎn)的發(fā)行人提出多項(xiàng)要求，是一套更復(fù)雜的發(fā)行、授權(quán)、治理和審慎要求規(guī)則；第二是加密資產(chǎn)服務(wù)提供商（CASP）：需要獲得主管當(dāng)局的授權(quán)，并適用于《金融工具市場(chǎng)法規(guī) II》（MiFID II）下的金融公司；第三個(gè)方向是防止加密資產(chǎn)市場(chǎng)濫用的規(guī)則。

美國(guó)在加密貨幣監(jiān)管方面目前保持領(lǐng)先，其《穩(wěn)定幣支付法案草案》有望成為全球第一部專門(mén)規(guī)范穩(wěn)定幣的正式立法。其他地區(qū)如香港、新加坡等的政策還需要時(shí)間沉淀成為正式法規(guī)。各國(guó)對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管情況存在差異，立法進(jìn)程也處于不同階段。相關(guān)機(jī)構(gòu)或運(yùn)營(yíng)商應(yīng)時(shí)刻評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)適用的法律法規(guī)調(diào)整業(yè)務(wù)模式，以遵守穩(wěn)定幣相關(guān)規(guī)定，規(guī)避潛在的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。