作者：Jake Piazza@CNBC；編譯：秦晉 碳鏈價值

微策略公司（MicroStrateg）成立于近35年前，在其發(fā)展史的大部分時間里，它只是一家鮮為人知的專注于商業(yè)智能的軟件公司。

但在2023年，該公司股價飆升337%，成為美國估值50億美元或以上公司中漲幅最大的公司之一，超過Nvidia的234%漲幅和Meta飆升的194%。

與依靠收入增長和市場份額提升來推動股價的科技同行不同，微策略公司的投資者的吸引力幾乎完全來自比特幣。

該公司從2020年中期開始購買加密貨幣，截至上周五晚些時候，已經(jīng)積累大約174,530枚比特幣，價值約76.5億美元。

華爾街對這個故事非常著迷，該公司股票今年的漲幅約為比特幣的兩倍。

Canaccord Genuity公司的分析師約瑟夫-瓦菲（Joseph Vafi）說：「這真的是比特幣。所有其他的東西都很健康，做得很好，他們沒有忽視它。它做得很好，在同行業(yè)軟件中處于領(lǐng)先地位。但這基本上是我們不必擔(dān)心的事情。」

微策略公司的市值為85億美元，這意味著其估值的90%直接與持有的比特幣掛鉤。比特幣暴跌或暴漲時，微策略公司也會暴跌或暴漲。2022 年，比特幣下跌64%，微策略下跌74%。即使在今年大漲之后，微策略公司的股價仍低于2021年加密貨幣高峰期的高點。

比特幣戰(zhàn)略可以追溯到2020年7月，當(dāng)時該公司表示將開始將部分現(xiàn)金投入包括數(shù)字貨幣在內(nèi)的另類資產(chǎn)。當(dāng)時，微策略公司的市值約為11億美元，其軟件業(yè)務(wù)自2015年以來一直在萎縮。年收入僅不到 5億美元，利潤微乎其微。

微策略擁有的比特幣

每季度擁有的比特幣數(shù)量

2020年過半時，微策略公司資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金和短期投資僅有5.3 億多美元。時任首席執(zhí)行官的聯(lián)合創(chuàng)始人邁克爾-賽勒（Michael Saylor）看到這些資金因低利率而幾乎閑置在一旁，便想將其投入使用。

于是，他必須決定是股票、貴金屬還是比特幣才是資金的最佳用途。

「我們之所以決定購買比特幣，是因為比特幣代表了一種數(shù)字黃金，」賽勒在公司宣布戰(zhàn)略后的首次財報電話會議上說。它比黃金更堅挺。它比黃金更聰明、更強大、更快速。

賽勒的決定為投資者創(chuàng)造了一種通過日常購買股票來持有比特幣股份的方式，而不必直接購買比特幣。去年卸任首席執(zhí)行官、擔(dān)任執(zhí)行董事長的賽勒上周告CNBC的摩根-布倫南（Morgan Brennan），他預(yù)計比特幣的牛市將在明年繼續(xù)。他說，世界上99.9%的資金都投資于房地產(chǎn)、股票、債券和大宗商品，只有0.1%的資金分配給了比特幣。

賽勒說：隨著人們對數(shù)字資產(chǎn)的了解，他們意識到應(yīng)該把越來越多的資本配置到這種數(shù)字資產(chǎn)上，因此他們的投資比例從0.1%上升到0.2%。賽勒去年與人合著了一本關(guān)于比特幣的書，書名是《貨幣是什么？》

現(xiàn)金的新用途

微策略公司（MicroStrategy）并不是第一家將部分現(xiàn)金用于另類投資的公司，也不是最后一家想方設(shè)法用這些錢獲得超額回報的公司。本月早些時候，GameStop公司首席執(zhí)行官萊恩-科恩（Ryan Cohen）允許公司現(xiàn)金購買股票。

但微策略公司（MicroStrategy）的獨特之處在于，它幾乎完全被視為一家比特幣控股公司。

「邁克爾-賽勒是個有遠見的人，」瓦菲說。他認為這是一個真正利用他們擁有大量現(xiàn)金和完美資產(chǎn)負債表這一事實的機會，并開始了這項比特幣財務(wù)實驗。而且效果很好，所以他們繼續(xù)沿著這條路走下去。"

在分析為什么微策略公司的股票今年的表現(xiàn)如此大幅超越比特幣時，瓦菲將其描述為「稀缺性溢價」，因為股票投資者進入市場的途徑有限。

這種情況有可能在新的一年里發(fā)生改變，因為投資者正在為比特幣交易所交易基金（ETF）的大量涌現(xiàn)做準備。目前有比特幣期貨ETF，由買賣比特幣的合約組成，但不包括加密貨幣本身。投資者還可以購買灰度比特幣信托基金（Grayscale Bitcoin Trust）。該基金擁有比特幣，在柜臺而非主要交易所進行交易。

去年，監(jiān)管機構(gòu)以投資者保護為由拒絕了灰度公司創(chuàng)建現(xiàn)貨比特幣 ETF的申請，之后灰度公司起訴了美國證券交易委員會。今年8月，一家上訴法院判決Grayscale勝訴，許多業(yè)內(nèi)人士認為這一判決為新一輪ETF鋪平了道路。貝萊德（BlackRock）、富達（Fidelity）和 Invesco 等資產(chǎn)管理公司已向美國證券交易委員會（SEC）申請推出自己的產(chǎn)品。

瓦菲說，競爭的前景對MicroStrategy構(gòu)成的威脅不大。

他說：「在某種程度上，我認為這是一個非常高級的問題?！谷绻忍貛臙TF獲得批準，比特幣的價格可能會走高，而且可能是實質(zhì)性的走高。

微策略公司提出的不僅僅是對比特幣走向的押注。雖然ETF是被動管理的，但MicroStrategy可以選擇將其持有的比特幣投入使用，例如將其作為抵押品，創(chuàng)造更多的商業(yè)機會。

微策略公司負責(zé)財務(wù)和投資者關(guān)系的副總裁Shirish Jajodia在一封電子郵件中對CNBC表示：「比特幣監(jiān)管環(huán)境的不斷成熟，以及我們目前看到的機構(gòu)需求的增加，都讓微策略公司備受鼓舞。我們確實相信，這將對主流投資者以及企業(yè)采用比特幣產(chǎn)生積極影響?！?/p>

賽勒在公司最近的財報電話會議上表示，微策略公司的軟件業(yè)務(wù)也是一大優(yōu)勢。他說，這是一個成熟的現(xiàn)金流生成器，使公司能夠購買更多的比特幣。

對于許多做空微策略公司的投資者來說，今年是艱難的一年。

據(jù)S3 Partners數(shù)據(jù)顯示，截至12月初，加密公司股票賣空者全年損失了61億美元，其中Coinbase的上漲對他們造成的傷害最大。該公司表示，今年前三個季度，賣空者花費了21.9億美元回補他們的押注，其中大部分買進了Coinbase和MicroStrategy。

根據(jù)S3 Partners上周提供的數(shù)據(jù)，做空者今年在 Coinbase 上損失了40億美元，在MicroStrategy上損失了14億美元。S3 表示，微策略公司向公眾出售的股票中約有23%被做空，在加密貨幣公司中排名第二，僅次于比特幣礦商Marathon Digital公司。美股的平均漲幅為5%。

微策略公司（MicroStrategy）在搶購比特幣方面絲毫沒有放緩的跡象。該公司表示，即使在比特幣價格持續(xù)上漲的情況下，它也在11月份以超過5.93億美元的價格購買了大約16130枚比特幣。這比該公司自2021年前三個月以來任何一個完整季度購買的比特幣都要多。